近期有利及不利油价上涨的因素有哪些？

　　前天(3/1)因2月份美国ISM制造业指数增速减缓，降至2016年11月以来低点，加上中国官方公布的2月份PMI制造业指数为49.2，较1月下降且连续三个月位于产业荣枯分界线50的下方，是2016年3月以来最低，经济动能减缓影响能源需求的担忧又浮现，致使4月西德州原油期货(NYMEX WTI)和5月布兰特原油期货(ICE Brent)价格略走低至每桶56及65美元左右，不过仍无损今年以来油价走强的亮眼态势。根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)统计，元月初迄2/27期间，西德州与布兰特原油价格累计上涨约23.5%，是1984年以来同期间表现最佳；西德州原油更在2/28创下三个月以来最高价格。

　　今年迄今油价能从低谷一路翻升，石油输出国组织(OPEC)与俄罗斯为首的非OPEC组织(non-OPEC)全力投入减产是最大因素；OPEC的原油供应量在2月份降至四年来最低，前天OPEC公布的2月份每日产量为3068万桶，较1月份减少30万桶。此外，美国能源资讯署(EIA)在2/27公布美国原油库存意外大减860万桶，较原本分析师预估增加280万桶差距甚多，也直接促使油价上涨。

　　有利油价上涨的因素还有今年以来联准会(Fed)明显「弃鹰转鸽」的态度，主席鲍威尔(Jerome Powell)于2/26国会听证时再次强调Fed在未来利率政策调整上会保持「耐心」，部份人士甚至推测Fed今年可能不会升息，这让包括原油在内的美元计价商品取得有利条件。另外，美中贸易战近来露出曙光，川普(Donald Trump)政府释出不少正面讯息，双方谈判也进入收割期，市场期待贸易冲突缓解后全球经济能够改善，进而使能源需求看涨，也是推升油价的因素之一，接著就看3月川习峰会能否顺利成局，签下让市场得以接受的协议内容。

川普可能挟「NOPEC」立法遏止油价上涨

　　不过油价只要一见高，某位要人马上就会打喷嚏。是的，川普于2/25推文说油价已涨太多，呼吁OPEC放轻松不要继续让油价上涨，但这次沙乌地阿拉伯领头的OPEC并未如去年般认真搭理川普，而是软回应然后继续走自己的减产之路。

　　川普对高油价的敏感易怒众所周知，这次OPEC虽然让川普碰了个软钉子，但是后座力可能正在酝酿中。

　　目前美国国会正在推动「NOPEC」立法，这项法案于2/7在参议院司法委员会通过，并已提交众议院。该法案将让美国司法部能够对OPEC成员国进行反垄断监管，虽然此法案19年前就曾提出并获参众两院通过，但最终被小布希前总统(George W. Bush)打了回票，不过此次通过立法的可能性非常高，个中原因包括众议院的民主党亦支持、美国国会对沙乌地阿拉伯的支持减弱，以及川普这位美国历史上最难捉摸的总统。

　　尽管美国国会已对「NOPEC」法案表示欢迎，但仍有强大的利益集团站在反对的一方，其中包括美国商会(U.S. Chamber of Commerce)、美国石油学会(API；American Petroleum Institute)以及美国境内多数石油业者，这些势力很乐意让OPEC来提振油价，因为这也有利于美国石油产业。来自德州的美国能源部长Rick Perry前日也对「NOPEC」法案表达了一些疑虑，他认为如果没有OPEC的市场管理，油价可能暴跌对供应方造成打击，长期而言可能会推高油价，并升高油市波动性。

　　渣打银行(Standard Chartered)分析师认为，「NOPEC」法案可能会成为今年油市的关键问题之一。该行认为，OPEC在华盛顿或美国其他地方并不受欢迎，除了石油业者外几乎没有什么政治支持者。当初小布希前总统以国家利益为由否决法案，如今决策者换成川普总统，通过立法的可能性似乎非常大。

　　接下来可留意川普是否会以「NOPEC」法案作为武器，逼迫OPEC降低减产力道，进而在短期内遏止油价上涨。

路透调查连续第四个月调低油价预测

　　路透社(Reuters)前天发布的油价预测调查，则是对近来油价上涨势头泼了点冷水。这份对36位分析师所做的调查显示，分析师们连续第四个月调低油价预测，预估今年布兰特原油期货均价落在每桶66.44美元，略低于1月份调查预估的67.32美元；西德州原油期货今年均价则预估落在每桶58.18美元，低于1月预估的59.43美元。

　　调查指出，若OPEC与俄罗斯等非OPEC盟友在4/17到4/18的例会中能就进一步减产达成共识，或是美国对伊朗及委内瑞拉的制裁导致全球原油供应进一步趋紧，则油价可能逐步上扬，但是出现更大涨幅的可能性不高。

　　阿联酋杜拜国家银行(Emirates NBD)分析师Edward Bell表示，短期内由于OPEC减产和美国对委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)的制裁，石油市场的情况将以国际市场供应紧张为主。不过在今年接下来的时间，油价上涨之际也将伴随主要市场经济增长的走缓。

