来源｜价值线

　　编辑｜小精、边江

　　2019年4月14日

　　亲爱的A股投资者：

　　本周大盘冲高后震荡回落，题材股彻底凉凉了。

　　周一沪指最高冲至3288.45点，随后股指连续缩量调整，上证指数一周下跌1.78%。

　　在北上资金流出，强势股见顶回落，题材股也出现降温的情况下。4月12日央行发布了2019年3月及一季度金融数据，信贷社融全面超预期，信贷投向结构逐渐改善优化，释放出一季度经济企稳的明显信号。

　　数据出台，能否为A股提供进一步的做多动能？目前券商观点不一：

　　交银银国际董事总经理兼首席策略师洪灏看好A股后续走势：大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。基本面改善只会迟到，但不会缺席。

　　中信证券研报则认为：社融等数据强化市场博弈周期的动力，短期A股可能脉冲上行，但内热外冷的环境下，4月末才是今年A股第二轮上涨更好的买点。

　　申万宏源分析师傅静涛认为：3-4月圆弧顶，4月决断“衰退期投资”再确立，市场将兑现回调，改善性价比；5-6月科创板“比价效应”叠加减税效果初现，7月可能出现全年最大幅度的回调，后续市场将进入到一个相对稳定的震荡区间。

　　券商观点打架，市场会如何选择？价值线特整理了相关观点，供投资者参考。

　　《鸡毛信》正文附后

　　价值线编辑部

　　A、这个周末，发生了这些事

　　1、远超预期！3月M2增速创13个月新高

　　中国央行公布数据显示，中国3月新增人民币贷款16900.0亿人民币，预期12500.0亿人民币，前值8858.0亿人民币。3月社会融资规模增量28600.0亿人民币，预期18500.0亿人民币，前值7030.0亿人民币。3月M2货币供应比8.6%，创13个月新高，预期8.2%,前值8.0%。

　　解读：货币需求层面，社会融资规模存量大约为208.41万亿元，同比增长10.7%，2月末这一数据为10.1%。社融存量增速的反弹，也从需求层面证实了管理层“宽信用”的努力已经见效。

　　任泽平点评3月金融数据：3月社融、信贷数据大超市场预期，引发市场极大争议，有观点认为是大水漫灌，我们认为是宽信用政策见效的结果，而3月以来央行货币政策整体紧平衡；未来货币政策的重心是宽货币到宽信用，服务实体经济。

　　经济下行压力大，放水才是王道！不过，炒股就是炒预期，进出口数据、社融信贷都超预期。在经济基本面和金融条件不断释放出超预期的数据之后，股市有望继续冲高。下周一很关键，是检验成色的日子。高开能守住，股市就能继续嗨；如果是套人行情，要警惕4月魔咒了。

　　2、一季度外贸成绩单出炉

　　中国3月出口（以人民币计）同比增21.3%，前值降16.6%；进口降1.8%，前值降0.3%。中国3月出口（以美元计）同比增14.2%，前值降20.7%；进口降7.6%，前值降5.2%；贸易顺差326.4亿美元，前值41.2亿美元。

　　中国一季度外贸进出口总值7.01万亿元人民币，同比增3.7%；其中，出口3.77万亿元，增长6.7%；进口3.24万亿元，增长0.3%；贸易顺差5296.7亿元，扩大75.2%。

　　解读：新华社认为一季度外贸：开局平稳，不乏亮点。比如，一季度我国一般贸易进出口额占外贸总值的59.6%，比去年同期提升1.3个百分点，贸易方式结构呈现持续优化态势。又如，民营企业进出口比重持续提升，综合保税区外贸进出口表现活跃等。

　　3、重磅！全国人大常委会将审议证券法修订草案

　　十三届全国人大常委会第十次会议4月20日至23日在北京举行，会议将审议包括证券法修订草案在内9部法律修订草案议案，这意味着久违证券法终于迎来“三读”，按照时间推算，年内证券法出炉可期。

　　解读：证券法修订草案的新闻，终于还是来了，证券法的合理修订，才是行情行稳致远基石。希望村里有紧迫感，资本市场成为新蓄水池，已经是众望所归。

　　4、视觉中国依旧难以平息众怒

　　视觉中国创始人柴继军回应“版权”风波：视觉中国对签约摄影师上传图片把关审核存在问题，目前正在仔细分析，整改。

　　解读：道歉的视觉中国依旧难以平息众怒，周五收盘不出意料全天封死跌停板，机构投资者也纷纷用脚投票，连夜祭出“下调估值”的利剑。

　　周五晚间至周六，中银基金、交银施罗德、财通、博时等多家基金公司接连发布调整视觉中国估值的公告，最多下调至20.41元，相当于在4月12日收盘价25.20元基础下按照2个跌停板估值。

