如果有一天，再走進小米之家的時候，琳琅滿目的不是小米自主開發的產品，而是各類貼牌產品佔領高地，請不要大驚小怪。在小米內部，這樣的改變已經悄然發生，而且在2019年迎來轉向窗口。

上市後，雷軍需要讓各方看到一個快速行駛的小米，沉穩如山，平靜若海，因此將油門踩到底，一季度發佈了系列高速發展數據；不過翻越數據掩飾，小米正在內部偷偷重組經絡。

或許害怕一切來的太突然，小米全力隱藏行跡，不過逐漸脫離販售產品的形態，擁抱投資驅動的發展模式，已是欲蓋彌彰。

小米已經在改變，也許不久之後會變成另一番模樣。

01 |數據中的祕密

“全新開始，漸入佳境。”概括2019年第一季度業績情況時，小米集團高級副總裁兼CFO周受資如此表述。

自從2018年7月上市以來，小米已經經歷過五輪人事調整。通過不斷強化總部職能，加強領導層中央集權，一切正在按照既定設想，還原小米該有的模樣。

2019年第一季度，小米集團整體收入爲438億元，同比增長27.2%；利潤增至32億元，經調整後淨利潤爲21億元，同比增長22.4%，兩組數據均超越市場預期。

通過這些數據判斷小米正“漸入佳境”，周受資略顯武斷，倒是“全新開始”有了幾分模樣。

按照Canalys統計數據顯示，2018年第四季度小米剛剛經歷過一次“跳水”，手機銷量大幅下滑20.7%，如今2790萬部的銷量，5.7%的環比增長，成績並不能算作理想。報告期內毛利潤爲9億元，毛利率3.2%。

IoT平臺連接設備（不包括手機與PC）銷量雖高（銷量達到1.7億臺，同比增長70%），且毛利潤與毛利率雙雙超過智能手機，最終貢獻卻只有14億毛利潤，毛利率11.7%。

相比之下，2.61億的MIUI月活用戶更爲慷慨，爲互聯網服務這一支線業務貢獻29億元的毛利潤——幾乎相當於智能手機的21倍。

不過合計三大主業的淨利潤，總共爲15.1億元，創下歷年來同比增速的新低；與公司上市前540億美元的估值相比，如今2423.3億港元（截至5月22日，約308.7億美元）的市值也有了接近腰斬的效果，這顯然無法令各方滿意。

爲此，小米通過處置投資公司股權獲得部分利潤，稅後金額爲5.9億元，整體21億元的淨利潤才讓結果不那麼難看。

換言之，小米於本季發佈的財報，通過投資盈利的方式，爲自己換得一塊理想的“遮羞布”。計算投資收入的佔比，遮羞布的“面積”已經接近淨利潤的30%。

在財報中，小米並未隱藏相關信息，並表示自2018年以來，經“小米系”投資且成功上市的企業，已經有10家之多；另有小米系資本直接或間接投資的5家公司登陸科創板，其中兩家處於向科創板提交上市申請前夕。

截至一季度末，小米投資的企業已經超過270家，總賬面價值爲290億元，同比增長28.6%。

在主營業務之外，小米已開發出財務投資的新路，能在發佈下行財報的關鍵時刻力挽狂瀾。周受資雖不願意承認，並表示投資主要目的是提升公司業務和產品的協同性，不過他也認同未來的一段時間內，小米將會享受來自財務投資回報的蔭澤——小米不賣貨，開始賣股權了。

02 |起底小米投資版圖

從成立至今，小米已經販售智能設備9年。突然之間改弦更張，亮出自己“投資客”的身份，角色轉換必然會有些許不適，卻並不困難。早在成立小米之前，其創始人雷軍的身份並不是商人，而是一位“投資客”。

2007年1月9日和6月29日，蘋果公司分別推出iPhone與iPhone 2G兩代產品。體驗過最新產品之後，雷軍意識到，蘋果即將引領一個新的時代，不過短期之內自己供職的金山並不在其藍圖中。

“未來10年是移動互聯網的天下。”留下這句話之後，雷軍最終離開供職16年的老東家。從此，IT圈兒裏少了一個技術宅，多了一個腰纏萬貫卻略顯生澀的投資愣頭。

回憶這段歲月，雷軍曾提到移動社區服務平臺樂訊。他揮舞着200萬元，希望完成一次投資。“自己就是來學習的，這200萬元只是學費，只想搞清楚誰在用手機上網。”如雷軍所說，他的創業生涯來的有些單純且草莽。

此後4年內，雷軍摸爬滾打。他追求過很多項目，有的欣然笑納，有的婉言相拒；有卓越網被亞馬遜以7500萬美元收購的成功，也有如凡客資金鍊斷裂導致血本無歸的無奈。直到2010年雷軍成立小米科技，其他投資項目並未停擺，因此他也被冠以“IT勞模”的稱號。

