净利润方面，2012-2016年及2017年前三季度分别为0.72亿元、-2.38亿元、3.51亿元、4.38亿元、5.22亿元、2.17亿元。2013-2016年分别同比增长-429.65%、-247.41%、24.63%、19.28%。

立华股份近几年的营业收入和净利润均呈“过山车”式增长，净利润更是一度“暴跌”。

毛利率方面，2014-2016年及2017年前三季度，立华股份主营业务毛利率分别为15.51%、16.22%、18.21%、10.69%。

黄羽肉鸡是立华股份的主要产品，其收入占主营业务收入的比例约为90%，其中，2014-2016年及2017年前三季度，商品鸡销售金额占黄羽鸡业务的比例分别高达97.63%、97.78%、96.78%、95.41%。

2014-2016年，商品鸡销售毛利率分别为16.85%、16.62%、16.11%。截至2017年前三季度，商品鸡销售毛利率为9.27%，其销售毛利率似乎有走“下坡路”的趋势。

而立华股份主产品销售毛利率微弱下滑的同时，还存在着高于同行均值的资产负债率。

据招股书，2014-2016年及2017年前三季度，立华股份的资产负债率分别为52.48%、39.01%、38.92%、40.18%，同期同行上市公司资产负债率均值分别为50.19%、36.65%、28.91%、33.8%，明显高于行业均值。

近三年来，立华股份的资产负债率高于同行均值的背后或是高额的短期借款所致。

2012-2016年，立华股份短期借款分别为1.63亿元、5.22亿元、2.89亿元、2.01亿元、1.75亿元。截至2017年前三季度，短期借款额达到了4.95亿元。

另外，立华股份此番上市拟募资近12亿元，其中3.6亿元用来补充营运资金，占总募资金额的比重超过30%。

此外，《号外（北京号外科技旗下）》还发现，立华股份对于税收优惠有一定的依赖，近几年政府补助金额累计超亿元。

2014-2016年及2017年前三季度，立华股份减免的所得税金额分别为0.88亿元、1.09亿元、1.31亿元、0.54亿元，合计金额3.82亿元，占当期净利润的份额较高，达25%左右。

另外，2014年-2016年及2017年前三季度，立华股份收到的政府补助为4347万元、686.04万元、1275.67万元、4306.7万元，合计金额1.06亿元。

禁养面积尚未整改完毕

环保处罚未披露涉嫌信披违规

除了净利润“暴跌”，资金链或存高压的风险外，立华股份对“十三五”后划定的禁养区尚未整改完毕，旗下的子公司报告期内又因污水超标排放被处罚，却未在招股书中披露，涉嫌信披违规。

据《“十三五”生态环境保护规划》（国发〔2016〕65号）文件，“划定禁止建设畜禽规模养殖场（小区）区域，加强分区分类管理，以废弃物资源化利用为途径，整县推进畜禽养殖污染防治。养殖密集区推行粪污集中处理和资源化综合利用。2017年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。”

其中，截至2017年9月30日，立华股份搬迁或被关闭面积为85.97万平方米，预计搬迁或被关闭面积46.42万平方米，占期末黄羽鸡合作养殖总面积的比例为5.68%，禁养区面积仍有超过三分之一未整改，若不及时关闭、搬迁，或面临较大的处罚风险。

值得重点关注的是，立华股份旗下的子公司也不是“省油的灯”。

据长环罚字[2014]2号文件，2014年3月31日，合肥立华畜禽有限公司（以下简称：合肥立华）因污水超标排放被长丰县环境保护局责令限期整改并处罚款1.9044万元。

而该处罚，立华股份公布的两份招股书中均未披露。在立华股份2016及2017年公布的两份招股书中，报告期均包含了2014年，且对于违法违规行为方面均表示不存在重大违法违规行为。那么，此次“小处罚”或许被“选择性遗忘”。当然，这也不是立华股份第一次“贵人多忘事”了，《壹财信》在《立华股份：违法占地违规建设被处罚，无审批手续建“鸡场”》一文中就曾指出过立华股份对于非法占地的处罚未曾披露。

而立华股份旗下的另一家子公司常州市天牧家禽有限公司（以下简称：常州天牧）也因鸡场雨水口有水外排且外排水经检测含有水污染物被处罚。

据坛环罚字[2016]109号文件，2016年10月11日，常州市金坛区环境保护局在常州天牧位于金坛区指前镇丰产村的种鸡场（丰产种鸡场）做现场检查时，发现该种鸡场雨水口有水外排且外排水经检测含有水污染物，违反了《中华人民共和国水污染法》第十二条第二款“禁止私设暗管或者采取其他规避监管的方式排放污染物”的规定，因此该局对常州天牧处以二万元的罚款并责令改正。

不仅多次因水环境污染被处罚，立华股份旗下另一子公司阜阳市立华畜禽有限公司（以下简称：阜阳立华）还因为养鸡场“臭味扰民”影响周边居民生活而被举报。

据《中央第四环境保护督察组向我省转办的群众信访举报件及地方查处情况一览表（第二十七批）》文件，立华股份子公司阜阳立华被阜阳市颍东区群众举报养鸡棚污染严重，气味难闻。当地政府将该影响居民生活的鸡棚加强监管，确保以上养殖户不在原址从事养殖作业。

保护环境是我国的基本国策，在环保趋严的背景下，环保本应是企业自发遵循的潜意识，然而作为畜牧业有力支柱的立华股份，却屡屡在环保问题上惹人诟病。若如进入资本市场，缺少与大环境相应的环保观，环保问题或时刻成为立华股份的“定时炸弹”，又如何能使投资者放心？

本文来源：网易财经综合 作者：晓华

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