　　5、中国首个氢能共享汽车项目落地重庆

　　4月14日，重庆市南岸区政府、重庆盼达汽车租赁有限公司、重庆地大工业技术研究院有限公司签订三方战略合作协议，将在重庆率先开展氢能“共享汽车”项目，这也是国内首个氢能共享汽车项目。根据合作协议，首批将会有200辆格罗夫氢能乘用车投入分时租赁业务，进行示范运营。2020-2021年，计划将有1万辆格罗夫氢能乘用车在全国约30个一、二线城市推广应用。

　　解读：A股市场，氢能源概念已经在持续炒作，对于部分高位品种，投资者切勿盲目追高，可以等调整之时逢低吸纳。

　　B、下周，这些事件值得关注

　　1、一季度GDP增速将揭晓

　　4月17日，3月工业增加值增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额等公布；同一日，一季度GDP增速揭晓。

　　光大证券预计，一季度实际GDP同比与年初的预测大致一致（6.4%），消费的拉动偏弱，净出口的拖累与上季度大致持平。此外，光大证券预计3月固定资产投资或续升，累计同比或由2月的6.1%小幅反弹至6.3%；社会消费品增速可能仍然比较弱，与上月持平于8.2%；受春节错位因素影响，工业生产会反弹，但由于需求偏弱，总体反弹力度有限，预计3月份工业增加值反弹至5.9%左右（前值5.3%，去年同期6.0%）。

　　2、500家公司披露年报，216家公司披露一季报

　　根据沪深交易所定期报告预披露时间安排，下周将有500家公司披露去年年报业绩。337家公司已经进行了业绩预告，82家预增，45家预减，23家续盈，4家续亏，43家首亏，18家扭亏，85家略增，34家略减，3家不确定。

　　具体来看，山西焦化去年产品价格上涨，公司完成重大资产重组，且获得非经营性损益2.5亿元，预计全年净利润14.5亿元至16亿元，增长幅度为14.77倍至16.41倍。青松建化、中关村、云煤能源、三盛教育等净利润增速下限都超过4倍；飞跃音响、蓝丰生化、南宁百货等首亏公司以及迪威迅等续亏公司，净利润下滑非常厉害。

　　根据沪深交易所定期报告预披露时间安排，下周将有216家公司披露一季报业绩。92家公司已经进行了业绩预告，30家预增，8家预减，5家续盈，5家续亏，5家首亏，10家扭亏，22家略增，7家略减。

　　同大股份预计一季度净利润507.46万元至516.06万元,增长幅度为16.7倍至17倍；雷曼股份一季度订单大幅增长，预计净利润1199.53万元至1220.45万元，增长幅度为16.2倍至16.5倍；深深房A预计一季度净利润8000万元至1亿元，增长幅度为14.37倍至17.71倍；广东甘化预计一季度净利润2200万元至2900万元，增长幅度为13.81倍至18.52倍。首亏的正邦科技、澳洋健康、中新赛克和中水渔业等公司的净利润都出现大幅下滑。

　　3、下周资金压力加大

　　下周，央行公开市场无逆回购到期，但在4月17日有3665亿元MLF净回笼资金到期。

　　本周央行公开市场无操作，实现零投放零回笼。自3月20日以来，央行已连续17个工作日未开展逆回购操作。

　　市场人士普遍认为，下周流动性承压，将成为观察央行流动性调控的关键时点。小长假因素致本月税期后延，下周税期因素的影响会逐渐加大，加上MLF到期、信贷投放消耗超储、政府债券发行缴款等多因素影响，货币流动性料进一步承压。央行适时重启流动性投放、平抑市场利率波动基本没有悬念，届时选用何种工具的悬念也将揭晓。

　　4、下周共42只个股解禁

　　据Wind数据显示，下周共有42只个股解禁。其中，下周一（4月15日）数量最多，为15只。有8只个股在解禁后全流通，分别是东音股份、伟明环保、东方网络、锡业股份、罗牛山、永新股份、隆鑫通用、飞科电器。下周解禁总量96.89亿股，其中，长江电力、恒力股份、ST新光解禁股数最多，分别为37.4亿股、19.06亿股、12.60亿股，分别占下周解禁总量的38.60%、19.67%、13.00%。从解禁市值来看，下周解禁总市值为979.05亿元，其中ST新光与长江电力占据大多数，分别为567.12亿元、415.14亿元，占下周解禁总市值57.93%、42.40%。

　　5、新股机会

　　目前已披露信息显示，下周共有四只新股发行申购，分别为下周二（4月16日）的拉卡拉、下周三（4月17日）的运达股份和中创物流、下周五（4月19日）的泉峰汽车。其中，泉峰汽车、中创物流在沪市主板上市，拉卡拉、运达股份在创业板上市。

