升降橫移類自動化取車示意圖

公司以代銷為主，經銷+直銷為輔，渠道覆蓋全國，持續拓展海外市場。公司客戶以房地產開發企業、企事業單位、大型商務中心為主，在全國設立四大銷售區域，10家分公司，33個銷售辦事處，銷售網路覆蓋北、上、廣、杭等主要城市，並以此帶動周邊地區市場拓展。公司代理商超過100家，利用代理商在當地市場營銷渠道與信息獲取優勢，增強市場開拓能力。公司在現有國外市場基礎上，將重點拓展新加坡、泰國、越南等東南亞市場。

公司發力智能機械式停車設備領域。公司將在智能泊車機器人、垂直升降循環智能車庫、超薄機械手、智能樓宇入戶泊車系統、含AGV（自動導引運輸車）及立體倉庫智能物流集成系統、共享單車智能泊車系統等方面開展系列研究，鞏固技術優勢。目前AGV搬運器項目已達試製階段。相比傳統機械車庫，在同等面積上，停車數量可增加1.5倍，存取車效率可提高50%，大幅提升倉儲式車庫性能。

公司核心技術人員從業經驗豐富，業內影響力強。董事長周水妹，曾擔任西子電梯財務部長，杭州西子孚信科技有限公司副總經理，杭州西子石川島停車設備有限公司總經理。董事陳夏鑫，目前擔任西子聯合控股有限公司總經理，西子電梯集團有限公司總經理，杭州西子孚信科技有限公司董事長，西子國際控股有限公司執行董事，杭州鍋爐集團股份有限公司董事，百大集團股份有限公司董事長。董事、總經理王勇先生，曾任佛山星河電器有限公司銷售經理，杭州永勝音響公司總經理，杭州西子孚信科技有限公司區域銷售經理，杭州西子石川島停車設備有限公司副總經理、總經理，現任杭州西子智能停車股份有限公司。

公司2004年成立，目前公司擁有4家全資子公司、2家控股子公司、10家分公司，2014~2016年、2017年一季度，公司員工人數分別為553人、551人、574人、574人。

2017年3月末公司員工結構（單位：人）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司總股本1.24億股，西子孚信直接持有公司1.1億股（佔89.3%），為公司控股股東。公司董事陳夏鑫、股東王水福通過直接、間接合計持有西子孚信100%股權，為公司實際控制人。陳夏鑫為王水福妻弟。

公司股權結構圖

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司申報上交所IPO，擬發行4,140萬股，募集4.8億。1、智能機械式停車設備產能擴大項目：擬投資2.35億；2、省級高新技術企業研究開發中心擴建項目：擬投資1.65億；3、停車產業子公司增資項目：擬投資0.8億。

募集資金使用情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

汽車保有量不斷提升，停車位供需缺口巨大

國內汽車產業發展迅猛，人均汽車保有量低。2016年國內汽車產量達2,812萬輛（+14.8%）；2016年國內汽車銷量為2,803萬輛（+14.0%），中國汽車產、銷量連續8年全球第一。截至2016年底，全國機動車保有量近3億輛，其中汽車1.9億輛，新註冊登記汽車2,752萬輛，保有量凈增2,212萬輛，均為歷史最高水平。但與發達國家相比，國內人均汽車保有量仍處於較低水平。截至2016年底，國內千人汽車保有量僅為140輛，遠低於美國（800輛/千人）、德國（572輛/千人）、日本（591輛/千人）等發達國家水平，發展空間大。

2011~2016年國內汽車保有量情況（單位：億輛）

資料來源：公司公告、六合諮詢

國內停車位建設速度與汽車保有量增速嚴重不匹配，面臨持續的停車位建設需求。根據國際城市建設經驗，停車位數量應達車輛保有量的1.1~1.3倍。按照1.1倍低比率計算，僅2016年，國內停車位數量理論上就應該同步新增2,400萬個。國內停車位持續緊缺，大城市停車位數量是小汽車保有量的0.8倍（老舊小區無停車位配套等原因）；小城市僅為0.5倍，遠低於國際城市建設經驗水平。

