▲巴菲特偏好的以便宜帐面价值作为选股投资策略的价值型投资，已随著长期的低利率而逐渐消亡。（图／路透社）

财经中心／综合报导

「股神」巴菲特（Warren Buffett）所推崇的价值型投资，可能已随著长期的低利率及科技巨头的崛起，而逐渐失去其参考价值。

CNBC报导，据联博投信（AB Bernstein）欧洲量化策略主管詹金斯（Inigo Fraser-Jenkins）的说法，巴菲特偏好的以便宜帐面价值作为选股投资策略的价值型投资，已随著长期的低利率而逐渐消亡。

联准会（Fed）为使经济在2008年金融海啸后复苏，启动量化宽松，但与此同时，更宽松的货币政策全面提升了估值，降低较便宜股票的价值溢价，使得价值型个股长期表现不佳。从追踪标普500指数被低估股票的iShares S&P 500 Value ETF来看，过去5年来一直落后于大盘。

詹金斯在报告中指出，由于利率如此之低，投资回报期一直在延长，「因此，价值型投资要有更好的表现，可能需要更高的利率，这短期内在结构上难以实现。从这个意义上讲，我们可以说量化宽松阻止了平常在经济周期中出现的均值回归过程。」

这波长达10年的牛市大多由主要科技公司个股所引领，而这些科技公司正在扰乱传统产业，他们的主导地位破坏了许多行业的经济「护城河」。

「护城河」理论由巴菲特提出，是形容企业得以透过技术及品牌等竞争优势，维持其营利能力，并防止竞争对手进入。詹金斯直言，若亚马逊继续摧毁零售业的「护城河」，那「为什么我们还应该期待均值回归仍然存在？」许多科技技术已经永久性地破坏了某些行业的护城河，这也是让价值股表现难以昂扬的原因。

随著对像科技股这样快速增长企业的兴趣激增，价值型投资人也因为成长型股票的大规模轮转而受到伤害。近几年，由于价值型个股在过去5年中表现不佳，因此成长型超过价值型的趋势将继续存在。

詹金斯说：「最重要的成长型资产是无形的，在很多情况下，它们没有列入帐面价值和留存获利，这使得帐面价值和获利的实用性屡受质疑。」不过詹金斯认为，从很长远的眼光来看，成长股的表现可能是得益于一次千载难逢的金融危机，若经济周期回归正常，价值股及成长股的轮替表现仍有可能重回。