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作者 | 長風

流程編輯 | Cici

前言

在日常生活當中，人們早已離不開空調、洗衣機、冰箱等電器產品，它們早已走進千家萬戶。而如何提高電器產品的質量，則是繞不開的一個話題。

物競天擇，適者生存，是自然界的法則，不僅生物要學會適應環境，電器產品等非生命體也要去適應，不同的是，後者是被人們改造的對象。

這時就有必要對電器產品的環境適應性有所瞭解。它指的是電器產品在其壽命期預計可能遇到的各種環境條件的作用下，實現其預定功能、性能或不被破壞的能力，是電器產品質量提升研究的重要內容。

電器產品在差別極大的環境中使用，能否在其服役期內完成規定的功能，是對電器產品的一大挑戰。

近年出現的一些電器產品質量問題，如夏季高溫電器老化常引起火災，電熱水器因腐蝕漏電影響人身安全，手機相機等電子產品在低溫環境下快速掉電等均屬於環境適應性問題，會影響到人們的生活和工作，因此，研究並提高電器產品環境適應性關乎國計民生。

中國電器科學研究院股份有限公司（以下簡稱電器院），是首家從事電器產品專業技術服務的科創板上市申請企業。今天風雲君就來分析下這家公司。

一、股權架構

公司的歷史可以追溯至1958年，其前身爲第一機械工業部廣州電器科學研究所。

1987年，中國電器科學研究院正式設立。

2010年，中國電器科學研究院進行資產和業務重組，整體改製爲一人有限責任公司，國機集團持有公司100%的股權。

2019年3月，公司完成股份制改革。

截止目前，國機集團直接持有公司54.00%的股權，爲公司的控股股東和實際控制人。另外，國機資本持有公司6.00%的股權，而國機集團爲國機資本的控股股東；建信投資持有公司2.00%的股權，並持有國機資本12.66%的股權。

二、公司業務

公司長期從事電器產品環境適應性基本規律與機理研究，致力於提升電器產品在不同的氣候、機械、化學、電磁等複雜環境中的適應能力，提升電器產品的質量水平。

公司在環境適應性研究的基礎上，圍繞電器行業的標準規範、檢測技術、系統集成技術、電能轉換技術、先進控制技術、材料技術等質量提升共性技術研發，取得了一系列科技創新及核心技術成果，通過技術成果轉化，爲電器產品質量提升提供系統解決方案，具體包括質量技術服務、智能裝備、環保塗料及樹脂等三大業務領域。

（一）質量技術服務

在共性技術研究支撐下，公司形成了一站式質量技術服務模式。公司可以爲電器及其相關應用領域提供檢測、認證以及相關延伸服務（含標準服務、計量校準、檢驗、能力驗證、實驗室技術服務、培訓等）。

（二）智能裝備

公司智能裝備的主要產品包括家電智能工廠解決方案、勵磁裝備和新能源電池自動檢測系統等。

1、家電智能工廠解決方案

以冰箱智能生產線爲例，公司可爲其提供全流程的專機設備、裝配生產線以及檢測系統，爲客戶提供家電智能工廠整體解決方案。公司主要服務於國內外家電廠商，包括家電市場迅速發展的“一帶一路”沿線國家。

2、勵磁裝備

發電機勵磁系統是供給同步發電機勵磁電流的電源及其附屬設備的統稱，是電廠核心控制設備之一，其性能直接影響電廠的安全生產和電網的可靠運行。

公司推出智能化產品，採用實時操作系統構建控制系統平臺，實現高性能勵磁控制技術和智能化電站通信技術。公司的相關產品出口至20多個國家或地區。

3、新能源電池自動檢測系統

電池自動檢測系統是目前電池生產的必備系統，每個單體電芯的電壓、電流、內阻、容量等參數都需進行測試。

公司的電池檢測設備產品種類較爲豐富，可提供鋰電池全自動後處理系統所需的所有設備。公司開發的鋰電池全自動檢測系統顯著提高了電池檢測的可靠性、準確性及檢測的效率。

（三）環保塗料及樹脂

公司基於對電器產品耐候性、耐久性等防護技術的研究，通過科技成果轉化，爲電器及相關產品提供耐久性保障。

公司的環保塗料及樹脂主要包括聚酯樹脂、粉末塗料、水性塗料等產品。

根據招股說明書介紹，公司建有工業產品環境適應性國家重點實驗室、國家日用電器質量監督檢驗中心、國家智能汽車零部件質量監督檢驗中心等12個國家級科技研發和技術服務平臺，擁有15個IEC國際標準對接平臺和11個國家標準平臺，是國內電器領域領先的應用型研究機構和技術創新平臺。

公司具備主導或參與行業標準制修訂的相關技術能力。自成立以來，公司累計主持和參與制修訂1,000多項國際、國家、行業和地方標準，擁有超過20項核心技術，依託公司在全國的多個產業基地和服務機構，快速實施成果轉化，累計爲全球30多個國家、1萬多家客戶提供相關服務。

三、主要客戶

公司的質量技術服務、智能裝備、環保塗料及樹脂業務均屬於競爭性行業，公司依託多年來在電器行業共性技術的持續研發積累，在上述業務領域形成了較強的行業影響力及競爭優勢。

公司的前五名客戶主要來自於智能裝備業務。除格力電器等主要電器廠商外，公司利用技術優勢對“一帶一路”沿線國家進行技術輸出，爲境外客戶供應家電智能生產線及專機設備，訂單金額相對較大，因此，公司的前五名客戶存在較多境外客戶。