國內機械式停車設備行業發展前景向好，年均複合增長率近19%。國內汽車產銷量、保有量不斷提高，城市土地資源日益緊缺，對集約化利用土地資源提出更高要求。機械式停車設備相比傳統停車位，具有佔地少、容量大、利用效率高、自動化泊車取車更為便捷等優點，有效解決城市停車難問題。2016年國內30個省、市、自治區262個城市新建機械式停車庫2,215個（+6.5%），新增泊位73萬個（+18.0%），機械式泊位國內銷售總額（包括汽車專用升降機）133億（+20.2%）。

國內新增機械式停車庫情況（單位：個）

資料來源：公司公告、六合諮詢

2011~2016年國內機械停車設備新增泊位數（單位：萬個）

資料來源：公司公告、六合諮詢

國內2016年新增機械式停車設備泊位以升降橫移類（PSH）為主。2016年新增升降橫移類（PSH）停車泊位佔比86.3%，與2015年基本持平；其次是平面移動類（PPY）佔5.3%，簡易升降類（PJS）佔4.9%，垂直升降類(PCS)佔2.0%；巷道堆垛類(PXD)佔1.1%，垂直循環類(PCX)佔0.4%，多層循環類(PDX)佔0.1%。

2016年各類停車設備泊位數佔比情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

新增住宅小區類泊位佔比高，房地產開發商是主要客戶。2016年新增泊位住宅小區類客戶佔比高，其次是公共配套類客戶及單位自用類客戶。2016年住宅小區配建車庫新建泊位44萬個（+14.5%），佔新增泊位數的60.7%，客戶主要是房地產開發商；公共配套車庫新建泊位20萬個（+37.2%），佔新增泊位數的27.7%；單位自用車庫新建泊位8萬個（+0.7%），佔新增泊位數的11.6%。

2016年新增停車泊位使用情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

主要競爭對手及簡介

資料來源：公司公告、六合諮詢

設備製造+後端運營，公司多渠道開展業務

公司主要產品為機械式停車設備，包括九大類產品。公司產品根據設計、功能不同，可分為升降橫移類、垂直升降類、簡易升降類、平面移動類、巷道堆垛類、垂直循環類、多層循環類、水平循環類、汽車專用升降機。

公司產品介紹

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司停車產業運營服務主要採取自建自營、合作開發、產權交易及併購、租賃、承包及託管方式。自建自營：自購土地或者政府劃撥，公司自建自營。合作開發：合作方以資金或其他資產投資，公司以機械式停車設備、資金、停車產業運營管理服務投資，雙方按照約定比例共享收益。產權交易及併購：收購現有停車場或經營公司，完成資源整合，提升原有停車場價值。租賃及承包：通過支付給停車場產權所有方一定費用，獲取停車場經營權，通過停車產業運營收入獲取收益。

公司主要參與停車產業運營管理項目基本情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

以銷定購+以銷定產，提升運營效率

公司採用「以銷定購」模式，根據合同安排生產、完成採購（包括部分外協加工零部件採購）。公司採購分為兩類，戰略性採購與零星採購。戰略性採購物料、外協加工服務一般為標準化、有成熟供應商報價；零星採購指對非標準化、公司不經常採購、或初次採購由成熟/不成熟供應商報價物料與外協加工採購。公司對零星採購物料、外協加工採取多家比價方式確定供應商。

前五大供應商採購金額及佔比情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司採用「以銷定產」模式，產品生產主要分為零部件製造+整機安裝兩個階段。公司實行「以銷定產」模式，根據訂單情況安排生產，有效控制原材料庫存量。公司零部件製造在廠區內完成，零部件運往客戶項目現場完成整機安裝、運行調試，並經當地特種設備檢驗機構檢驗合格後交付客戶。機械式停車設備部件種類較多，製造過程涉及多種生產工藝，公司通過直接採購部分零部件，節約成本，提高生產效率。

