台股在10月底跌到9400点左右，在近一周的时间又强力反弹至9900点，甚至在11/8时又短暂突破万点，让不少的投资人又再度燃起了希望，认为底部已到了，毕竟这波跌势从11000跌到9400也差不多跌掉了15%左右，也算是个中期回档了，以从2016年开始的多头走势来看，回个15%也算降温一下，有个交代了，也差不多该重启多头了吧；但也有不少投资人认为，以周线月线来看都已迈入空头，这波不过是个反弹。那么到底是底部已到、多头重启还是逢高出脱、反弹逃命呢? 我想就几点来探讨。

失业率：

失业率及股市是呈现相对关系的，原因在过去的几篇文章中我都有说明，当失业率在低点时股市就会是在高点，最新两个月9月、10月公布的美国失业率为3.7%，是48年来最低的数据，这代表著目前是充分就业的状况，可以预见的未来失业率只会往上升，很难再降低了，相对于股市来说，也就易跌难涨了。

美国GDP：

下图是美国历年GDP(YoY)，可以看到2018Q3成长率是5.48%，数字非常优异，甚至比2010年Q3金融风暴后的成长率还要高，而图表也可以看到，2014、15年时成长率也都到达5%以上，但接著就是迈入短暂的衰退期，而股市也开始一段20%左右的中期回档，因此可以推断5%以上的GDP成长率应该已经到了经济成长的极限，当GDP在5%以上，股市差不多也到高点了。

台股EPS：

回到台湾经济，我们检视的数据是上市公司EPS，下图是台湾上市公司历年EPS，可以看到2.4~2.5差不多就是台股的极限了，2007、2010、及2014年的EPS差不多都在2.5左右，而隔年无法再提升时，股市都有一段不小的回档，2008年不用说，2011年及2015年的回档幅度至少都有25%以上。

2018年上市公司上半年EPS是1.31，可以合理推测2018年全年应可到达2.6以上，2019年的EPS有办法在2.6以上吗? 在美国已达充分就业且GDP成长率在高点的情况下，我认为可能性不大，在EPS无法再提升的情况下股市就是面临回档下跌，而就过去回档幅度来看，至少都要跌个25%，这一波下跌从11200到9400也不过才跌了16%左右，离25%还有段不小的差距，因此可推断还有一段不小的下跌幅度。                                

成交量：

近年台股高低点日成交均量如下

2015年8月-2016年1月：980亿/日-716亿/日，缩减幅度27%

2011年2月-2011年12月：1363亿/日-660亿/日，缩减幅度52%

2008年4月-2008年11月：1569亿/日-557亿/日，缩减幅度64%

由上列数据及下图历年成交量可以发现头部通常都会爆大量，而底部的量至少都要缩减至高点的40-50%以上，2015年只缩减了27%就到底部，我认为是因为2015年高点的成交量还是太少，日成交均量还不足1000亿，本就不热络的市场不须下降太大的幅度就可到达底部量。

这一波多头高点约在2018年6月，日成交均量为1500亿/日，而目前成交量为1100亿/日，也不过才减少了26%，且量还在1000亿以上，说是底部量还言之过早，我认为起码要到750亿左右才有可能是底部。

消息面：

消息面我想有几点：1. 国安基金尚未进场，连主跌段都还不算，说是低部还言之过早。 2. 巴菲特回购波克夏股票，且多次表示目前满手现金不知道该买什么股票，这表示目前股市仍在高点，对巴菲特而言股市还是太贵，不具吸引力。 3. 在各论坛及股票社团的发言来看，存股者居然视这次下跌为大好进货机会并仍持续买进，当这些盲从者还有余力及勇气买进，那就表示离底部还很远。

 

美国总统川普在很多政策上都有很大的争议，但是在经济上面的表现的确是令人无话可说，我想这次的期中选举共和党有不错的成绩有部分也是归功于此，美国经济强劲已经是无庸置疑的事情了，而股市也因此走了很长的多头，因此从年初开始我就把重点放在"成长极限"四个字，股市是先行指标，会领先经济指标上涨或下跌，当经济到达成长极限无法成长而迈入衰退时，股市就会提早反应而下跌。

基于以上的想法，不管长线短线我都是以空头做配置，因此上周反弹500点确实是让我措手不及，我的期货空头部位获利减少约一半，不可讳言的也让我一时慌了手脚，但在恐慌之后还是稳定心情，冷静下来再次检视自己的资金配置及风险，并再一次思考股市后续长期及短期可能的发展，进而做出适当的配置及策略，这次反弹虽然让我在期货部位获利减少了，但我在心理层面跟在短期应对策略上却有不小的收获。

那么为何上周会大涨500点呢，老实说短线涨跌我们实在无法预测，只能事后诸葛，我认为是油价大幅下跌使得市场认为通膨有减缓的可能，而通膨减缓又可能使Fed暂缓升息，暂缓升息的可能就让美元指数下跌及新兴市场各国的汇率升值(可参考近期美元指数、新台币汇率及台股对照)且让资金回流至股市，股市也就因此上涨，所以当之后星期五Fed会议公布还是会在12月升息，各国股市马上回档下挫，由此可见，虽然短期涨跌我们无法预知，但长期走向却可透过总经数据来判断，既然股市长期走空的基调不变，那重点就是保留现金、静待落底及注意短期操作的风险即可。