编辑按——

3月21日，江苏响水生态化工园区发生爆炸。

发生爆炸的是江苏天嘉宜化工有限公司，为国内主要染料企业之一，在爆炸事故发生后，当地化工企业进入全面停产阶段，并预计全国化工企业都将面临全面整顿。

突如其来的整顿，将让整个化工，尤其是染料行业进入新一轮“供给侧改革”的节奏。

这让染料板块在近期演绎了一轮疯狂，尤其是行业龙头浙江龙盛（600352），10天股价翻倍，瞩目A股。

浙江龙盛近日发布2018年财报，营收190.76亿元，同比增长26.32%；归属净利润41.11亿元，同比增长66.20%，同样相当亮眼。

今日，君临重发一篇去年2月9日对浙江龙盛的研究文章，以飨读者，投资逻辑基本一致。

浙江上虞真是个神奇的地方。

作为绍兴下面的一个小小辖区，这里居然诞生了14家上市公司。

其中的一家，金盾股份，因为董事长周建灿在几天前的1月30日跳楼身亡，刷爆了朋友圈。

其中的另一家，闰土股份，因为董事长阮加根在2014年9月28日跳楼身亡，也曾经刷爆了朋友圈。

话说阮加根，在上个世纪的1979年，进入了村里老乡担任厂长的上虞县纺织印染助剂厂工作，几年之后就做到了副厂长。

1987年，阮加根自立门户，创办上虞县染化助剂厂，1996年改名闰土化工，之所以取这个名字，是因为公司所在地正是鲁迅笔下闰土的故乡。

光阴似箭，日月如梭，2010年，闰土以中国染料行业老二的身份登陆A股(SZ:002440)。

大半生的奋斗，打下一份150亿元市值的江山，你猜到了开头，却没能猜到如此的悲凉结局。

你更猜不到的是，那个让阮加根饭吃不香，夜不能寐，毕生都无法超越的行业老大，正是当年提携他的老乡兼老厂长，阮水龙创办的浙江龙盛（SH：600352）。

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现实永远比电视剧精彩。

浙江龙盛的豪门恩怨故事，甚至比闰土股份更传奇。

2011年，浙江龙盛的一纸公告，揭开了一个尘封三年的秘密。

这份公告，是A股上市公司历史上第一次，估计也是唯一一次，父子声明解除一致行动人关系。

这是要父子恩断义绝的节奏啊！

原来，董事长阮水龙，有三个儿子两个女儿。

其中大儿子阮伟兴，从小跟随父亲创业，从印染技术员做起，一步一个脚印完成了技术科长，研究所长，副厂长，厂长，总经理，副董事长的接班之路。

本来前途一片光明，没料到，亲爹偏心，最终竟钦定二儿子阮伟祥接班。

阮伟祥小他哥哥五岁，不同于他哥哥没有上过大学直接去父亲工厂实践，他在获得复旦大学高分子化学硕士后留校任教，甚至还一度准备赴美留学。

不只是学霸，1993年，因为父亲生病，在复旦任教的他毅然辞职，回家照料父亲，并就此追随着父兄一起创业。

专业能力强，人又有孝心，你让为父的如何不喜欢？

甚至在上市后分配股权时，阮水龙偏心的给小儿子多分了124万股，引发了大哥的强烈不满。

日积月累，当阮伟祥拿下董事长宝座的时候，当了多年“太子爷”的阮伟兴终于爆发了，由此引发了一场闹得沸沸扬扬的决裂公告书。

这一系列的豪门恩怨，看得吃瓜群众们目瞪口呆。

孰不知，对于投资者来说，这又何尝不是美事一桩，曾经悬在头顶的家族纷争告一段落了，真正的业绩传奇就此开启。

2

龙盛是一家化工染料企业，两条主要业务线是分散染料和活性染料。

前者具有防水功能，主要用在帐篷，雨伞，外套，窗帘等地方；后者则主要用于棉、麻、丝、毛、粘纤、锦纶、维纶等多种纺织品的染色。

在两个市场里，龙盛都独霸江湖，2016年分散染料产量12.6万吨，接近30%全国占比，活性染料产能4.9万吨，接近20%全国占比。

或许你会奇怪了，不就是普通的染料嘛，技术门槛很低吧，难道就不怕竞争对手将技术学会，融资扩产能硬碰硬啊？

前景堪忧啊。

这么想你就错了，因为曾经这么想过的竞争对手，最后无一例外都失败了。

秘密隐藏在19年前的一份专利里。

这份专利名为，分散偶氮染料混合物。

名字很拗口，但却是龙盛的看家法宝，要生产分散染料，就得靠这独门工艺。

作为专利持有人，龙盛想授权给谁就给谁，授权费收到手软不必说，更关键的是，对整个行业建立了定价权，号令天下。

对于如此霸气侧漏的老大，小的们忍气吞声，老二闰土股份可有点不情愿，偷偷摸摸的用他工艺，没想到却被寄来一封律师函，法庭见。

3

现在的龙盛，想告谁就告谁，一切都离不开阮伟祥的精明眼光。。

原来，这项牛逼的专利本不属于龙盛，而属于一家世界顶级的染料化学巨头。

