卖方信用研究，个人最佩服中金一家，确实是有高水平的人，长时间的积淀和勤奋的付出，目前基本上覆盖了市场上所有的公募债券发行主体，分数主要为1~5分，我们机构平时分析和研究时候也比较看重中金的评分，除了大家都能看的到的比较好的方面，比如财务、业务分析透彻等，我也说一点我用了较长时间中金评分的几点可以改进的地方，大家做信用研究和投资买卖债券的时候也可以关注一下：

第一，部分行业间的评分比较性较差。主要是城投企业实际信用水平和评分整体偏低，很多不错的城投企业仍处于4~5减的区间，所有在研究和投资城投企业时候可以根据自己机构对城投的看法进行调整，行业间可比和调整不仅是中金面临的挑战，很多信用配置力量很强的保险资管和大型公募基金也存在较大上述问题，需要强有力的机制和非常资深的信用研究总监对行业间的内部评分和评级进行调整和纠偏；

第二，控股集团和核心上市公司评分区分度不强。其实大多数控股企业，尤其是民营企业从合并报表上进行分析是存在部分问题的，因为目前A股上市公司监管较为严格，资金的拆出有一定难度，同时上市公司运营和管理较为规范，集团如果只是持有股权，基本没有其他业务的话，可以用持有股权的市值和自身的负债相对比进行分析，自己也做了一个简单的拆分模型，对部分会计科目进行调整，可以跟大家回头交流。目前看中金仍未用比较好的合理方法去进行区分，民营集团和上市公司的评分有些趋同；

第三，5加，5,5减的评分涵盖较多主体，区分力一般，评分准确性可以进一步提高。很多机构可能投资与投机的线基本上处于4~5之间，4~5评分的准确性至关重要，有较多主体的信用水平已经非常差了，5减可能需要继续进一步拓展，同时对4减~5减之间的企业进行再次准确评分，同时买方机构的核心精力也应该区分这些企业。

其实很多买方机构也做了很多研究，不知道中金是否有一定双赢的合作模式，可能能够吸引更多买方力量作为中金的外部咨询顾问或者补充，进一步把信用研究工作做好~

先写到这里，欢迎大家多多交流，自己本职工作还是比较多，可能文章更新和回复不及时，请大家多多谅解~

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