　　CaixaBank Research分析师Adria Morron Salmeron指出，虽然制裁伊朗和委内瑞拉将导致原油整体供应趋紧，但这两国去年就已大幅削减产量和出口量，因此可能的减幅将不如去年那么大，对油市的影响也不如去年那么重要。

　　传统能源(Tradition Energy)分析师Gene McGillian则表示，对经济及需求增长的担忧，或许会引发油市一些获利了结的压力。油价要保持上涨，必须看到生产方对供应趋紧的预期，以及市场对需求增长的担忧缓解，如果这两者都没见到，实际上也缺乏强劲的需求增长，那么陷入停滞或略为走低也就不足为奇。

　　除了经济走缓，路透调查指出，抑制油价上涨的重要因素还有一个，就是美国页岩油持续扩产。根据EIA最新月报，2/18当周美国每日产油量达1210万桶，预估今年日均产油量可达1240万桶，明年3月前每日产油量可望突破1300万桶大关，明年第四季原油及石油出口量甚至会超过进口量，届时每日净出口量可达110万桶。

　　EIA预测接下来两年美国原油产量大部分的增长，都来自于德州和新墨西哥州的二叠纪盆地页岩油。EIA最新钻井产能报告中指出，今年3月起二叠纪盆地的每日原油产量将首次突破400万桶，推动美国页岩油日产量从2月份的834万桶成长至3月份的840万桶。

美国页岩油将面临诸多麻烦

　　不过长期来看，美国页岩油的前景也并非一路顺畅。法国兴业银行(Société Générale)近日发表的原油市场展望就指出，随著美国页岩油生产效率提升速度降低、开采成本触底回升等不利因素逐渐累积，整个产业即将面临诸多麻烦，进而影响未来其投资与产能。

　　因生产效率提升放缓，页岩油钻井投产后的产量下降速度很快，油井生命周期较短，因此必须不断挖掘新油井才能提升产量，但目前新油井增加速度也不尽理想。富国银行(Wells Fargo)预测，由于低油价和全球经济情势不佳，今年美国新油井完工数量将较去年减少11%，比原本预期增加1%少了许多。

　　开采成本触底回升也是另一问题。法国兴业银行报告指出，2014年第四季时美国三大页岩油主要产区【注一】的开采成本约为每桶60至65美元，2016年第四季时二叠纪盆地的开采成本一度低至35美元，但在2017年至2018年期间，钻井、水力压裂等成本开始上涨，以至于技术和效率的提升无法进一步降低成本。

【注一】：系指巴肯(Bakken)、鹰堡(Eagle Ford)和二叠纪盆地(Permian Basin)。

　　页岩油的开采过程也存在废水处理问题，随著油井开采时间增加，开采出的废水相对于原油的比重也会越来越高。能源咨询公司Wood Mackenzie表示，未来废水处理的成本将使页岩油开采成本每桶提高3至6美元，2025年之前等同变相削减了40万桶页岩油产量。

法国兴业银行对今年油价的预测

　　至于对今年油价的预估，法国兴业银行认为上半年因供过于求状况仍在，油价尚难有上涨空间；下半年随著市场需求增加，油价会获得更有力的支撑，但是明年起生效的IMO2020限硫新规【注二】将对油价进一步上涨造成压力。

【注二】：国际海事组织(IMO)制订的2020年船舶使用低硫燃料油规定，将造成运油成本上涨。

　　法国兴业银行对今年油价的预测如下：

．西德州原油(NYMEX WTI) - 单位：美元/桶
第一季：52.00 | 第二季：55.00 | 第三季：59.00 | 第四季：63.00 | 全年均价：57.25

．布兰特原油(ICE Brent) - 单位：美元/桶
第一季：60.00 | 第二季：62.00 | 第三季：65.00 | 第四季：70.00 | 全年均价：64.25

　　法国兴业银行另指出一些可能导致国际油价意外上涨(影响约10美元)的因素：

1. 美国制裁伊朗的下一步动作，尤其是出口豁免是否出现变化【注三】；
2. 面对被极度做空的油价，投资者是否会出现集体做多的狂热；
3. 潜在地缘事件导致的不稳定因素可能会推升油价。

　　而可能导致油价意外下跌的因素则包括了全球经济和原油需求情况的恶化(影响约15美元)；OPEC及非OPEC盟友的减产举措未果(影响约10美元)。另外，美国页岩油产量增加(影响约5至10美元)以及IMO2020限硫新规(影响约5美元)对油价的影响，法国兴业银行认为须视实际情况而定，可能利多也可能利空。

【注三】美国政府制裁伊朗，并允许八国获得购买伊朗石油的豁免权，此豁免会于2019年5月到期，正好与产油会召开例行会议的时间点差不多，川普将会视当时油价高低来决定是否继续给予豁免，伊朗石油出口量每日有百万桶以上，是否释出到市面上将对油价造成一定影响，但是豁免要不要继续给，完全是看最后一刻川普的心意而定，而这也为2019年的原油市场注入一个极不稳定的变数。

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