作爲一名投資新手，本文以涪陵榨菜爲例來進行公司分析。對於公司財報永遠需要記住一點的是，作爲外部人士，我們對一家公司的瞭解可能都是片面的，我們看到的可能都是這家公司希望我們看到的，這家公司不希望我們看到的那一部分內容纔是至關緊要的卻是最難獲到了。

　　作者：淡忘的歲月

　　來源：雪球

　　首先下載002507涪陵榨菜2018年報。

　　我會先看這張表：

　　主要看看ROE這三年是否都高於10%，經營現金流是否良好，比如至少爲正的，最好是高於核心利潤。核心利潤報表裏沒有現成的數據，需要自己算。

　　以及這部分業務介紹：

　　如果我覺得這些數據比較好，產品和服務也可以理解，我就會直接看三張財報和附註了。

　　三張財報我都是直接將財報數據手動摘抄一個數據一個數據填在我設計好的Excel表格裏

　　填這些數據比較費時間，但必須要做。

　　然後Excel自動生成了簡易資產負債表：

　　我非常重視這張表，因爲從中可以看出這家公司的經營風險有沒有，有多大？

　　還生成了下面這張表：

　　以及：

　　然後我就做下面的工作：

　　如果有必要的話，可以再做一張下圖表：

　　如果覺得這家公司值得分析下去，我會進一步做如下工作：

　　以上都是基礎的定量分析，我喜歡做。畢竟相對定性分析，定量分析要好做一些。

　　這些工作就是我做公司分析的流程，基本上需要花半天的時間。我就是要將分析公司的流程標準化、制度化、流水線操作。李傑有一套分析公司的模板，比我好多了。

　　做完這些基礎工作後，我就會回過來再看年報的定性部分，也就是下面的內容。

　　我這種先定量後定性，就好比我先檢查學生的成績單，再看他解釋這學習成績是如何取得的。要判斷一個人是靠聰明還是靠勤奮取得學習成績是比較困難的，這就是定性分析比定量分析困難的地方。高手在這方面有巨大的優勢。

　　這部分內容纔是最考驗一位投資者解讀公司的能力。如果對這家公司定量、定性分析下來覺得很不錯，那麼招股說明書、以及歷年的年報和公告就值得看一遍，尤其是招股說明書。

　　由於這家公司的PB、PE比較高，我就只看2018年財報而沒有進一步看其他內容。

　　那麼從2018年報裏我認爲涪陵榨菜這家公司好不好呢？首先三年ROE都超過15%，絕對是好的。從下面這張表看，他的現金流量表也是非常優秀的。

　　再看看他的資產負債表：

　　經營風險也不大。

　　這樣看，現金流量表優秀、資產負債表健康、ROE比較高，可以得出這樣的結論：這是一家既會賺錢、也比較有錢，賺錢效率也比較高的好公司！

　　憑什麼一家做榨菜生意的公司可以有這麼好的成績？這就是分析解讀公司最難的地方，就是要看懂一家公司的賺錢模式。看懂了，你就會真正瞭解了這家公司，就會對這家公司值多少錢有比較公允的判斷。

　　我的直覺，榨菜沒有什麼技術含量，有一點品牌力量，我們不會去買沒有知名品牌的榨菜。另外榨菜也是日常快速消費品，可以重複消費，這比空調有優勢。當然從健康養生的角度看，榨菜這類醃製食品不值得喫，尤其不能長期喫。如果大衆健康意識不斷提高的話，這是對這家公司是致命的打擊。

　　這家公司說，“銷售貨款主要採用先款後貨的結算方式”，比較牛。“公司具有行業定價權”這說明這家公司在行業中的地位也比較高。當然不能只聽公司的一面之詞，需要看招股說明書裏介紹的競爭對手有哪些，再看看競爭對手的年報和他們怎麼說，就能比較客觀看清楚涪陵榨菜在這個行業的地位和競爭優勢或劣勢有哪些？

　　永遠需要記住一點的是，作爲外部人士，我們對一家公司的瞭解可能都是片面的，我們看到的可能都是這家公司希望我們看到的，這家公司不希望我們看到的那一部分內容纔是至關緊要的卻是最難獲到了（比如這家公司有多少表外負債被隱藏，這家公司的大股東有沒有自己開的小公司，將上市公司的利益輸送給自己開的小公司，即有沒有在做掏空上市公司的動作），這就是我們這些外部人士和公司管理者先天具有的信息不對稱劣勢。

　　我們永遠無法接近事實的真相。

　　因此，對任何一家公司我們都要抱有警醒的態度，不要相信其一面之詞。落實到投資上，就是永遠不要滿倉持有一家公司，並且要在估值上有比較嚴格的要求，爲自己的誤判留有必要的迴旋餘地。