作者｜郝美平

　　来源｜野马财经

　　美图故事多，一度因为月活用户数多被认为是「小腾讯」，又因为制霸美颜界被网友诙谐称为「中国最强整容机构」。

　　然而，近年来身处转型期的美图步调有些不美丽。上市两年至今未盈利，股价早已跌破发行价，较高位时跌去逾八成。

　　近日，美图公司（01357.HK，简称「美图」）发布公开资讯，宣布将美图手机的品牌和影像技术独家授权给小米。在手机业务转让之前，美图还将其旗下的电商业务——美图美妆转让给寺库（SECO.US）。

　　手机和电商是美图的两大商业化探索，如今看来均黯然收场。

　　美图手机亏损多，如今嫁小米

　　美图该如何赚钱，是一个大问题。美图董事长蔡文胜曾多次表示，美图将收购乐游旗下游戏公司股权。然而，美图游戏领域的探索似乎也不太顺利。

　　4月19日，美图相关人士向野马财经表示，美图股东大会以70%的多数投票否决了这一收购计划。在给野马财经发来的一份回复材料中，美图公司的态度明确——「公司尊重股东的决定。我们会继续专注做好公司的业务，推进既定的战略。」

　　涉足游戏领域不顺，做手机也已经基本算是告一段落。美图相关人士告诉野马财经，「美图目前正处于战略转型期，重点聚焦『美和社交』战略，业务模式回归轻资产的网际网路业务。手机属于重资产，且2018年出现亏损。我们现在也不是放弃美图手机，而是改变方式与小米战略合作，美图会继续研发拍照手机的灵魂——影像技术。」

　　话虽如此，对于美图来说，转让手机业务也并不是一个轻松的决定。亏损恐怕是一个重要的原因。

　　美图相关人士告诉野马财经，「虽然美图手机收入占比较多，但从2018年下半年开始业务已经出现亏损。」

　　野马财经梳理美图历年财报，财报显示美图手机收入一直是美图营收的主要来源。2015年-2017年，手机占到美图总营收的比例分别是90%、93%、83%。即使在二线手机面临洗牌的2018年，美图手机收入仍占到其营收的66%。

　　放弃手机业务，有点放弃美图大半江山的感觉。只是，2018年年报确实也显示美图手机净亏5亿元。亏钱的买卖做不长。

　　手机行业的头部效应已经越来越明显。华为、苹果、小米等手机牢牢占据著主要市场。相比之下，二线手机，尤其是小众手机空间有限。美图手机显然受到了「做一台让更多人变美的手机」的小众化影响。

　　小身板显然更不利于迎合愈演愈烈的价格竞争。年报显示2017年美图出售的手机超过157万台，2018年这个数值是72万台。相比而言，华为2018年的手机销量是2亿台。体量悬殊可见一斑。

　　与美图手机转让业务同期的，还有曾经被称为「中国手机行业常青树」的金立手机进入破产清算程序。明星创业者罗永浩的锤子手机去年也陷入危机，身处第二梯队的HTC、魅族等日子也都不好过。

　　此时美图选择从手机业务中抽身，看似无奈，也不失为是一种「瘦身」自救。

　　股价「跪」了，较高位跌逾八成

　　「转型轻资产后，美图的业务模式更多地依赖网际网路业务，广告成为重要的利润驱动因素。在2018年第三季度，随著美图秀秀的社区化，美图资讯流广告提升，未来美图会推出如搜索广告或互动式广告等新形式，进一步增加广告收入。」美图相关人士向野马财经表示。

　　只是，在「美和社交」这条路上，美图又有多少胜算呢？

　　年报显示，2018年美图营收27.91亿元，同比下降37.8%。经调整后，美图亏损净额依然达到8.79亿元。在美图手机收入减少的同时，其网际网路业务的收入同比增长26.3%，达到9.477亿元。这其中线上广告收入6.2亿元，同比增长101.9%。