　　C、央行发布3月及一季度金融数据，

　　券商观点打架，市场会信谁？

　　本周大盘冲高后震荡回落，周一沪指最高冲至3288.45点，当日沪市成交额突破5000亿元，随后股指连续缩量调整，特别是周五，沪市成交额不足3000亿元，为近期地量。最终，上证指数下跌1.78%。

　　北上资金净流出129亿元，创历史第三大周度净流出纪录，已连续6日净卖出，一批强势股见顶回落，题材股也出现了降温迹象。

　　4月12日央行发布的2019年3月及一季度金融数据，又给投资者打了一针强心剂。信贷社融全面超预期，信贷投向结构逐渐改善优化，释放出一季度经济企稳的明显信号。

　　数据显示，3月，M2同比增8.6%，预期8.2%；M1同比增4.6%，预期3%。此外，一季度，新增人民币贷款5.81万亿元，同比多增9526亿元；社会融资规模累计增量8.18万亿元，同比多增2.34万亿元，3月社融增速逐渐企稳回升。

　　同样值得关注的是，国际货币基金组织（IMF）于4月9日发布的最新一期《世界经济展望报告》中，也将中国2019年的经济增速预期上调至6.3%，比1月的预期上调0.1个百分点。而中国也是主要经济体中唯一被上调经济增长预期的国家。

　　在强劲数据面前，下周A股将如何抉择？

　　券商观点打架：市场该如何抉择？

　　在央行超预期的数据公布后，纽约期铜短线直线拉涨；离岸人民币兑美元短线涨逾40点；富时中国A50指数期货迅速飙升逾1%。

　　天风证券认为：19 年3月信贷明显回暖，主要来源于以下几个原因：

　　1）宽信用政策之下，信贷投放能力较充足；

　　2）节后复工较好，企业贷款需求改善；

　　3）监管鼓励银行加大信贷投放，尤其是小微及民企贷款，相关政策逐步发挥效果；

　　4）一二线城市房市成交量回暖带动房贷需求改善。

　　交银银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在谈及3月数据表示：当前，中国重振经济的决心已经跃然纸上。短期票据融资激增反而可能成为近期市场投机活动的一个流动性来源。尽管中国央行可能不得不在稍后阶段重新平衡3月天量的货币增长，但这些货币统计数据显示出的决心也印证了稳定经济的重要性。很难想象有谁会愿意把刚刚复苏的经济扼杀在萌芽状态。大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

　　“许多人仍然认为反弹是毫无根据的，经济基本面持续疲软。例如，盈利预期下降最多的公司反而大幅跑赢市场。在这个阶段，这似乎是一场垃圾股引领的劣质的反弹。”洪灏谈及A股反弹时表示：“随着信贷和货币供应的快速增长，基本面的改善只会迟到，但不会缺席。”“随着史诗级的货币数据出炉，市场将开始寻找，并应很快就会找到周期性复苏的确凿证据。这是因为基本面的改善往往会在强劲的流动性增长后随之而来，并将建立一个良性的市场价格和基本面之间的反馈循环。”

　　恒大集团首席经济学家任泽平在评点央行数据时指出：3月社融、信贷数据大超市场预期，引发市场极大争议，有观点认为是大水漫灌，我们认为是宽信用政策见效的结果，而3月以来央行货币政策整体紧平衡。央行否定“4月降准”的消息，表明央行货币政策基调转稳。

　　但申万宏源分析师傅静涛在日前召开的春季策略会上，仍向投资者提示了风险，他指出：“节奏上，我们的猜想是：3-4月圆弧顶，4月决断“衰退期投资”再确立，市场将兑现回调，改善性价比；5-6月科创板“比价效应”叠加减税效果初现，风险偏好修复力度可能较大，但生若夏花，持续性存疑。下半年浮华尽退，7月可能出现全年最大幅度的回调，后续市场将进入到一个相对稳定的震荡区间。”

　　他指出：“春季行情的超高斜率无法维持，浮华总有褪去的时刻。但全年总体仍可能维持震荡格局，风险偏好向下有支撑，可以安之若素，精选结构。”

　　中信证券认为，虽然宏观数据超预期，但需冷静看待,理由在于：

　　1、基本面预期和政策预期再平衡，流动性改善受限。

　　4月降准的可能性已显著降低，央行更有可能通过MLF/TMLF置换填补流动性缺口。3月新增居民短期贷款4294亿元，创历史新高，对股市流动性也有支撑作用。货币政策再平衡，信用和货币宽松力度降低，会影响宏观和A股市场的流动性。

　　2、A股短期增量资金规模有限：私募基金的仓位已经较高，海外扰动因素压制下，外资通过陆港通4月已累积流出85亿元，趋势短期恐难扭转；每轮熊市结束市场有一定回升后，公募产品可能会面临短期赎回压力，仓位可能被动上行。

