豫股償債能力大掃描，超八成去年經營性現金流爲正
2018年豫股成績單新鮮出爐，各家公司的債務情況也隨之公開。究竟哪家業務經營更穩健，資金鍊更穩定，償債能力更強呢？
| 大河報·大河財立方記者 陳玉堯 實習生 閆心童
年報季已落幕，河南79家上市公司去年盈利情況均已公佈。在亮麗的營收、淨利數據背後，河南上市公司的業務經營是否穩健？資金鍊是否緊張？
大河報·大河財立方記者從上市公司償債能力出發，通過對短期借款、財務費用、流動比率、貨幣資金、經營活動產生的現金流等多種指標進行分析，帶你瞭解河南上市公司的債務風險情況。
蓮花健康資不抵債，森霸傳感很“佛系”
提到上市公司的負債情況，大家第一個想到的指標一定是“資產負債率”。資產負債率是指債權人提供的資本佔總資本的比例，在一定程度上可以評價一家公司負債的整體情況。
如果一家公司資產負債率較高，則可能會存在財務風險較大，現金流不足、資金鍊斷裂等情況，並且再次融資時也會因債務比例較高難以籌到資金，導致融資成本加大。但需注意的是，資產負債率也不是越低越好，過低的資產負債率一方面會導致資金利用率低，不利於企業發展，另一方面也可能是因爲企業融資能力差，籌集不到資金。一般來說，40%至60%的資產負債率是較爲合適的區間。
除去鄭州銀行、中原證券兩家金融類上市公司，餘下77家河南A股上市公司中，21家資產負債率高於60%，28家位於40%至60%之間，還有28家低於40%。77家非金融類A股上市公司平均資產負債率47.44%，有40家超過平均水平。
在河南A股上市公司中，蓮花健康資產負債率最高，由於其2018年度經審計的期末淨資產爲負值，該公司資產負債率達到了128.97%，已經資不抵債，且被實施退市風險警示。而其所處的食品行業平均資產負債率水平不足其一半，只有61.76%。
中孚實業資產負債率緊隨蓮花健康之後，達到89.37%，高出其行業平均資產負債率27個百分點。
雛鷹農牧、風神股份、洛陽玻璃等上市公司資產負債率也都超過了70%，高於行業平均水平。
2018年河南A股上市公司資產負債率Top10
數據來源：Wind
與上述高負債率的企業相反，還有一些河南A股上市公司在資本市場上表現得很“佛系”，很少進行債權融資。
在77家非金融類的河南A股上市公司中，共有9家上市公司資產負債率低於20%，包括普萊柯、遠東傳動、光力科技等。森霸傳感和思維列控資產負債率甚至低於10%，分別爲5.11%和5.95%。
資產負債率最低的10家河南A股上市公司
數據來源：Wind
翻看森霸傳感的資產負債表，該公司在5.03億元總資產規模下，總負債僅爲2574.8萬元。而在這僅有的兩千多萬元負債中，大部分都是應付賬款、預收款項、應交稅費等經營性負債，短期借款、長期借款等欄目統統是空白。
森霸傳感資產負債表（部分）
當然，單看資產負債率並不能說明太多問題。資產負債率的多少還與上市公司所處的行業、公司的發展規劃以及所處的發展階段等相關。
從行業情況來看，河南A股上市公司中，交通運輸、鋼鐵、有色金屬、採掘、食品等傳統行業資產負債率較高，均超過60%；而新興產業或知識密集型產業資產負債率通常較低，電子、汽車、醫藥、傳媒、計算機等行業的資產負債率在40%以下。
河南A股上市公司各行業資產負債率情況
數據來源：Wind
不同板塊的上市公司資產負債率也有較大差異。
77家非金融類河南A股上市公司中，13家創業板上市公司平均資產負債率爲33.79%，25家中小板上市公司的平均資產負債率爲45.24%，而39家主板上市公司平均資產負債率達到了53.41%，比創業板上市公司的平均負債水平高出一半以上。
河南A股上市公司的資產負債率基本呈現了公司越大負債水平越高的特點。這一方面由於隨着公司規模的擴大，對資金的需求量增多，另一方面也與大公司融資能力強有關。
去年豫股短期借款超千億，平均每家財務費用支出1.93億
雖然資產負債率可以體現一家企業的整體負債情況，但要評價企業資金鍊是否穩定，還得看其短時間內到期的債務情況。
暫不考慮應付賬款、預收賬款等經營性負債，只從企業融資的角度，短期借款是衡量企業短期債務的一個重要指標。
短期借款是企業由於資金週轉等需要，向銀行等金融機構借入的期限一年以內的借款。由於還款週期短，到期日近，如果該部分資金量較大，企業一旦資金週轉不及時，就可能造成資金鍊緊張。
