2020年巴菲特股東大會首次採用遠程直播的方式，你看過之後的收穫和啟發都有哪些？

受疫情的影響，2020年伯克希爾公司股東大會將首次採用遠程直播的方式舉辦。巴菲特和格雷格·阿貝爾（Greg Abel）將在線上回答股東提問，查理·芒格則不會出現在今年的股東大會。對於這次特殊的股東大會，你認為有哪些看點，得到的收穫和啟發都有哪些呢？

20個要點，巴菲特在股東大會講話的深度總結

這次伯克希爾公司股東大會的信息量真的是超大，各種重磅信息。我大致按照時間順序進行了合併和精簡總結。

1、關於查理芒格

以往股東大會都是巴菲特和查理芒格一起出席，這次查理芒格沒出席。巴菲特剛坐上主席臺就表示，96歲的查理芒格狀態很好，將會在2021年參加。

2、對疫情的看法

巴菲特表示他自己對疫情的瞭解和大家一樣多。他在學校會計課學得不錯，但對生物課一竅不通。但他認為不會更糟了。

這句話換個角度理解，就是他認為，之前股市的最低點基本就是這次股災的最低點了。

另外，他說他有很大的證據表明疫情會在夏天消失，但有些人不這麼認為。因為大家對問題的看法不一致，所以股市也很大程度上取決於疫情的後續發展。

這裡，他引用了美國前白宮總管拉姆依曼紐爾的話，「千萬不要白白浪費一次嚴重的危機。」

3、對美國的看法

他開頭講了很長時間的美國歷史，主要是美國內戰和1929年大蕭條，包括男女平權運動等等。總體意思就是說，歷史上沒有什麼能夠阻止美國，美國的奇蹟還會繼續。

所以不要在美國下錯賭注，美國（經濟）是相當強壯的。美國現在走的方向肯定是對的。

4、對美股的看法

美國目前的國債1%收益率，通貨膨脹2%。長期看，股票的收益率必然高於國債，也會比把現金藏在牀墊下更高。

他不知道市場明天會怎麼走，下週或者明年會怎麼走，任何事情都可能發生。但現在依然是購入股票的好時候，儘管不一定是最低價，但要在心理上做好對付疫情的長期準備。

5、對美聯儲的看法

針對美聯儲大放水的措施，他說不知道大放水會造成什麼樣的結果，但很清楚不採取這些行動會導致的後果。

換言之，他認為美聯儲的大水漫灌確實導致未來的各種問題，但如果不發大水，可能問題會更嚴重。

6、堅定不看好航空公司

他認為未來顯得模糊不清，尤其是旅遊、航空、油輪和酒店業，現在購買航空公司風險更大。

同時，巴菲特承認在航空公司上犯了錯誤。因為航空業務發生了很大的變化。所以他已經虧本清空了所有航空公司，因為他不確定人們是否會在2~3年內繼續飛行。

這個事我之前寫過，他之前少量減倉航空股，剛好是把持股比例從超過10%降到10%以下。這樣按照有關規定，此後他再清倉就不需要再公開了。

美國人這個心理有點像當年的911。其實做飛機也沒什麼事，但因為人的不理性，大家都不去坐了。

巴菲特買航空股的心理路程是這樣的：

1950~2000：我從來不會買航空公司。

2005年我買了一打航空公司。

2020年我賣了全部航空公司。

巴菲特+航空股=有毒。

7、疫情嚴重會不會影響伯克希爾公司39萬員工

（註：伯克希爾不是一般的基金公司。它買股票就是直接控制，所以有裁員或僱員的決定權。）

巴菲特稱，伯克希爾不持有酒店業，但還是有一些娛樂休閑產業和製造業會受到影響。疫情嚴重的情況下會裁員，即使解僱，5年後還是會僱傭更多的人。從旗下的能源公司看，最近用電量減少了10%，人員僱傭也有了相應的變化。