另外，公司向比亞迪銷售新能源電池自動檢測系統，金額相對較大。

公司向單個客戶的銷售金額佔營業收入的比例較小，公司的客戶集中度較爲分散，不存在依賴少數客戶的情況。

四、財務分析

（一）收入增長較快

公司2016年至2019年3月實現主營業收入分別爲15.43億元、18.91億元、25.31億元和6.66億元，增長較快。

公司收入按產品類別來區分，可以分爲智能裝備、環保塗料及樹脂和質量技術服務三大業務板塊。

公司收入主要來源於智能裝備，報告期內智能裝備收入佔比分別爲43.27%、43.15%、45.31%和55.29%，佔比整體上有所提高。

公司的第二大收入來源是環保塗料及樹脂，報告期內環保塗料及樹脂收入佔比分別爲36.75%、37.55%、36.32%和28.07%，佔收入的三分之一左右。

公司報告期內質量技術服務收入佔比分別爲19.98%、19.29%、18.37%和16.65%，佔比逐步下降。

公司收入按地區來劃分，可以分爲境內收入和境外收入。

公司收入主要來源於境內市場，報告期內境內收入佔比分別爲77.54%、75.49%、76.78%和79.33%，佔比長期保持在75%以上。

公司2017年加強國際市場開發，在智能裝備領域開發了較多的境外客戶，實現境外銷售收入增多，佔比有所提升；公司2018年以來在保持境外收入平穩增長的情況下，大力發展境內業務，環保塗料及樹脂業務和試驗裝備業務增長較快，綜合使得國內銷售收入佔比提升，境外收入佔比存在一定程度降低。

（二）不同產品毛利率差別較大

公司報告期內主營業務毛利率分別爲30.76%、29.29%、29.76%和27.57%，較爲穩定。

分產品來說，公司的質量技術服務業務毛利率相對較高，智能裝備業務和環保塗料及樹脂業務的毛利率則相對較低。

選取經營相似業務的A股上市公司作爲可比公司，來看下公司不同業務的毛利率情況。

針對質量技術服務業務，公司主要檢測對象爲各類家電產品以及部分汽車電池產品，具有單價低、數量多的特點，而電科院主要經營輸配電電器、核電電器、機牀電器等大型高低壓電器的檢測，蘇試試驗主要提供大型儀器儀表檢測、設備供應一體化的服務，因此可比公司的平均毛利率相對較高。

2017年以來，公司充分利用在電器檢測的先發優勢，不斷拓展日電、機電、製冷及汽車電器等領域的檢測業務，通過自動化系統優化檢測流程，帶動公司檢測業務毛利率上升，與可比公司的差距逐漸縮小，甚至有所超越。

針對智能裝備業務，公司毛利率總體與可比上市公司毛利率水平持平，各年度受成套設備項目毛利率水平差異影響，導致智能裝備毛利率存在一定程度的變動，與可比上市公司不存在較大差異。

針對環保塗料及樹脂業務，公司毛利率與可比公司神劍股份相近，同樣受上游酸、醇等原材料價格上漲的影響，公司環保塗料及樹脂業務毛利率與神劍股份均呈現下降的趨勢。

（三）期間費用率走低

公司報告期內期間費用合計分別爲4.31億元、4.58億元、5.28億元和1.29億元，佔當期營業收入的比例分別爲27.27%、23.57%、20.31%和19.06%，呈逐年下降趨勢。

其中，公司報告期內研發費用分別爲1.41億元、1.62億元、1.99億元和0.29億元，佔當期營業收入的比例分別爲8.94%、8.34%、7.67%和4.35%，公司的研發投入維持在較高水平。

公司重視技術開發，依靠產品共性研究的先發優勢，不斷加強在應用領域的研發投入，以保持公司產品的市場競爭力。

（四）營運效率有所提升

公司近3年來存貨週轉率分別爲3.03次、2.62次和2.91次，2018年的存貨週轉率相比2017年有所提升，說明公司的存貨管理效率近年來有所提高。

公司近3年來應收賬款週轉率分別爲4.06次、4.42次和4.61次，一路走高，說明公司的應收賬款管理水平在增強。

整體上來說，公司的資產運營效率較高。

（五）輕資產化

公司報告期內流動資產分別12.08億元、17.83億元、19.94億元和18.63億元，佔總資產的比重分別爲66.71%、74.59%、75.66%和72.90%，佔比較高，公司資產呈現出輕資產化的特徵。

公司的流動資產主要爲貨幣資金、應收票據及應收賬款、預付款項和存貨，報告期內四者合計佔流動資產的比例分別爲96.71%、97.14%、97.93%和97.50%，其中應收票據及應收賬款佔比相對較大。

（六）償債壓力有所減輕

公司報告期內資產負債率（合併）分別爲78.94%、58.28%、60.67%和56.67%。總體上呈現下降趨勢，說明公司的長期償債能力有所增強，但公司的資產負債率整體水平仍然較高。

公司報告期內流動比率分別爲1.01、1.36、1.34和1.41，速動比率分別爲0.67、0.90、0.93和1.00，總體上均呈現上升趨勢，說明公司短期償債壓力有所減輕。

結束語

公司本次募集資金投資項目緊緊圍繞公司主營業務開展，是對公司主營業務的鞏固和提升。

本次募集資金到位後，公司資產總額將大幅增加，短期內流動比率和速動比率將有所提高，資產負債率下降，公司的償債能力得到增強。

同時，公司的生產規模將進一步擴大，核心技術服務能力將進一步提高，公司的盈利能力將得到提升。

END