Fed 20号公布最新利率决策，如预期的升息一码，并将2019年预计升息次数从九月份暗示的三次降为两次。消息一公布，美股大跌350点，有新闻报导把大跌原因归咎于Fed不够鸽派，认为Fed应该把明年升息次数降为一次甚至是暂停升息，并认定Fed用持续升息让经济减缓的方式来因应不存在的通膨问题。公布升息后大跌是事实，但我认为这新闻搞错了因果关系。

在探讨Fed的措施之前，先说明一个观念，我认为Fed从来不是造势者，Fed只是个跟随者，它只是随著景气循环来做出因应的措施，也就是说Fed升降息并不是造成景气扩张或衰退的主因，Fed升降息只是确认了景气正在扩张还是衰退，顺著这样的逻辑观念去看，当Fed持续升息的时候其实是表示景气还有一定的强度，反而当它停止升息甚至开始考虑降息的时候才是最需要担心的。

 

回头来谈这次Fed的动作，之前说过Fed升降息的依据是经济(非农就业及失业率)及通膨，来看看这两者的现况及可能的趋势：

非农就业及失业率：最新公布的11月失业率为3.7%，依然是非常优异的数据，但是非农就业新增才15.5万人，比前次新增23.7万人及预估数19.8万人都低了不少，这也说明了现况是良好的，但未来就业新增及消费状况已经开始有隐忧了。

通膨：美国11月的通货膨胀率为2.21%，为近10个月新低，生产者物价指数更是两年新低的2.91%，而CRB物价指数年增率也是开始呈现负数，再加上暴跌的油价，基本上可以宣告强势通膨已经告终，强势通膨的告终当然会让Fed考虑减缓升息的可能性，但同时这也代表了美国的消费需求端开始降温了。

由失业率可看出目前美国经济仍然是无庸置疑的好，因此Fed才会在目前经济仍强劲的时候持续拉高利率，以准备未来经济衰退所需的降息空间，而新增就业及通膨不如预期的情况则显示了明年美国消费需求及经济可能开始衰退的隐忧，因此Fed才会决定减少明年的升息次数。

 

 

谈到景气及消费需求，全球消费市场的前段班为美中日德，这四个国家就占了全球消费市场的七成左右，下图为四国的GDP成长率

 

 

可以看到除了美国的GDP成长率还在高点，其他国家的景气都已经迈入衰退(这也是这些国家迟迟无法升息的原因)，也可以说目前美国是全球经济持续成长的最后一块市场，因此当哪天Fed开始宣布停止升息，那就表示连这块唯一持续成长的市场也开始迈入衰退了。

 

 

台湾为出口导向国家，GDP受这些消费大国的影响非常巨大，而最新公布的11月外销订单及出口总值年增率已经开始翻黑且直接跌到-3.43%及-2.06%，下图的上市柜公司平均月营收也可看出11月份业绩相较2016、2017年来说月增及年增的幅度都已开始大幅缩小，可以预期的12月会衰退的更严重，虽然今年Q4及全年营收年增率应该还是可以保持正值，但如果明年Fed开始宣布不升息了，我想在全球的经济成长及消费需求都开始趋缓及Fed持续缩表回收资金的影响下，台股也就要开始迈入真正的空头主跌段了。