8、報紙、小部分零售業和汽車業會陷入衰退

他提到了旗下的報紙，小部分上游供應鏈受影響的零售業以及汽車業會受到一定的影響。但他說得比較圓滑，沒有全盤否認的意思。

然後他也說道，伯克希爾旗下暫時表現不佳（Under performance）的公司，只要有未來就會繼續運行。

這裡他順便又黑了一下航空公司。他說除非沒有未來的公司纔不會繼續運行，比如航空業。

因為伯克希爾公司只是持有，而不是控股航空公司。因此他也說道，如果他全資持有一家航空公司，在目前的情況下，非常難抉擇繼續持有還是直接關掉。

他還說，航空公司的融資能力通常非常強，也就是在困難時期可以找到很多外部資金。但據他所知，現在有兩家航空公司已經開始向原股東籌錢了。換言之，航空公司現在的資金流壓力非常大。

然後，他可能感覺自己話說重了，又稍微圓了下。

他說，波音和航空公司沒有做錯任何事，是好公司，錯的是疫情。但對於巴菲特而言，航空股的不確定性超出了他的控制。

9、關於保險業

他也提到保險業也有一定的影響，有些人會退保包括賠付之類的。但是他的保險公司受到的影響較小，原因是他的保險公司是以車險為主，規避掉了很多的損失。

確實，據我所知，美國很多華人用的都是伯克希爾旗下的GEICO公司車險。

有人提問，他們旗下的保險公司會不會出一個疫情恢復的保險，比如疫情不恢復賠償多少多少。

巴菲特的回答是肯定的。他說只要能想到的保險，旗下的保險公司都會出。當然保價要合理。

除非你是一個縱火犯想要申請一個火災保險。哈哈，巴老的幽默。

10、關於借錢

現在是借錢的好時機，儘管很多人不願意借。其實意思就是美國現階段利率很低，借錢沒利息，其實可以大筆借入。

但是他後面又說到，不要借錢炒股。

11、產油企業的未來不可預測

航空股是他承認犯的第一個錯，他後來又提到了他犯的第二個錯，就是西方石油公司OXY。

他認為油價是不可預測的，減產的效果不會馬上發揮作用。持有石油公司不是一個明智的選擇。

12、回答「為何一直沒有出手」

巴菲特表示，伯克希爾仍然擁有巨額現金，只是因為尚未找到一家價格誘人的公司作為收購標的。

他說：「我們願意做很大的事情。我的意思是，您可能會在星期一早上來找我，涉及金額為300億美元，400億美元或500億美元的大項目。如果我們真的很喜歡我們所看到的，我們會做的。但目前，我們還沒有發現任何吸引人的交易，尤其在美聯儲很快開啟公司貸款之後。」

意思就是說美聯儲放了很多水，導致很多公司不差錢，這樣就他就不能像08年一樣可以找到個很好的喫肉機會。

至於其他人是不是現在應該買入股票，巴菲特表示「只有當你預期能長期持有，並且在財務上和心理上做好準備的時候。」

他這句話其實要放在美國的語境下。因為很多美國人不存錢，不像中國人說著沒錢，但其實還有房子，還有銀行理財、存款什麼的。所以他的意思是，你首先要能保證疫情下的生活，多出來的錢現在投入，並長期持有是可以的。

13、超級看好指數基金

超級看好指數基金，至少聊到三次指數基金，而且給出了非常高的評價，總結起來就是一句話，推薦大家買指數基金（具體是標普500）來看多美股。。

包括有投資者提問，被動投資的好時候過去了，之後將是主動投資的好時光。你怎麼看？他表示，沒有理由停止在標普500指數基金上的投資。

他還說儘管很多人吹噓自己能跑贏大盤，但他認為是不可持續的。

他還提到了詹姆斯·西蒙斯的文藝復興科技公司。說這個公司的量化基金確實很長時間跑贏了市場，但已經不接受外部投資了，即使你能投資上，管理費也很高。

這裡我介紹下詹姆斯·西蒙斯。這人特別低調，是名不見經傳的對沖基金王。1989—2009年，他領導的大獎章基金平均年回報率約35％。

但人家是超級天才，咱們完全比不了。本科麻省、博士伯克利，全是頂尖名校。更牛逼的是23歲就拿到了博士學位（咱們那時候也就是剛讀研一），30歲當上了數學學院院長。

還和咱們國家的大數學家陳省身一起研究了發現了一個幾何學的測量問題，這個研究成果被命名為陳氏-西蒙斯定理。

所以說，你要真的跑贏指數，是要有多麼牛逼的大腦。

14、銀行很健康

巴菲特表示08年經濟危機，銀行的確很危險。現在的銀行和當時絕對不是一回事。暗指現在比當時好得多。

但他的話永遠會留個後門，他還是說到，但咱們也不能100%說銀行不會倒閉。

他說信用卡業務在過去非常非常好的生意，但是不可持續的。如果有什麼長期保持年化18%的收益率，我會把我全部的錢投出去（註：美國的信用卡業務年利率是18%）。也就是暗指，在目前的低利率下，信用卡18%的利率會降。

