北京時間4月27日，中誠信國際發佈公告，將巴西政府主權信用級別由BBBg-下調至BBg+，評級展望穩定。

　　中誠信國際認為，疫情衝擊下，大宗商品價格大幅下跌、金融市場的劇烈波動以及貿易停滯或導致巴西經濟再次陷入衰退，財政赤字惡化將進一步削弱其財政實力，並加大其財政改革難度；同時，疫情擴散使其政府治理模式及效率也面臨前所未有的考驗。下調巴西主權信用級別的因素主要包括：（1）經濟增長低迷且波動較大，疫情衝擊下巴西經濟或再次陷入衰退；（2）財政赤字率居高不下，財政刺激政策將進一步加重債務負擔，並加大其改革推進的難度；（3）政府治理效率面臨挑戰。

　　近年來巴西經濟增速放緩且波動較大，疫情衝擊下巴西經濟或再次陷入衰退。2015-2019年巴西經濟增長低迷且波動較大，平均增長率為-0.6%。巴西的經濟結構與歐美等發達國家接近，但工業基礎薄弱且經濟結構僵化。2017-2019年巴西經濟在結束衰退後連續三年實現正增長，消費及投資均有所改善，且高通脹狀況得到緩解。但2019年以來，受投資疲軟、失業率增加以及全球經濟放緩等因素影響，巴西經濟增長不及預期。疫情衝擊下大宗商品價格下跌且金融市場劇烈波動，或導致巴西經濟再次陷入衰退，預計2020年巴西經濟將萎縮3%以上，2021年或反彈2%。出於對經濟放緩的擔憂，巴西央行將基準利率下調至3.75%，創曆史新低。利率下行使巴西雷亞爾與其他貨幣利差收窄，加劇貨幣貶值風險。

　　巴西財政赤字率居高不下，財政刺激政策將進一步加重債務負擔，並加大其改革推進的難度。由於經濟增速放緩且養老相關福利支出持續增加，巴西財政赤字率持續位於高位，2015年以來一直位於7%以上。此外，財政赤字推動巴西政府債務負擔自2013年起持續抬升， 2018年巴西一般政府債務佔GDP比重達76.5%。新總統賈爾-博爾索納羅於2019年1月就任後積極推行養老金改革以逐步實現財政平衡。疫情衝擊下，巴西政府已通過總額約為1850億巴西雷亞爾的經濟刺激計劃，約佔GDP的8%。在經濟活動萎縮、政府支出增加的背景下，預計2020年財政赤字率將升至10%，一般政府債務水平將升至GDP的85%左右。由於政府和國會優先考慮危機應對，2019年推進的財政改革議程將被推遲。中誠信國際認為，新政府實施的養老金改革對於巴西財政的可持續發展至關重要，財政改革議程的延後使得巴西的財政實力在一段時期內較難得到提升，對巴西主權信用水平構成負面影響。

　　巴西政府效率較低，疫情衝擊使其政府治理模式及效率面臨前所未有的考驗。巴西是一個多黨製的國家，目前其執政黨在眾議院和在參議院中均不佔多數，使其政策執行面臨難度。且巴西政府效率相對較低，對腐敗的控製能力較弱。

　　與此同時，能夠支撐巴西主權信用級別的因素主要包括：（1）巴西作為世界十大經濟體之一，經濟體量遠高於其他拉美經濟體；（2）政府債務結構合理，外幣債務佔比僅為5%，外部風險敞口很小；（3）充足的國際儲備和境外直接投資的增長為對外償付提供保障，抵禦外部衝擊的能力較強。

　　未來可導致評級上調的因素包括：巴西經濟增速高於預期；有效執行財政改革方案並遏製公共債務增長，逐步實現財政平衡。

　　未來可導致評級下調的因素包括：若財政實力持續惡化，且改革進程受阻導致債務不可持續，政治穩定性及政府效率下降，將增加其主權信用級別下調壓力。