　　在美图营收变化背后，隐藏著用户流量的隐忧。

　　2016年，美图上市之时，其月活用户总数达到4.5亿，这是美图的巅峰。庞大的流量，让市场看到美图的潜力，也因此美图被称为「小腾讯」。然而，之后的两年美图的月活用户数却连连下降，到2018年时月活用户是3.32亿。截至2019年2月，美图秀秀月活用户数是1.192亿。

　　当月活用户数减少，发力社交的基础也相应变得薄弱。美图一直走的就是偏小众的路线。即使走社交，也是针对女性或和美有关的社交。

　　美图依然是美颜界当之无愧的老大。以至于使用美图账号登陆的社交用户从2018年9月下旬的17%增至2019年2月的50%。只是，数据能否一直撑起美图的雄心呢？

　　2008年美图秀秀上线，彼时美图秀秀的研发者，美图创始人吴泽源的目标简单粗暴，就是做一款美颜工具，任何人都能简单操作。因为精准满足了用户的需求，所以在没有营销策划的前提下，美图秀秀成为爆款，很快冲刺为同业领头羊。

　　上市之时，蔡文胜曾表示，「所有人都遗憾错过了腾讯，后悔当初为什么不买腾讯，眼看它从3.7港元涨到现在。这个也很有可能会在美图身上重演，从用户数来看，美图也有足够大的空间。」

　　两年过去了，蔡文胜的豪言没有变现，美图股价却先「跪」了。

　　连续亏损后，市场对美图似乎失去了耐心。上市之初，美图股价一度达23.05港元/股，之后便「跌跌不休」。2018年5月，美图跌破8.5港元发行价。截至2019年4月19日，美图股价只剩3.35港元/股，相对高位下跌逾八成。

　　机构股东撤了，蔡文胜誓要all-in

　　为了挽救这种股价颓势，美图早在2018年就宣布进行股票回购，累计回购24笔总计1.128亿股，而上市时美图共发行5.74亿股。

　　大额回购，一度提振了美图的股价，2018年7月份股价回升。然而，这种自救并不能一直有效，随后美图股价再次一路下跌。

　　相比上市之时的热闹，如今美图显得落寞。在美图回购股票的无奈之举背后，是机构的相继退出。

　　野马财经梳理美图在上市前的融资，美图共计融资7次，而其前期投资者不乏创新工场、IDG投资、启明创投、老虎基金、华夏基金等明星投资机构。

　　美图上市时，披露过其主要股东，其中IDG资本持有美图7.7%的股份，启明创投持有6.61%的股份，老虎基金持有美图9.46%的股份，华夏基金持有美图6.01%的股份。

　　这些明星投资机构的记录都停留在2017年以前，如今这些机构都已经从美图悉数散场。

　　图片来源：东财choice数据

　　当然，也有例外。东方财富数据显示，美图的主要股东只剩京基实业控股有限公司，占发行股的9.88%。

　　公开资料显示，京基实业控股有限公司是京基集团创始人陈华的两个儿子陈家荣和陈家俊的私人投资，京基实业主营业务为证券交易与投资控股。就目前美图的股价，京基实业除了持续占股，似乎也没有更好的选择。

　　就在4月16日，美图再次对外发布公告，蔡文胜通过Baolink Capital Ltd以约8.96港元/股增持公司股份总共210万股。野马财经梳理美图上市后，蔡文胜个人的增持记录（截至2019年2月19日），累计增持9次，总计2788万股上市，耗资超1亿港元。

　　图片来源：东财Choice数据（美图的部分增持数据）

　　对于此次增持，有媒体报道蔡文胜发朋友圈表示：「一辈子值得all-in的事情不多，我再次增持美图股票，看好美图公司发展!」

　　蔡文胜看好美图，市场呢？如今美图股价依然处于下跌趋势，尽管目前轻资产的转型初见成效，但是能否最终盈利还是个未知数。美图还有希望做回「小腾讯」吗？欢迎在评论区留言！