另外，他還說道，誰要是承諾12%的回報率，都是騙你的（注意是承諾，如果是長期投資是可以達到的）。

這讓我想起了郭主席當年說的高於6%的保本保息理財都有問題。

15、幾個行業或公司的小匯總

有幾個行業或公司他說得不多，所以我匯總在一起

他認為鐵路在未來還會很掙錢。（註：美國鐵路主要是運貨）

他不會考慮賣喜詩糖果。他承認，復活節是喜詩糖果的主要銷售季節。這次疫情正好在復活節，對喜詩糖果影響很大，但這是不經常的。

他的接班人提到非常非常看好迪士尼，並認為迪士尼公司80~90是很好的價格。

（註：這句話說實話等於沒講，我看了下迪士尼的股價，疫情期間迪士尼最低價也就是80~90，而且僅持續了一週）。

16、很多美國上市公司無腦回購的問題

很多美國上市公司為了抄高股價，無腦回購，導致疫情爆發的時候，突然沒錢了。

他的觀點是，很多公司回購股票已經不是道德不道德的問題了，完全就是愚蠢。很多情況下，壞就等於愚蠢，善良就等於聰明。

17、歐洲和日本已經負利率了，巴菲特怎麼看？

巴菲特不認為美國也會進入負利率。他舉的例子是，如果負利率有用，過去幾千年裏早就會有負利率了。

但他同時提到，如果負利率，應該持有股票。

18、關於通貨膨脹

他說通貨膨脹也不一定是壞事，至少在紙面上會掙更多的錢。

另外，他認為標普公司曾經給美國政府評級下調也是不可思議的一件事。他的論據是，美國政府其實一家合法的印鈔公司，怎麼能給一家開印鈔機的公司調低評級呢？

19、社會公平問題

他說，現在美國社會最底層的20%，過得比以前好很多，但頂尖的1%財富增長更誇張。

而在美國這種國家，遇到新冠疫情，底層人非常困難，還是需要社會保障制度來保障底層人的生活。

20、怎麼看資本主義？

這是最後一個問題。之前的所有問題，巴菲特都是從容不迫，侃侃而談，但這是唯一一個讓巴菲特有些結巴，有些思考的問題。

他先是肯定了資本主義。他說，要是沒有資本主義讓市場自由發揮它的功能，就沒有今天的美國。

但他接下去說到，資本主義也導致現在的社會非常不公平。比如，棒球運動員收入成千上萬倍的增長，這是不合理的。他也認為自己不應該賺這麼多錢（overpay）。

市場沒有政府的管控，是非常無情和殘忍的。他說到美國已經有數萬人死亡。不管疫情如何發展，資本市場總能前行，但這些消逝的人再也回不來了（如果我沒記錯的話，他原話就是這麼翻譯的）。

我感覺，真心感覺，從巴菲特的說話語氣和內容看，在這次疫情後，巴菲特對資本主義有更多的疑惑了。不得不說，巴菲特真的是美國資本家裡比較有良心的，難怪能和蓋茨做忘年交。

關於美國人對蓋茨的黑化，可以回顧這篇：世界前首富也踩雷了

最後我想說，90高齡的巴菲特真的體力太好了。這次股東會是從北京時間4:45開始，9:30左右結束。整整5個小時，巴菲特中途沒有上過一次廁所，沒有站起來過一次，也沒有喝過一次水，還一直在興緻勃勃地回答問題。

所以說，不是健康第一，而是在健康第一的前提下，你纔有可能財富第一。

記得去年的這個時候，就特別希望今年可以去參加股東大會，親身感受一下其盛況。但是由於受疫情影響，2020年的伯克希爾公司股東大會將首次採用遠程直播的方式舉辦，查理·芒格也不會出席股東大會，所以多多少少還是覺得有些遺憾的。