77家非金融類河南A股上市公司中，有67家披露了短期借款數據，短期借款總額達到了1083.35億元，平均每家企業短期借款16.17億元，24家短期借款額高於平均水平。
短期借款超過10億元的有32家，神火股份短期借款最多，達到了170億元，佔其總資產31.88%，接近三分之一。其中絕大部分爲保證借款，大股東神火集團爲擔保方，信用借款只有14.57億元。
雛鷹農牧、牧原股份、洛陽鉬業等上市公司短期借款均超過40億元，排在豫股前列。
2018年河南A股上市公司短期借款Top10
數據來源：Wind
短期債務另一個重要指標是一年內到期的非流動負債。
中孚實業以70億元的債務額領跑；神火股份位居第二，一年內到期的非流動負債總額達到了51.84億元；雛鷹農牧、中原高速、洛陽鉬業等豫股相關債務額均超過了20億元，在河南A股上市公司中位居前列。
2018年河南A股上市公司一年內到期的非流動負債Top10
數據來源：Wind
值得注意的是，河南A股上市公司中，除了金融股外，另有20家豫股沒有一年內到期的非流動負債。包括森霸傳感、思維列控、新天科技等。
不只是各種債務，企業融資過程中面臨的手續費、利息等也是一大筆支出費用。
由於負債規模較大，神火股份2018年僅財務費用一欄的支出就達19.48億元，高居豫股榜首。中原高速和中孚實業位居其後，均超過10億元，分別爲17.19億元和12.02億元。
2018年河南A股上市公司財務費用Top10
數據來源：Wind
2018年，77家非金融類河南A股上市公司合計爲融資支付的財務費用達到了148.64億元，平均每家支付1.93億元，19家豫股位於平均線之上。
77家非金融類豫股手握1354億元貨幣資金，66家經營性現金流爲正
企業短期內待償還的債務已呈現，那麼面臨這些債務，河南上市公司的償付能力如何呢？
現金、銀行存款等無疑是最具償付能力的工具，據Wind數據顯示，截至2018年末，77家非金融類河南A股上市公司手握1354億元貨幣資金。其中有30家貨幣資金超過10億元，包括宇通客車、神馬股份、科迪乳業等。
豫股貨幣資金Top10
數據來源：Wind
洛陽鉬業貨幣資金最高，達到了266億元；平煤股份是另一家貨幣資金超百億元的河南上市公司，年末貨幣資金額達116億；短期債務較多的神火股份貨幣資金量達91億元，也處於較高水平。
東方銀星、安圖生物、蓮花健康和森霸傳感4家豫股手中的貨幣資金不足1億元。在資產負債率上很“佛系”的森霸傳感手中的貨幣資金量也很“佛系”，只有3122萬元，在77家豫股中墊底。
如果手中的現金、存款等不足，還可以通過將短期投資（交易性金融資產等）、存貨、應收票據等流動資產變現償還短期債務。
流動比率是流動資產與流動負債的比率，一定程度上可以體現企業短期償債能力的強弱。一般認爲，比值達到2以上時企業具備較好的短期償債能力。也就是即便一半的流動資產在短期內不能變現，全部的流動負債也能得到償還。
77家非金融類豫股中共有20家流動比率在2以上，包括思維列控、華蘭生物、光力科技等，“佛系”的森霸傳感流動比率甚至達到了18.18。
2018年河南A股上市公司流動比率Top10
數據來源：Wind
21家豫股流動比率低於1，蓮花健康最低，流動比率只有0.28。也就是說，其流動資產還不到流動負債的三分之一。
需要注意的是，流動比率低並不絕對認定其短期償債能力差。不同行業的企業由於經營的特點，流動比率往往差異較大。即便同一行業內的企業，營業週期、流動資產中應收賬款、存貨的週轉速度也都會影響其流動比率，乃至短期償債能力。
此外，償債能力並不僅僅看企業手中的資產情況，如果企業經營向好，具有持續的現金流入，也能做到“手中有糧，心中不慌”。
在77家非金融類豫股中，有66家去年經營活動產生的現金流爲正流入。其中，有15家超過10億元。洛陽鉬業經營產生的現金流淨額高達94.34億元，排名第一；雙匯發展、安陽鋼鐵、中原高速經營現金流淨額均超過40億元，位居前列。
2018年河南A股上市公司經營現金流淨額Top10
數據來源：Wind
與之相反的是，有11家企業去年經營產生的現金流淨額爲負，資金淨流出，包括雛鷹農牧、森源電氣、豫金剛石等。雛鷹農牧和森源電氣經營現金流淨流出較多，現金流淨額分別達到了-8.33億元和-8.22億元。
經營現金流淨額爲負的豫股
數據來源：Wind
此外，上市公司的或有負債、擔保責任、可動用的銀行貸款指標等均會影響其償債能力。