04~06年經營活動產生的現金流量凈額為4.2億，投資活動產生的現金流量凈額為-9.4億，經營賺的錢全部拿來投資還不夠，企業擴張明顯。

07~09年經營凈額和投資凈額分別為128.7億和-57.1億，經營賺的錢除去投資後還有剩餘，說明蘇寧擴張程度較上一階段有所減弱，此時現金流也比較好。

10~18年6月的三個階段，經營活動產生的現金流量凈額分別為157.7億、25.9億、-80.9億，呈下降趨勢，但投資活動產生的現金流量凈額分別為-177.9億，-123.4億，-258.7億，相比上一階段的-57.1億大幅上升，說明蘇寧在經營性現金流下降的時候仍然加大對外投資。

以上說明蘇寧的經營所得基本上都用來不斷的投資擴張，那這些錢都投資了什麼呢？

04~12年購建-處置固定、無形和其他長期資產的現金凈額與投資活動產生的現金流量凈額都差不多，說明這一階段投資活動以構建固定資產等長期資產為主，查詢財報可知主要是建設門店及物流設施。

13~18年6月的兩個階段，購建-處置固定、無形和其他長期資產的現金凈額分別為75億、57.6億，相比上一階段的165.8億大幅減小，說明蘇寧構建固定資產等長期資產的活動減弱。而投資活動產生的現金流量凈額分別為-123.4億、-258.7億，相比上一階段的-177.9億，仍然維持在高位。

投資活動產生的現金流量凈額維持在高位，但構建固定資產等長期資產活動減弱，說明蘇寧加大了其他投資活動，其他投資活動包括購買理財產品、股權投資、收購子公司，股權投資及收購子公司主要有16年認購140億元阿里股權，17年43億收購天天快遞，18年出資98億元與恆大成立恆寧商業發展有限公司。認購阿里股票是為了獲得天貓線上流量，收購天天快遞是加碼物流業務，入股恆寧是為了獲得恆大線下門店與流量，都是圍繞主業佈局。

三、籌資現金流量分析

蘇寧歷年籌資活動產生的現金流量凈額均為正，且逐年大幅增長，說明企業發展非常需要資金。04~09年籌資活動以股東投資為主，10~15年差不多一半股東投資一半借款，16~18年6月股東投資為主，主要是2016年向淘寶發行股份募集了282億元。

18年9月籌資活動產生的現金流量凈額194.9億，其中吸收投資收到的現金為52.9億，說明這一期間籌資以借款為主。資產負債表也顯示有息負債由17年底的153億上升至382億，增長了1.5倍。

現金及現金等價物凈增加額04~12年為正，現金流沒有問題。13~15年-34.3億，不過相比這幾年200多億的貨幣資金不算很大。16~18年6月為正，現金流沒有問題。18年9月-28.7億，在有息負債較2017年底增長1.5倍的情況下仍然為負，主要是發放貸款業務及投資恆寧商業有限公司所致，後期需繼續跟蹤年報數據。

下篇：資產負債表分析。

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