在探讨台积电之前先谈一下这两天的大盘，由于美国制裁土耳其导致土耳其官方货币里拉大跌，也连带影响全球股市，台股也从11000跌到8/15的10700。之前其实就有提到了，在美元升息循环及缩表影响下，强势美元吸引各地热钱回流，再加上贸易战中国放手让人民币贬值，亚洲国家及新兴市场绝对是首当其冲的，这些地区不管是股市、债市或是币值绝对是会大跌，身为亚洲新兴市场一员的台湾是无法避免这个冲击的。

 

回到正题台积电，身为晶圆代工龙头的台积电，市占率高达56%，而第二名的格罗方德也不过才9%，因此其业绩及营收状况绝对可以视为全球电子业景气优劣的先行指标，但最新公布的七月分营收、7/19的法说及Q2财报似乎显示台积电今年的获利状况恐怕不佳。

下修全年财测，但新财测的达成难度仍不小

今年法说会二度调降财测，原本预估营收成长10-15%，年初调降到10%，这次再度下修至7-9%，那么达成此财测目标的难度呢? 我们简单的计算一下

去年全年美元营收为321亿USD，财测目标为成长7%，因此今年财测目标抓低标7%为321*1.07=343.47亿USD

今年Q1+Q2营收为84.6+78.5=163.1亿USD，因此Q3+Q4的财测目标为343.47-163.1=180.37亿USD，以汇率30.5计算则为5501.3亿NTD

七月份的营收为743.7亿NTD，因此距离全年财测目标还有5501.3-743.7=4757.6亿NTD

今年还剩下五个月分，因此剩下的月份平均每月营收需为4757.6/5=951.5亿NTD

月营收951.5亿难度高吗? 下图是台积电近三年的月营收，各位可以自行判断一下。

 

获利比率衰退，未来EPS恐持平或衰退

从下图可以看出Q2的毛利率营利率都是近八季最低，且以台积电这么稳定的财务比率来看，衰退幅度算是不小，在Q2的毛利率比去年相较之下的降低幅度来看，今年Q3、Q4的财务比率应该也是漂亮不到哪里去。获利比率衰退，再加上营收年增率不佳，我认为今年台积电EPS很有可能持平甚至衰退。

 

存货周转率下降，平均售货天数大幅增加

Q2公布的存货周转率1.32相较于前年的1.89甚至是上季的1.55都下降不少，如果用存货周转率感觉不出影响，那么用平均售货天数来看应该就能感受到经营状况衰退的幅度。通常售货天数大幅增加在个别公司面代表的是公司存货控管不佳或是销售能力减弱，在产业面则是表示下游需求减缓、产业可能面临衰退，而这样的现象出现在台积电身上，不管是对台积电本身、台股甚至是全球电子业景气来说无疑是个警讯。

 

过高的本益比，若资金流出恐造成股价下跌

台积电过去几年的本益比高低标基本上都在10-15这个区间，但2017年的高低标提高到13.5-18.5，也许是台股的整体表现加上台积电的产业地位使得市场开始给予更高的本益比，但即便是以较高的本益比区间来看，台积电现在的价位都不能说是便宜的价格，更不用说在未来获利可能趋缓的情况下了。

 

以台积电的产业地位来看，可以说是台股甚至是全球电子业矿坑内的金丝雀，台积电的法说动向及业绩财报绝对是动见观瞻、一叶知秋的，因此当它的营收获利成长开始趋缓、经营效率指标出现衰退、甚至连资本支出都开始下调，对台股甚至全球景气来说肯定不会是件好事，所以对未来的景气发展我们绝对不能再抱持著太乐观的看法。