江蘇券商2018年報透視 | 業績普遍腰斬，有高管薪資不如員工
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作者|觀察君
來源|江蘇金融觀察
隨着日前南京證券發佈2018年年報，江蘇5家上市券商去年的成績單全部揭曉。
從詳細數據來看，過去一年的熊市背景下，幾家券商的日子過得都緊巴巴的，依舊逃不過“看天喫飯”的週期性魔咒。有的由於經營激進，機構業務大滑坡；有的券商，員工薪酬只有過去的1/3水平；還有券商高管集體降薪，拿的還不如員工多……
告別了比慘的2018年，好在今年A股市場迎來回暖。跬步多時的江蘇券商們，又有希望過上一段好日子了。
01
整體業績
在國內，江蘇雖談不上金融最發達，但就證券業而言，倒是有個特色：5家券商分別在A股、H股和新三板上市（或掛牌）。
不過在2018年，資本寒冬疊加嚴重的同質化競爭，讓這幾家券商都受到了巨大沖擊，業績普遍低迷。
在江蘇地位超然的華泰證券，去年並沒有表現出帶頭大哥的範兒。營收161.08億元，同比下滑了23.69%；歸母淨利潤50.33億元，同比驟降45.75%。
而在新三板掛牌的東海證券和遠赴H股上市的國聯證券，去年的淨利潤下滑幅度超過八成，規模已萎縮至億元下方。
相比之下，東吳證券是個異數。雖然淨利潤“腰斬”，但營收同比微幅上揚，成爲5家中僅有的一家實現增長的券商。從具體科目來看，“公允價值變動收益”一項，成爲其實現整體營收增長的關鍵點：
2017年，東吳證券因公允價值變動造成的損失高達3.24億元；到了2018年，這部分的損失降低至0.63億元。假如沒有這減虧的2.61億，2018年其營收要下滑將近6%。
整體來看，華泰證券雖然業績不理想，但勝在老本雄厚，淨利潤仍然能達到其他4家總和的7倍。而在國內同行中，排名也高居第4位，僅次於中信證券、國泰君安和海通證券。
02
經營策略
看天喫飯，一直是國內券商的特色。箇中原因，除了離不開傳統經紀業務之外，大量創新業務仍然圍繞場內交易展開，這也致使券商業績仍然與市場狀態相捆綁。
具體到江蘇這5家券商，也各具代表性，儘管有的保守、有的激進，但從結果來看，都躲不開市場的無形之手。來看看它們三大傳統業務的具體情況。
經紀業務：華泰證券營收佔比提高
經紀業務收入在各家的營收結構中依舊佔據重要地位，所佔營收比例普遍超過20%。
不過除了華泰，其餘4家的營收佔比均出現不同程度的下滑。這也體現出，熊市的背景下，非頭部券商的經紀業務更易遭受衝擊。
極度“深寒”的經紀業務，迫使券商邁出了更大的步伐，從傳統的經紀業務向財富管理方向轉型，成爲行業共識。
今年3月，已連續5年股基交易市場份額保持行業第一的華泰證券，對業務架構實施重大調整：經紀業務部職能正式併入網絡金融部，並制定新的考覈管理辦法，目標明確地指向財富管理。
投行業務：南京證券增長最快
去年市場的融資與再融資環境趨緊，全行業證券承銷與保薦業務淨收入下降32.73%。相比之下，江蘇券商表現普遍較好。
其中，華泰承銷的新股發行9次，雖然比前一年減少一半，但主承銷金額達到187.74億元，同比增長162.81%。增發環節，主承銷金額同比下降42%。併購重組完成15家，交易金額1104億元，同比大增167.35%。
增長最快的南京證券，逐漸走出“新大地”陰影。去年聯席保薦（主承銷）1單IPO，募集資金總額10.62億元；完成2單再融資項目，承銷金額9.34億元。此外，1單再融資項目獲得批覆，處於待發行階段。1單重大資產重組項目獲得批覆並完成股份發行等工作。
自營業務：華泰激進，東海保守
自營業務方面，由於去年的股市和債市表現差異較大，加上債市信用違約事件增多，券商的自營盤操作策略分化明顯。
注：國聯證券由於在H股上市，統計口徑不一致，數據暫缺
這個環節上，華泰去年遭遇了“股債雙殺”，致使自營業務收入（投資收益+公允價值變動）同比下滑超過50%，所佔營收比例也從超過40%，下滑至26.13%。
其實華泰在這方面一向表現激進，自營盤規模佔淨資本的比例常年維持在50%左右，2017年底的比例就達到60.50%。依據淨資本測算，華泰彼時的自營盤規模高達282.8億元，幾乎與中信證券規模相當，但其淨資本只有後者的53.9%。
反觀東海證券和南京證券，自營盤佔淨資本比例非常低。其中東海證券2018年底的自營盤只有1.41億元，不足華泰的1%。其在年報中表示，2018年初，公司預判到資本市場的波動加大，制定了精簡業務規模、控制倉位的目標。
03
薪酬比較
券商業績全面下滑的2018年，降薪自然而然也成爲行業的主旋律。
數據來源：東方財富Choice，合併口徑
儘管相比2017年下滑了15.98%，華泰證券的員工待遇依然是江蘇最好的，去年人均薪酬達到59.3萬元，全國範圍內也能排名三甲。事實上，只有東吳證券緊隨其後，去年人均薪酬43.7萬元。值得一提的是，東吳也是5家券商中唯一一家逆勢加薪的，平均加薪幅度達到22.55%。
國聯證券和南京證券的薪資水平則相對較低，去年都不足30萬元，相比較早前幾年，降幅也不是太大。
至於東海證券，2015年牛市期間賺得盆滿鉢滿，對待員工也格外豪爽。當年人均薪酬92.94萬元，比華泰還高出10多萬。但隨着股市此後走熊，員工待遇也斷崖式地跳水，去年人均薪酬29.1萬元，還不到2015年的1/3。
整體而言，華泰的逆週期調節比較到位，員工待遇維持在一個較高的平臺；至於東海證券，則堪稱“三年不開張，開張喫三年”的典型代表。
再來看看備受市場關注的高管薪酬情況（僅列舉董事長、財務總監、董祕三個崗位）。相比員工待遇的差別，券商高管之間薪酬的差距要更爲懸殊。
注：個別券商的個別崗位，數據不可考
華泰系高管仍然一枝獨秀，財務總監舒本娥2018年的稅前年薪將近500萬元，比同行高出數倍（東吳證券的馬震亞於去年7月離職，故當年薪酬無參考意義）。而董祕張輝去年年薪雖然超過300萬，但比前一年降了100多萬。
至於華泰董事長周易，年薪只剛過百萬。這是因爲他此前還兼任黨委書記，有行政級別，所以其薪資只會在行政級別工資基礎上適當上浮。
除了華泰以外，其餘幾家券商的高管年薪均在百萬以下。但就波動來講，有些也相當巨大。比如東吳證券的董祕魏純，2015年年薪曾達到111萬，隨後公司業績下滑，包括她在內的高管集體調降薪酬，去年只有31.94萬元，甚至低於員工平均水平。
由此看來，券商高管的位置雖說看起來風光，但資本市場的波動對其收入影響巨大。不過遇到年景不好的時候，如果高管能自降薪酬做表率，對於增強企業的凝聚力，也未嘗不是一件好事。