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聚焦前沿科技创新与传统产业升级

冉伟

今年7月份，历时近两年的高通收购恩智浦一案因未能得到中国政府批准而终止，成为本月财经新闻的热点之一。

在国际大型公司的并购过程中，无论是恶意收购，还是你情我愿，跨国并购总是存在着各种各样的风险和未知情况。哪怕是在本土的收购，也可能因为报价的高低、是否涉嫌垄断、收购后的资产处置成本等多种因素，而面临无奈分手，乃至被监管部门“棒打鸳鸯”的结局。

人类工业史率先从欧洲发展起来，从而为欧洲地区造就了一大批行业巨头，而这些行业巨头也就成为其他巨头，包括众多海外公司发起并购的焦点。

下面我们来盘点一下由pitchbook梳理出的10多年来欧洲地区11起最大的并购失败案例。这些收购案的并购金额最低140亿欧元，最高达到1343亿欧元，每一起收购如果成功，都会带来巨大的行业震动，甚至改变行业格局。

而从这些收购案失败的背后，我们可以看到那些令人唏嘘的原因，也可以看到商业竞争看不见的硝烟 ，以及大型企业之间的爱恨情仇。

11.德国房地产商Vonovia收购同行Deutsche Wohnen

时间：2016年2月

预期并购金额：140亿欧元

2015年，德国房地产商Vonovia计划出价140亿欧元收购本土同业竞争者Deutsche Wohnen。Vonovia公司向Deutsche Wohnen的股东提出收购要约，但这一提议得到的支持率还不到三分之一，最终收购失败。

10.西班牙电力公司Endesa收购水力发电商Iberdrola

时间：2001年2月

预期并购金额：151.7亿欧元

2000年，西班牙电力公司Endesa试图以151.7亿欧元合并西班牙最大的水力发电商Iberdrola。若合并成功后，公司的业务价值将达到366亿欧元，在装机容量方面，将上升到全球第四位。

2001年2月，并购计划失败，据称是因为西班牙政府要求合并后的新公司必须淘汰大量落后的生产设备，以提升竞争力。而这一要求将对Endesa公司造成庞大的成本支出，最终导致并购失败。

9.美国惠普公司收购普华永道的咨询业务

时间：2000年11月

预期并购金额：180亿美元（178亿欧元）

为提升公司的信息咨询业务，2000年，惠普公司试图以180亿美元收购普华永道的咨询业务。据当时的一项研究显示，如果收购成功，惠普咨询在全球咨询市场的排名将从第18位提升到第6位。然而，在谈判过程中，惠普公司的股价却一路下挫，最终导致收购失败。

非常具有戏剧性的是，2002年，IBM以35亿美元的价格收购了普华永道的咨询业务，而整个收购过程仅花了十多天的时间。

8.英国保险公司英杰华集团收购保诚集团

时间：2006年3月

预期并购金额：170亿英镑（247亿欧元）

2006年3月，英国最大的保险公司英杰华集团以非正式方式向英国同行保诚集团发出收购意向，收购总价接近170亿英镑。仅一周后，保诚集团的老板Mark Tucker拒绝该交易，导致并购失败。

7.美国涂料巨头PPG收购荷兰竞争对手Akzo Nobel

时间：2017年6月

预期并购金额：269亿欧元

自2017年3月起，美国涂料巨头PPG工业公司连续三次向荷兰涂料和化学品生产商Akzo Nobel提出收购要约，最后一次收购报价达到269亿欧元。

但Akzo Nobel公司认为PPG的报价低估了公司的未来价值，且充满不确定性，从而拒绝了该要约。荷兰政府也表示支持Akzo Nobel公司的决定。

6.德意志交易所与伦敦证券交易所合并

时间：2017年3月

预期并购金额：210亿英镑（352亿欧元）

2016年3月，伦敦证券交易所与德意志交易所宣布，双方同意进行全股票合并，共同成立一家新的证券交易公司，总价值将达到210亿英镑。

根据协议，这家新公司名为UK TopCo，选址定在英国伦敦，新公司由伦敦证交所股东持有45.6%的股份，另外54.4%的股份则由德意志交易所股东持有。

最终，欧盟委员会禁止该交易，称这将导致固定收益工具清算业务出现事实垄断。此外，英国退欧带来的相关不确定性也对该收购造成了一定影响。

5.美国高通收购荷兰恩智浦半导体

时间：2018年7月

预期并购金额：440亿美元（377亿欧元）

2016年10月，美国高通就提出收购荷兰恩智浦半导体公司，当时报价380亿美元，但遭到了恩智浦半导体股东的反对。之后，高通不断提高收购价格，直至440亿美元。

在这个过程中，高通已经获得美国、日本、韩国、俄罗斯、欧盟等监管部门的批准。但由于最终未能获得中国政府批准，高通于7月26日晚间正式宣布，终止收购恩智浦，并向恩智浦支付20亿美元的分手费。

4.德国电力及天然气公司E.On收购电力公司Endesa

时间：2007年4月

预期并购金额：423.6亿欧元

2006年2月，德国电力及天然气公司E.On向西班牙电力公司Endesa提出了346亿美元(291亿欧元)的收购报价。2006-2007年间，意大利国家电力公司Enel和西班牙能源公司Acciona也向Endesa提交了收购要约。

2007年4月，德国公司E.On撤回423.6亿欧元的报价，退出竞购，意大利公司Enel联合西班牙公司Acciona以425亿欧元收购Endesa，共同持有92.06%股权。

3.美国制药商AbbVie收购英国同业Shire

时间：2014年10月

预期并购金额：320亿英镑（426亿欧元）

2014年7月，美国制药商AbbVie宣布以320亿英镑收购英国制药商Shire，而此次，Shire公司已经四次拒绝了AbbVie的报价。AbbVie最终因受到美国财政部新规的阻拦，而放弃交易。

2.美国农业巨头孟山都收购瑞士公司先正达

时间：2015年8月

预期并购金额：470亿美元（437亿欧元）

2015年年初，美国转基因农业巨头孟山都就开始与全球第一大农药、第三大种子巨头瑞士公司先正达交涉，希望通过收购进入欧洲市场。

同年5月，孟山都提出450亿美元的主动收购要约被拒绝，之后孟山都将收购价提高到470亿美元，但先正达公司的董事会一致决定拒绝此收购报价，称“明显低估公司价值及担忧操作风险”。8月，孟山都放弃竞购。

2016年2月，中国化工集团以430亿美元收购先正达。2017年6月，中国化工集团完成对瑞士先正达的交割，拥有了先正达94.7%的股份。

1.美国食品巨头卡夫亨氏收购荷兰联合利华

时间：2017年2月

预期并购金额：1430亿美元（1343亿欧元）

2017年2月17日，美国食品巨头卡夫亨氏提出以1430亿美元收购荷兰消费品公司联合利华，以打造一家全球性消费品巨头。

仅仅一天后，2月19日，卡夫亨氏宣布撤回并购提议。据相关报道称，卡夫亨氏低估了通过监管机构和联合利华股东同意的难度。