公司停車設備銷售及維保業務，材料成本佔比大，材料成本變動對公司經營影響大。公司採購材料包括原材料及外購件，原材料主要為鋼材；外購件主要為載車板、波紋板、邊梁、電機、鏈條、鍍鋅、油漆等，部分外購件基礎材料也是鋼材。人工成本主要為車間工人及進行有償維保工人工資及福利。製造費用主要為生產過程中發生各項間接成本及第三方安裝公司安裝費用。

營業成本具體構成情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

主要原材料佔主業成本比例（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

主要原材料採購均價變化（單位：萬元/單位）

資料來源：公司公告、六合諮詢

代理銷售為主，輔以經銷+直銷模式

公司以代理銷售為主，輔以經銷+直銷模式，代銷收入佔停車設備銷售收入比例超過80%。代理銷售模式：代理商參與項目跟蹤、接洽、催款等環節，部分代理商還參與項目方案設計。直銷模式：公司銷售人員直接與終端客戶洽談，並簽訂設備銷售及安裝合同。經銷模式：公司與經銷商簽訂合同，將貨物直接銷售給經銷商。

公司代銷及直銷模式，按照設備交付階段確認收入。按照「預收合同款+設備運抵現場付款+安裝完成後付款+當地特種設備檢驗機構驗收合格後付款+質保金」五階段收款，根據對客戶信用評定及項目實際情況，每個收款節點給予客戶7~60天不等的信用期。質保金一般為合同價款的5%，在免費維保期結束後收取，免費維保期一般為交付使用後1~2年。部分客戶根據設備投入使用時間、停車設備與建築內其他設施設備配套等情況，提供更長免費維保期。

公司經銷模式按照是否承擔安裝義務，分情況確認收入。公司承擔安裝義務，收入確認與代銷及直銷相同，即設備安裝完成並經當地特種設備檢驗機構驗收合格後確認收入。公司不承擔安裝義務，公司在經銷商確認並將產品交付給購貨方後確認收入。公司與經銷商簽訂銷售合同後一定期限內（一般為7日），要求客戶按合同約定支付一定比例貨款；發貨前客戶需結清剩餘合同款項。對於長期合作、信譽良好部分客戶，公司根據其訂單數量，給予一定信用額度。

銷售模式情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

各類銷售模式收入金額及佔比（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司產品為耐用消耗品，重複購買率低，公司前五大客戶基本上是新客戶，以房地產開發企業居多（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

設備銷售仍是營收主力，業務區域屬性明顯

總收入：2014~2016年、2017年一季度分別為6.7億、6.4億（-4.6%）、7.1億（+10.5%）、1.8億。

歸屬母公司凈利潤：2014~2016年、2017年一季度分別為0.45億、0.63億（+38.1%）、0.87億（+38.3%）、0.22億。

毛利率：2014~2016年、2017年一季度分別為33.9%、37.6%、39.1%、35.6%。

凈利率：2014~2016年、2017年一季度分別為6.8%、9.8%、12.3%、12.1%。

公司歷年財務簡表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司國內收入華東地區佔比高，海外收入佔比低。2014~2016年、2017年一季度，華東地區收入佔比分別為46.2%、52.5%、54.2%、30.9%。主要因為華東地區市場開拓較早，市場基礎較好，銷售較為穩定，公司在華東地區投入較多銷售資源、營銷渠道，且團隊較為成熟，積累優質客戶較多，並形成一定品牌效應。2014~2016年、2017年一季度，海外收入佔比分別為2.8%、0.5%、1.8%及1.7%。

公司分地域銷售情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

可比公司財務槓桿指標情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

停車設備銷售及維保業務有所波動，停車產業運營有望成為新增長點

停車設備銷售及維保業務：2014~2016年、2017年一季度該業務收入分別為6.7億、6.3億（-5.1%）、6.9億（+9.7%）、1.8億，毛利率分別為34.0%、37.8%、39.5%、35.6%。

停車產業運營業務：2014~2016年、2017年一季度該業務收入分別為0.04億、0.08億（+62.5%）、0.13億（+93.6%）、0.03億，毛利率分別為25.0%、25.9%、23.7%、34.4%。

公司主業收入分析（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司主要產品收入分析（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

各類型產品毛利率情況

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司合併利潤表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司合併資產負債表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

公司合併現金流量表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

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