股海扬帆10年，向无成法，虽有获利，总不踏实。投资无成法，在多头阶段无论赚多赚少，终难以探究既有方法是否行得通。一旦遭遇空头，投资如发生亏损，心理能否承受得住？

        年金改革已成定局，未来也只会越改越差。年届不惑的我，难以想像古稀之年方能退休的情景。有感于此，过去几年大量阅读，希冀从股市达人的成功经验中，汲取可供财富成长的养分，早日达成财富自由，提早退休。

        本篇试图以胡连(6279)为例，效法华伦老师在《股利与成长双赢实战》(周文伟(华伦)，Smart智富，2017年10月初版，台北)一书中，关于第3章〈解读财务报表-确实评估个股价值〉挑选股票的章法，一步一步地分析。透过此法假使投资有成，往后每笔投资原则上均会采取此方式。

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一、资产负债表方面：判断公司体质强弱

(一)现金及约当现金占资产的比重：为求稳当，希望公司帐上至

少要有1个股本以上的现金。

 

(来源：胡连106年财报)

 

胡连股本9.72亿元，其现金及约当现金为9.76亿元，刚好与股本相同，过关。

(二)长期负债：指1年以上的债务如公司债、长期贷款等，用以

判断公司是否因面临激烈竞争而须不断升级厂房或不停研发，导致须长期借款因应。

 

(来源：同上，下略不再注明)

 

非流动负债中，并无长期负债，过关。总负债比35%，尚可。

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二、综合损益表方面：分析获利结构、掌握营运绩效

(一)营业毛利：代表产品或服务的竞争力，须注意产业特性，也必须进行同业比较。

 

 

毛利率高达45%，很棒！再进行与同业的比较。

 

(来源：精诚资讯)

胡连的毛利率优于同业许多，过关。

 

(二)营业利益：判断公司本业是否获利的重要指标。要特别注意的是，营收成长必须观察毛利与营业利益是否为正成长，因为公司有时可能会牺牲毛利低价抢单；相反的，营收衰退也不一定就不好，有可能是公司调整产品组合，如减少低毛利产品、停止亏损业务或增加高毛利产品。

胡连2017营收、毛利及营业利益均较2016微幅成长。

(三)业外收支观察：有无一次性获利，如有，不宜用本益比估算股价。

 

(来源：元大证券，单位：百万元)

胡连的营业外收支并无一次性大笔获利，可用本益比估算股价。

(四)转投资观察：

 

(来源：元大证券)

转投资事业以策略性投资的权益法认列居多。

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三、现金流量表方面：衡量亏损倒闭风险

综合损益表的纪录不等同于实际现金的流出或流入，质言之，如果某季的损益表呈现亏损，但仍有许多现金流入，公司还不至于倒闭；相反的，某季的损益表呈现获利很高，但如果没有现金，公司可能会破产！

(一)营业活动现金流量是否与税前净利相当：营业活动现金流量是以本期税前净利为基础，加入各项调整项目后，所呈现的公司现金流动状况。营业活动现金流量最好能与税前净利相当，代表公司赚的钱真的有现金入帐。

 

 

胡连的营业活动现金流量约当其税前净利的85%，尚可。

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四、财务比率方面：评估数据趋势，作为个股买卖依据

财务分析只看单一公司、单一季度的绝对数字意义不大，必须与同业相比并观察数据趋势，才能进一步判断。

(一)获利能力指标-毛利率、营益率及股东权益报酬率(ROE)均稳定向上为佳。

1、毛利率最好 > 15%，营业利益率最好 > 10%，且稳定向上为佳；观察胡连最近8季度的毛利率及营益率：

 

(来源：元大证券，笔者整理)

 

胡连的毛利率及营益率高峰在2017Q1，自此虽逐季下滑，但仍分别保有43%及27%的良好的获利能力。再观察胡连与同业-健和兴(3033) 最近8季度毛利率及营益率的比较：

 

(来源：元大证券，笔者整理)

 

胡连各季度的毛利率及营益率均优于健和兴(3003)。

 

2、股东权益报酬率 > 15% 为佳：衡量平均每1元股东权益所能赚得的税后净利，是股神巴菲特常用的指标。比率越高，代表绩效越好，也必须与同业进行比较，以免偏颇。

 

(来源：元大证券，笔者整理)

胡连每年ROE皆 > 15%，皆均优于同业-健和兴。

 

