近期港股板塊炒作一個接一個，但中國中藥股價表現仍舊近乎一潭死水，這裏面除了有未來中藥行業政策放開行業競爭壓力加大之外，也有管理層最近減持股份引發市場上的不良猜想。但目前不管是從處於歷史低位的估值層面，還是過往公司資本的運作層面來看，現價具備非常強的支持。

　　3月31日中國中藥曾發佈管理層減持股份的公告，執行董事兼總經理王曉春先生以個人財務安排爲由，以4.98港元的價格減持1.1億股股份，減持之後還剩下2.7億股。在隨後的電話說明會上，王曉春解釋了減持股份的緣由：個人在香港一個5000萬美元的貸款到期，需要還錢。同時表示其在公司的職位不會變動，公司經營班子穩定，內部團結，並承諾未來兩年之內不會減持股份。

　　從此次減持掉的股份是委託銀行去銷售，具體承接方是誰管理層沒有進一步透露，但可以肯定的是，由於是溢價轉讓，在目前股價低於轉讓價格的情況下，對方不會這麼快在虧損情況下向二級市場拋售。梳理過去四年中國中藥的三次配售事件，配售價格均發生在4-5港元的區間，不管當時是溢價還是折價配股：

　　2015年3月27日，以每股均價4.68港元配售17.52億股，籌資收購江陰天江藥業。

　　2015年5月15日，以每股4.212港元配售1.98億股，用於撥付收購事項。

　　2018年3月19日，向中國平安配售6.043億股新股，每股作價4.43港元，較前一交易日折讓19.89%，佔擴大股本後的12%，資金用於建設銷售渠道及研發中心。

　　在2015-2018年期間，中國中藥的收入、利潤規模增長早已逾倍，但配售價格仍是4塊多港元，說明這個位置區間是配售方及承受方都非常願意去接受的價格。在2018年的10月16日，王曉春董事還基於“對本公司未來發展前景的信心及對本公司價值的認可”，以每股均價4.8港元，增持326.6萬股。目前股價幾輪過山車之後再次回到4-5港元區間，從公司過往資本運作層面，現價處於股份抵買位置。

　　從公司業務所處大環境來看，我國對推動中醫藥振興發展也非常重視，黨的十九大報告提出“堅持中西醫並重，傳承發展中醫藥事業”。 中藥配方顆粒行業准入門檻目前尚未放開，被中國中藥旗下天江藥業和廣東一方製藥、華潤三九旗下的深圳三九、紅日藥業旗下康仁堂藥業、香港培力旗下培力（南寧）藥業和四川新綠色藥業共六家所壟斷，中國中藥的市場份額接近50%。

　　中藥配方顆粒行業准入門檻放開是大勢所趨，爲迎接未來配方顆粒納入醫保目錄後行業體量的快速增長，以及新的競爭者的加入，中國中藥2016年底開始對配方顆粒和中藥飲片進行了全國範圍內的佈局，上游通過在原材料集采地設廠，下游通過收購地方企業，打破地方保護壁壘，實現全國擴張，並制定了未來發展規模目標：計劃到2022年配方顆粒規模做到200億，中藥飲片做到50億。目前除了寧夏、新疆、內蒙、天津、遼寧等少數幾個省還沒有佈局配方顆粒外，其餘絕大多數省已經佈局了配方顆粒，在全國主要的藥材產地建廠，同時也對中藥飲片進行了佈局。中國中藥建立了一箇中藥配方顆粒和中藥飲片上下游的一體化的產業鏈，這對同業來說難以模仿。市場準入門檻放開之後雖然競爭會加劇，但作爲標準制定的主要參與者之一，高標準的准入政策放開之後，將對這些龍頭企業更加有利。

　　中國中藥目前靜態PE爲14.8倍，wind統計的券商2019年預測平均PE爲11.7倍，處於歷史低位。基於管理層減持及未來中藥行業政策不確定性的因素影響，股價可能短期上升動力不足，但從資本及估值的支撐來看，當前股價再向下的空間非常有限。