不過今年的市場環境極其特殊，所以還是很期待可以聽到巴菲特對資本市場、世界經濟、疫情影響等問題的看法，來指導今後的投資決策。

股東大會正式開始之前，再來重讀一下2020年巴菲特致股東的信，其中一段話讓我感觸頗深，原文翻譯過來如下：

「錯誤評估保險業務的風險會是巨大的，甚至可能會需要很多年甚至幾十年才能消除。一場比颱風Katrina 和颱風 Michael還嚴峻的自然災害可能會在明天，或是十多年後發生。這場巨大的災難也許是傳統的颶風或地震，也許是完全在我們意料之外的網路攻擊帶來的沒有任何一家保險公司現在可以想到的災難性的後果。當這樣的巨大災難來臨的時候，伯克希爾的股票會有虧損，會是非常巨大的虧損。但是，與許多其他保險公司不同，承擔這些損失並不會讓我們的資源枯竭、關門停業，相反，我們在第二天又會積極渴望去增加業務。」

現在面對新冠疫情，就是屬於意料之外的風險，企業和個人因此不得不承擔無法估量的損失。但是伯克希爾面對危機的能力和態度讓人無比敬佩，首先公司已經做好了面臨非常巨大危機的準備，其次在危機的第二天又可以馬上重振旗鼓。

2020年巴菲特致股東的信的全文，我總結瞭如下文章，期待和大家一起交流。

橙子學財經：2020年巴菲特致股東的信：儲蓄與複利創造奇蹟?

zhuanlan.zhihu.com

終於看完了線上直播的股東大會，先簡單說一下自己印象最深刻的部分吧。巴菲特90歲高齡依然可以侃侃而談4個多小時，真的是令人佩服！

不過，我個人的感受是不能只聽他說了什麼，更重要的是看他做了些什麼。雖然很同意巴菲特說到的:"Never bet against America"，也就是長期做多美國，如可以長期持有SP 500。但是，從他給出的4月份交易來看，伯克希爾公司幾乎沒有任何做多操作，全部都在清倉大甩賣呀！！！

所以，要有十足的耐心，不要急於抄底。長期看多並不意味著現在就要買入~

我沒看直播，太晚了，我看了重播：

巴菲特2020年伯克希爾哈撒韋股東大會講話_嗶哩嗶哩 (゜-゜)つロ乾杯~-bilibili?

www.bilibili.com

在另一篇帖子已經做了回答，在這裡貼出來請各位拍磚。

亮點不多，但是都體現了巴菲特的風格：

一、永遠不做空。儘管他拋售了所有的航空股，但是沒有做空航空股，體現了巴老的原則。另外巴老說不要做空美國，事實上就像巴菲特之前說的那樣，自己今天的財富也是因為坐了美國的順風車。與時代洪流同向，才會成功。

二、沒有足夠的安全邊際不會出手。巴菲特對疫情影響的估計比大家看的都嚴重，所以沒有抄底，從對Apple股票就可以看出。Apple是伯克希爾哈撒韋的第一大重倉股票，巴老也說過世界上找不到比Appl更好的公司，今年4次熔斷期間Apple股價已經從最高點跌落了50%左右，儘管現在在這個低點基礎上已經反彈了30%多，但是巴老中間沒有出手，應該是沒有看到足夠的安全邊際，可見對於疫情影響的忌憚。所以普通投資者抄底需謹慎。

三、做時間的朋友。每年的股東大會現場都會有很多伯克希爾哈撒韋投資的公司的產品，儘管今年是線上，但注意到他的桌子上有可口可樂和喜詩糖果，可見他對這兩隻股票的喜愛。事實上，可口可樂自從1988年買入後給他帶來了40多倍的回報，而喜詩糖果巴老表示是不會賣出這份48年的投資的。另外，芒格的缺席讓這次大會很不伯克希爾哈撒韋，大家很不習慣。但是任何個人都熬不過時間的。從某種層面上，巴老其實也是借這次芒格的缺席讓世人提前心理準備，芒格有一天會不在了，他也有一天會不在了，但是他倆留下的智慧和價值投資會永恆。

基本思想還是價值投資，不過巴菲特對美國還是過於樂觀了吧。