3月20日，遠洋集團控股有限公司(03377.HK，以下簡稱“遠洋集團”)發佈了公司2018年年度業績公告。數據顯示，公司全年實現1095.1億元銷售額，同比上漲55.2%，首次衝入千億陣營。

　　除銷售額上漲之外，2018年，遠洋集團營業收入爲414.22億元，同比下降10%；毛利爲82.87億元，同比下降26%；毛利率同比下降5個百分點。與此同時，遠洋集團2018年利潤也有所下降，但槓桿水平有不同程度的上漲。

　　土地儲備創新高，去化壓力下降

　　早在2018年初，遠洋集團董事局主席兼行政總裁李明就曾對外表示，“3年內闖入2000億銷售大關”。並表示，未來三年遠洋的銷售額能夠保持50%的增速。在這一目標的驅使下，遠洋集團開啓了“快週轉”戰略，開始大規模的拿地。

　　遠洋集團主業在規模增長、加快週轉、投資佈局等方面均實現了顯著提升，積極佈局京津冀、長三角、珠三角、長江中游及成渝五大城市羣，全年在30個城市獲取了59個項目，新增土地儲備約1012萬平方米。

　　截至2018年12月31日，遠洋集團已佈局45個城市，總土地儲備4044.4萬平方米，同比上升18.6%，達到近五年的最高值。同時，遠洋集團2018年實現簽約銷售面積516.87萬平方米，同比增加39.3%。

　　隨着銷售面積的增加，遠洋集團2018年土地儲備倍數由2017年的9.19降至7.82，相對銷售面積來說土地儲備補充的略顯不足。

　　對於營業收入下降，遠洋集團的業績報告中表示：物業開發業務的營業收入下降15%至人民幣354.93億元，2017年爲415.78億元，主要由於受階段性結轉節奏影響，2018年項目交付數量下降；交付可售樓面面積2018年約229.3萬平方米，同比下降12%，2017年爲261.8萬平方米；2018年平均入賬銷售價格約爲每平方米15500元，2017年爲每平方米15900元。

　　遠洋集團目前仍以物業開發銷售爲主營，全年營收佔比86%，公司除物業開發以外的包括物業投資、物業管理、其他房地產相關業務均實現了較爲穩定的增速。

　　營業收入減少也導致了遠洋集團2018年預收賬款週轉率（預收賬款週轉率＝營業收入／平均預收賬款）同比下降40.7%至1.62，此前2017年遠洋集團的預收賬款週轉率曾位於行業3/4分位數之上。

　　去化方面，遠洋集團2018年存貨爲759.51億元同比增加11.4%，平均預收賬款爲254.96億元同比增加26.6%，反映去化壓力的指標“存貨／平均預收賬款”同比下降13.4%至2.98，去化壓力有所緩解。

　　盈利能力下滑，毛利率同比下降5%

　　事實上，即使不考慮因工期延誤的未結算項目，僅就已竣工交付結算的營業收入而言，遠洋集團2018年的毛利率較2017的24.52%也出現了明顯下滑，全年毛利率僅爲20.01%，不僅較去年同期低出5個百分點，更遠遠落後於同行。

　　除了毛利率低，遠洋集團淨利潤率水平表現也十分遜色，2018年淨利潤率僅爲11.26%。公告顯示，遠洋集團全年投資物業公平價值收益高達23.61億元，相比於2017年4.4億元增加5.4倍。投資物業收益佔全年稅前利潤的21.51%，若除去這一收益，公司全年稅前利潤將同比大幅下滑24.58%。同時遠洋集團的總資產回報率也同比下降1.5個百分點，降至近三年的最低值5.11%。

　　綜合來看，遠洋集團2018年的盈利能力整體表現不佳。

　　債務壓力增加，長期償債能力持續弱化

　　規模增加，隨之而來的便是槓桿的增加。

　　截至2018年12月31日，遠洋集團負債總額達到1862.24億元，同比增加39.8%。一年內到期的貸款總額爲154.25億元，較去年同期大增54.3%。此外，未來2至5年內到期的貸款總額爲462.31億元，較去年同期幾乎翻倍。

　　同時，由於外部融資環境持續緊縮，加權平均利率於2018年上升至5.38%， 2017年爲5.19%，而已付或應計的總利息開支爲人民幣42.1億元，較2017年的31.87億元上升32.1%。

　　2018年遠洋集團反映企業槓桿水平的指標調整後的資產負債率及淨負債率均有較大幅度的上升。其中調整後的資產負債率爲71.63%，較2017年的64.98%上升6.7個百分點；淨負債率爲72.86%，較2017年的61.75%上升11.1個百分點，債務壓力有明顯增大。

　　遠洋集團調整後的速動比率近五年來看一直穩定在1以上，行業排名均大於中位數，2018年遠洋集團調整後的速動比率爲1.44，較去年同期的1.48略有下降。現金方面，2018年遠洋集團實現手持現金392.1億元人民幣，同比增加78.5%，爲三年內最大增幅。調整後的現金比率同比上升17.5%至0.47，現金比較充裕。綜合來看，遠洋集團的短期償債能力較強。

　　長期償債能力方面，2013年至2018年遠洋集團的長期償債能力呈現出下降趨勢。2018年遠洋集團反映企業長期償債能力的指標“（貨幣資金＋存貨＋投資性房地產－預收賬款）／全部債務”爲0.58，較2017年的0.65下降12.07%。2017年遠洋集團該指標已不足行業中位數0.69,2018年該指標又進一步下降，導致遠洋集團的長期償債能力持續弱化。

　　2018年遠洋集團實現千億銷售額的同時也背上了1862億元的債務，年報反映出的各項數據也並不盡如人意。2019年遠洋集團的全年銷售目標是1400億元，不過遠洋也表示，希望在追求地位的同時，也可以有更好的財務表現。“這兩年不想片面的的追求所謂的銷售規模，現在企業越來越意識到要回歸財務表現。”