2018年，北京汽车(01958-HK)收获44亿元净利润，举杯庆祝之余，恐仍有盛世隐忧。9成营收来自奔驰，这种高歌起舞的日子还有多少？

　　补贴退坡前夜，别家都在过渡期抢出货，北京汽车却壮士断腕，自斩销量又是为何?

　　补贴滑坡，EC系列成弃子

　　在补贴退坡前夜，北京汽车新能源产量骤然生变。

　　北汽蓝谷(600733-CN)4月8日晚间公告，2019年3月份，子公司北京新能源汽车股份有限公司的产量为2210辆，销量为17690辆。本年累计产量2852辆，同比降88.30%，本年累计销量25069辆，同增长20.46%。

　　新能源汽车一直是北汽最能打的数据。2018年北汽新能源累计销售新车15.8万辆，同比增长53.11%，超额完成15万辆的年销量目标，并连续6年夺得中国纯电动汽车销量冠军。

　　其中，EC系列车型依旧是北汽新能源销量主力车型，其2018年累计售出9.1万辆，同比增长16.6%，占总销量的57.36%。

　　2018年高歌猛进下，北汽新能源今年第一季度产量仅2852辆，让人唏嘘，这背后有什么故事？

　　新能源补贴退坡或成元凶，北汽EC系列电动车可以说是为补贴而生，销售均价在10万，每辆却可拿6.6万补贴，占车价65.9%。

　　按照过渡期后的新能源乘用车补贴标准计算，北汽新能源EC3将只能获得1.2157万元的补贴，售价将从5万元飙升至10.9743万元。

　　补贴没了，为补贴而生的EC或也走到尽头，这次北汽也是主动适应市场，来调整产品结构。3月5日，北汽蓝谷发布“品牌向上”发展规划,集中资源向EU5、EX5、ARCFOX中高端车型进发。

　　九成营收来自奔驰，自主品牌亏损扩大

　　北京汽车包括北京品牌、北京奔驰、北京现代、福建奔驰四个业务板块，一直以来，北京奔驰都是北汽的利润奶牛，2018年更是为北京汽车贡献近9成营收。

　　北京汽车2018年年报显示，2018年，北京汽车实现营收1519.2亿元，同比增长13.2%，实现净利润44.3亿元，同比增长96.6%。

　　作为大型国有汽车企业，北汽占据天时地利人和，然2018年总收入的89.1%是由北京奔驰贡献，2018年北京奔驰营收1354.2亿元，同比增长16.0%。

　　自主品牌却不争气，不要说与广汽相比，就连民营车企吉利(00175-HK)、比亚迪（002594-CN,01211-HK）都比不了。北汽自主品牌2018年收入165.05亿元，同比下降5.1%，主要原因新能源补贴退坡影响所致。

　　销量方面，北京品牌全年实现乘用车销售15.6万辆。其中，绅宝系列实现销售6.5万辆，同比下降24.1%；北京系列实现销售3.1万辆，同比下降22.4%；威旺实现销售1.5万辆，同比下降82.9%。新能源车2018年销售4.5万辆，同比增长94.2%。

　　自主品牌大溃败下，北京品牌的毛利由2017年的-26.8亿元变为-35.16亿元，这是其在2016年首次扭亏后的连续第二年重陷亏损，且亏损额进一步扩大。

　　一味依靠合资品牌来创收，也是国内各大合资厂商的通病。华晨中国2018年营收43.77亿，光利润华晨宝马就上供62.44亿元，也是不改“傍”宝马本色。

　　这些合资车企自主品牌表现不佳，多年前以市场换技术设想没有达到预期，行业改革也开始试水。宝马和华晨股比协议调整开行业先河，像北京汽车这种躺在合资品牌赚钱的日子或将一去不复返。

　　新能源成最后赌注，北汽蓝谷能否挽回颜面？

　　传统汽车市场无法有新突破，北汽寄望于新能源汽车能先人一步，于是北汽蓝谷成了希望所在。

　　北汽蓝谷是北汽新能源汽车的上市公司，号称“新能源汽车第一股”。新能源车累计销售15.8万辆，连续6年夺得中国纯电动汽车销量冠军。

　　冠军头衔并未让北汽蓝谷赚多少钱，2018年经营收入约97亿元，净利润约1.8亿元。北汽新能源毛利润率偏低，2015年、2016年均为10%，2017年前10个月为13.29%。

　　新能源电池几乎占了整车成本的二分之一，北汽尤甚，2016年花费38亿，相当于整车销售收入的87%。

　　想在新能源领域先人一步，却沦为电池厂的“销售渠道”。卖车、拿补贴，转手就把补贴献给国轩高科（002074-CN）、宁德时代(300750-CN)等，“白忙活”一场。2017年净利率仅为0.31%。

　　在新能源汽车补贴大幅滑坡的情况下，北汽蓝谷的业绩或将更加难看。新补贴政策按照能量密度、续航里程等技术指标区别对待，续航150公里以下不再补贴，对北汽蓝谷这种以A0级别销量为主的车企，负面影响较大。

　　其次，在智能化和出行方面，北汽蓝谷规划不足。新造车势力蔚来、威马、特斯拉都是朝着智能化方向发展，北汽的达尔文系统技术成色明显不足。

　　共享出行领域是新能源车企的一个重要市场。直至今年3月，北汽才跟滴滴共同出资成立出行公司，并预计2019年交付2万台存电动网约车。相对于众多车企布局出行领域，这个确实有点晚了，不过也能缓解下北汽库存，多争取些时日。

　　不得不提一句，比亚迪3月份新能源汽车销量30075辆，同比增长146.89％，正在拉开与北汽的距离。

　　综上，2019年补贴退坡注定将成新能源车企元年。新能源车企的分化、演合也将奠定新的龙头。在此背景下，港股百强研究中心也在密切关注新能源车企的动态。

　　北汽曾于2017年以1378亿营收入主“港股百强”第87名，2018年营收、净利双增长下，名次能否有新的提升，敬请密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲万豪酒店举行的「港股100强」颁奖典礼。

　　作者|李莹

　　编辑|李雨谦