　　因此中信证券认为：社融等数据强化市场博弈周期的动力，短期A股可能脉冲上行，但货币政策再平衡限制市场流动性改善，而外部风险因素的压制也会越来越强。内热外冷的环境下，4月末才是今年A股第二轮上涨更好的买点。

　　关注减持见顶信号

　　太平洋证券研报指出：3月减持公司数量达近三年高点。2019年3月已实施股东减持的上市公司数量和规模均有明显增多，4月目前有放缓。截止4月11日，2019年以来净减持公司数达到1326家，累计减持规模达到685亿。

　　其中3月以来减持599家，减持368亿。目前4月已过去两周，减持公司数仅79家，规模25亿，按交易日进行月度折算（即现有节奏），4月减持数量及规模要远低于3月。

　　太平洋证券认为：参考历史经验，减持/增持公司数往往会领先于沪指见顶，出现显著高于历史均值水平的骤升，即便是本轮行情仅是阶段性反弹，从减持信号的角度，至少还有1-3个月的时间窗口来确定市场是否见顶。从目前4月减持数据来看，减持规模并没有明显的持续放大，若4-6月每月仍存在较大规模的减持，则5、6月始需关注市场是否已见顶。

　　结构上，减持个股具有行业偏成长、高估值、短期偿债能力偏弱的特点。行业方面，计算机、通信、电子等前期股价上涨较多的成长类行业普遍减持个股占比较高，达到20%以上。估值方面，3月以来减持个股相较于市场整体具有估值水平较高的特点。此外，减持个股显示出以现金比率（即“（货币资金+交易性金融资产+应收票据）/流动负债合计“）为代表的短期偿债能力偏弱的迹象。

　　操作策略：下周关注哪些板块

　　洪灏指出，许多防御性板块的股价上涨已大致反应了盈利预期的修复，然而很多周期性板块的盈利预期修复的动能还很强，并将继续上升。这些板块的股价也应有进一步上涨空间，如银行、房地产、能源、非银金融、原材料、可选消费、科技、软件、互联网，等等。

　　民生证券认为：短期经济增长仍依赖房地产和基建，内生动能正在准备接力。制造业生产和需求存在不同步，生产已经发力，而需求还未跟上。判断上半年经济看房地产和基建，下半年看制造业投资、民间投资和消费，二至三季度为新旧动能接力期，维持下半年经济内生企稳判断。

　　招商证券则认为：随着一线城市销售复苏、基建投资增速回升、PMI重新回升至50以上。经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能。与此同时，以5G带动的新的技术和产业萌芽发展。A 股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代。短期而言，银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块可能会有超额收益。但总体上，一个强势的市场所有行业都会轮动，持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度，更建议布局以5G 带动的科技进步大型机会。

　　从轮动的角度来看，月度涨幅靠后的主题多为2月份表现强势的TMT主题，进入4月中旬，随着数字中国峰会、成长股业绩落地等因素的催化，TMT主题或存在主题轮动的机会。

　　本周视觉中国发生了黑天鹅事件，华金证券表示：认可视觉中国在版权时代来临后的版权市场价值，但当前不可忽视其因审核不严、诉讼严格被官方压制的特性。我们认为国家互联网与市场化是此消彼长的关系，而今年国家互联网将是行业大潮，建议关注人民网、新华网、光一科技、宣亚国际。

　　一周全球市场概览

　　1、美股

　　本周，美股三大指数涨跌不一。标普500指数周涨0.51%，周五收报2907.41，据历史高点2940.91仅约1.15%，此外，道指累计下跌0.05%，纳指上涨0.57%。

　　2、港股

　　周五开盘，港股恒生指数低开0.11%，随后在29760点上下波动，午后跌幅收窄一度翻红。截止收盘，恒生指数涨0.24%，报29909.76点；国企指数涨0.36%，报11659.84点；红筹指数涨0.27%，报4683.69点。一周来看，港股跌0.09%。

　　沪港通资金流向方面，沪股通净流入2.78亿，港股通（沪）净流入为7.38亿。深港通资金流向方面，深股通净流出2.08亿，港股通（深）净流入为4.96亿。本周北向资金净流出129亿元，创近半年来单周最大净流出额。

　　AH溢价率最小前10名

　　AH溢价率最大前10名

　　3、人民币

　　截至最新收盘，离岸人民币（香港）（USDCNH）报6.7064美元/人民币。

　　4、黄金

　　截至最新收盘，COMEX黄金1906期货本周跌0.16%，报1293.5美元/盎司。

　　5、原油

　　截至最新收盘，ICE布伦特原油1906期货本周涨1.72%，报71.55美元/桶。