1990年代，世界染料化学界风起云涌，首先是德国拜耳(Bayer)和赫斯特(Hoechst)将他们的染料业务独立出来，合并成为一家公司。

接着，德国的巴斯夫也将染料业务卖给他，三家归一，新的公司名为德司达。

继承了德国化工业百年技术积累的德司达，底蕴是不用说的，但这帮管理层的老爷们也是让人无语，守着金山都挣不到钱。

2009年金融风暴，竟然轰然倒塌，进入了破产流程。

龙盛当然知道其价值所在，马上过来谈收购，只可惜德国的老爷们开出了一个天价，双方不欢而散。

最后，盘子被印度染料公司KiRi联合美国投资人接了去。

世上的事情有时候就是奇妙，在向清算委员会提交方案的最终时刻，美方突然打了退堂鼓，这让KiRi骑虎难下。

圈子就这么小，KiRi数来数去，能够成为白衣骑士的也就只有龙盛了。

你去求人，跟别人求你，结局当然是不一样的。

2010年，仅仅花了2200万欧元以及后期的债转股，龙盛就获得了德司达的62.43%的股权和剩余股权的优先购买权。

这项收购，让龙盛一下子拥有了1900项高端染料核心专利，加上本身积累，龙盛的专利池增加到了两千多个。

这个数字，跟他的最大竞争对手闰土股份的120项专利相比，远远抛离。

从此之后，龙盛在中国染料业内掀起了腥风血雨，大打专利战，让二三线厂商们苦不堪言，以前的山寨技术再也不能用了，成本直线上升。

龙盛呢，初期收购的德司达虽然是个亏本货，2012年甚至巨亏2100万美元，但是没关系，出路总是有的。

一方面，龙盛派人进入德司达董事会，关闭成本高昂的德国工厂，将其产能转移到中国来，另一方面，随着经济危机的过去，需求慢慢回温。

2013年上半年，德司达终于起死回生，贡献盈利1780万美元，成为了龙盛的一大现金奶牛。

尝到甜头的龙盛，再接再厉。

2013年，龙盛通过德司达收购美国Lenmar化学，切入了特殊化学品，诸如高端地毯，纤维加工，水处理，强化地板等细分领域。

2016年，收购美国Emeraid化学，进入了橡胶化学和丁腈乳胶的细分领域。

4

拿下核心技术，定价权上升，海外业务也活过来了，这个故事是不是跟吉利汽车很像？

吉利拿下沃尔沃之后，将这个百年豪门的技术体系移植过来，产品竞争力大涨，业绩一飞冲天。

甚至在2017年，推出了中高级车品牌凌克，豪情万丈。

龙盛也不遑多让。

染料业务之外，龙盛的中间体业务也迎来了新天地。

所谓中间体，指的是由苯、甲苯、萘和蒽，作为原料合成的有机物，数量有数千种之多，是染料，医药，橡胶等行业的上游原材料。

龙盛借助德国人的力量，在传统的铁粉还原工艺上开拓创新，实现了连续催化加氢技术的突破！

这项技术的四大指标升级包括：

　产品浓度提高五倍，从8%到40%；

　产品收率（投入和产出比）从85%提高至99%；

　废水量减低85%，吨废水从6.4吨降至0.9吨；

　用电能耗大幅下降；

凭借着这个国际领先的核心技术，龙盛建成了一套国内唯一的生产装置，业务毛利率高达47%，超过了其他家的染料。

更为关键的是，染料的生产成本中，原材料平均占据75%，而中间体又是原材料中最大的部分。

也就是说，龙盛挺进上游，不但开拓了新业务，还让主营业务获得了更强的成本竞争力，简直就是一箭双雕。

5

近一年，化工行业的环保政策和去产能，让供给受压制，很多产品价格都出现了暴涨。

比如间苯二酚，价格近一年持续走高，从2017年初的54000/吨涨到了年底的85000/吨，最近已经达到87000/吨。

面对此情此景，龙盛当然是一一笑纳。

龙盛目前拥有7.5万吨的间苯二酚产能，比排名第二的浙江天嘉的1.7万吨产能，超出太多，可谓此番化工品涨价的大赢家。

但龙盛的机会不止于此。

2014年底的时候，龙盛曾经上马了一条10万分散染料的产线，预计今年中旬就可以完工了。

其实，2016年全国的分散染料总消费量才43.6万吨，这么大的供给本来是短期消化不了的。

龙盛也没指望一投产就能挣大钱。

然而，供给侧来了，环保限产来了。

大量的三四线小厂面临灭顶之灾，纷纷停产，这简直就是上天掉下来的烧饼，不捡白不捡。

另一方面，2017年以来，中国经济回暖，纺织业下游需求触底上升。

再加上，借助染料鼻祖德司达的品牌和渠道，龙盛的产品源源不断的输出海外，卖出了国际一线品牌的价格。

业绩自然是扶摇直上。

读到这里，也许你会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。