據不完全統計，2011年之前，雷軍作爲天使投資人出手的項目約26個。

2011年後，雷軍和許達來聯合成立了順爲資本，開始投資智能硬件價值鏈上游企業。由於順爲同時持有小米2.91%的股權，且雷軍個人與小米公司、順爲資本行爲一致，再談及投資已經不是雷軍個人，而是一個類似於“小米系”的組織，順爲甚至獲贈“小米投資部”之稱。

據第三方數據顯示，截至目前，雷軍個人對外投資項目已有47項，小米對外投資達到74項，順爲資本已經投出了300多個項目，其中近百個項目與小米共同出資。

*小米投資版圖梳理。資料來源小米招股書、創業家、投資界等

“我們的想法是用小米模式切入100個細分領域，帶動整個智能硬件的發展，把小米從一個大船變成整個艦隊。”雷軍施展雄才大略，武裝小米的航空母艦。只是在手段上，雷軍更加欣賞資本支配，而非親力親爲，遂有了龐大的小米生態。

在上市之後，小米開始有意加快對外投資的腳步：2018年，小米對外投資項目共有13項，其中6項爲港交所上市之後完成，進入2019年，小米開始加快節奏，僅第一季度已經完成5項投資——投資大有取代智能手機、IoT設備、互聯網服務，成爲小米向前的新引擎之勢。

“漫天飛豬，金錢不眠。”這樣一幅圖景在小米身上刻畫得越發明晰。

03 |向左走，向右走

於是最現實的問題擺在小米麪前：腳下有了兩條路，應該如何抉擇呢？

向左走，小米可以繼續以手機業務爲軸心，開發升級原有序列產品。如此，小米依然能通過最貼近用戶需求的方式，拿捏市場的脈搏。

在這條路上，小米已經行走9年，早已是個“老江湖”。當競爭對手都在推動產品高端化時，雷軍親自督導指揮小米不落下風：2019年第一季度其產品在大陸地區和海外市場的ASP（平均售價）分別提升了30%與12%，證明小米有條件成爲以業務爲驅動的產品公司。

向右走，小米可以順勢改變成爲投資公司。讓資本催動被投資企業，承受可以預見的風吹雨打，自己告別一線穩坐中軍帳，茅廬未出已定七分天下。

資本運作原本貼在“小米系”組織最角落的標籤，卻是其最有歷史感與潛力的基因。在產品銷量難有突破，互聯網服務無法獨當一面時，投資回報猶如“學區房”般營救小米於危難，這對小米未來的發展模式是一種啓示。

從周受資的言論可以看出，目前小米仍然需要穩定，對外授意小米仍“磐石無轉移”。不過很多跡象都表明，小米更傾向於第二條路。

按照雷軍的構想，小米誓要建立一套智能化使用場景。各類智能終端星散其間，各行其道。如今通過投資，衆多位於小米生態鏈的企業已經推出空調、淨水器、平衡車、打印機、智能手環等各類產品，滲透家庭、辦公、出行等各類使用場景。

反觀小米自主品牌，目前只推出手機、電視、筆記本、路由器、智能音箱等少類產品，無論產品門類與數量，二者均不可同日而語——目前投資纔是小米的主旋律。

未來小米還將圍繞手機周邊、智能可穿戴設備、傳統白電、製造資源、極客酷玩產品與日常生活用品六大領域，投資打造生態鏈，留給自己的空間只有手機和筆記本電腦兩個環節。

如今這兩個部門能否保全，如今也要畫上一個問號。就在今年1月3日，小米曾舉行發佈會，宣佈剝離紅米成爲全新獨立品牌，主體只保留小米一個品牌。之前還相對完整的手機業務，突然間變成了“由紅米開拓普及型與中端市場，小米開拓高端市場”的分立狀態。

在此之前，小米已經投資並擁有美圖、POCO、黑鯊等手機品牌，這讓小米更像一家投資型企業，曾經的形象一去不復返。

數年前，面對創業挫折，雷軍無所畏懼，一句“在風口上，豬也能飛起來”，如同震懾靈魂的鼓舞。智能手機、智能路由器、可穿戴設備……雷軍治下的小米永遠是最接近風口的企業。

如今，雷軍和小米暗中退卻了銳氣。相比起繼續做追逐風口的莽撞人，他們更願意成爲退居二線的看客。把享受視作理所當然，將跌宕留給前赴後繼的陌生面孔——小米已經老了，到了該轉型的時候。

從此，科技領域少了精雕細琢的產品工匠，多了一衆利益驅動的投資客。冥冥中，小米已經告別曾經的自己，這個時代已遠離它而去。

作者：劉亞傑

編輯：劉   煜

審校：蘇慕凝