(二)流动性指标-流动比、速动比数值越高，变现能力越强

1、流动比 > 1.5：短期资产变现能力。将流动资产换算成现金，衡量公司是否具备短期资产变现能力。流动比<1可能有跳票、倒帐风险。

2、速动比 > 1：与流动比意义相似，但速动比更重视变现容易度，所以扣除变现度较差的存货及已经现金流出的预付费用。

3、利息保障倍数 > 5：衡量公司偿还借款利息的能力。

4、长期负债/税后净利 < 2：数值小于2代表公司只要利用2年的税后净利即可还清长期负债。数值若过大，景气反转时风险也将变大。通常民生必需产业不需要太多资本支出以维持竞争力，也不须花大钱研发，因此不需要负担高额负债与利息支出。只需靠自己赚进来的钱就可以拓展新业务，故不易受景气影响。

(来源：元大证券，笔者整理)

从上表可看出，胡连4项流动性指标皆非常优异，又过去5年来并无长期负债。

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五、本益比：判断当前股价是否合理

  公式：本益比=股价/近4季每股税后盈余加总

(一)参考历史平均本益比，评估合理买进点：前提必须是公司获利稳定。但也不能单看这项数据，毕竟公司的获利会变动，获利若持续成长，计算出来的价格会越来越高，反之则反。

※用近4季EPS计算个股昂贵价及便宜价：

 

(来源：元大证券、Goodinfo台湾股市资讯网，笔者整理)

胡连目前股价150元 (2017/04/13)，仅比便宜价多10元。

 

(二)当股本变动影响EPS，须重新计算本益比：公司发行可转换债、员工认股权证等未来皆会转换成普通股，造成股本膨胀、EPS因此被稀释。因此使用本益比计算合理股价时，应采用稀释后的EPS为佳。

(来源：元大证券、Goodinfo台湾股市资讯网，笔者整理)

 

与稀释前相比，价格几无差距。

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接下来是自己的选股习惯。

一、公司历史股利政策：笔者投资股票属于保守型，注重套牢时公司也必须能获利并配发(现金)股利。

(来源：雅虎奇摩股市)

胡连过去10年连年配发股利，逐年增长并以现金股利居多，过关。

二、筹码面：注重董监及外资持股比例，前者用以观察内部人与一般投资大众利益一致性程度，后者用以判断股价被影响之程度。

(来源：元大证券)

胡连董监持股19% OK，外资持股23%略多，再看外资持股近期变化。过去1个月外资持股比重从25%降至23%，有点在意。

三、新闻面：

胡连：连40年成长 未来3年营收目标60亿元

2018/04/16 17:43 中央社 中央社 

（中央社记者韩婷婷台北2018年4月16日电）

胡连 (6279) 董事长张子雄表示，胡连在大陆的渗透率还很低，透过提高渗透率及开发新客户，今年将维持成长，目标是未来3年年营业额达新台币60亿元，较去年成长约5成。

胡连今天参加柜买市场业绩发表会，张子雄表示，今年第1季大陆车用市场成长约3%，胡连成长为7%，主要是胡连在既有客户持续导入新车种，并有新客户加入的挹注，目前胡连在大陆市场的渗透率还很低，相信还有很大的成长空间，新能源车部份胡连也不会缺席。

胡连成立于民国66年，至今满40年，从未亏损过，连续40年获利都成长，张子雄表示，汽车产业从产品开发、认证、试车再到出货，通常至少需要1.5年，胡连产品经过认证，在品质上有一定的竞争优势。

张子雄表示，一部车端子品项约达2000颗，胡连经营40年来端子品号约有2000个，护套品号超过3000个，已大约可以满足一部车的90%端子需求，胡连在1995年开始进入大陆市场，至今已约25年，如今大陆已经是全球最大汽车市场，胡连受惠大陆市场蓬勃发展，创造连续40年创新高的营运；目前大陆市场的贡献达66%。

胡连目前产能利用率约在90%左右，未来预计会以三班制因应，台北新厂预计明年有机会投产，配合新客户陆续导入，内部设定未来3年年营业额可达到60亿。

就客户端来看，张子雄表示，今年包括吉利汽车、上海通用将会是主要成长动能，胡连在2017年开始导入吉利汽车，目前已有5个车型，占比逾40%，今年预计再导入6个车型，未来4年还有14个车型会导入。去年新导入的上海通用，未来也会陆续导入新的车型，预计将挹注未来3-5年的成长动能。

「智能联网、电动车、自驾车及共享汽车」是未来趋势，张子雄强调，过往是选配的产品现在陆续变成标配，针对新能源车及自驾车等开发多项新产品，上半年前就会有新产品发表，已经与比亚迪开发了一个高电压大电流产品，在新能源车领域不会缺席。

 

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※对于股票投资，以上的分析都很粗浅，仅供自己反省与精进之用，无任何推荐之意。

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20180810后记：

胡连 107年第2季综合损益表，每股盈余1.34元 / 107年H1是3.67元，分别较去年同期的2.26元及5.04元衰退40%及27%，停损(9.55%)后转换标的。