作者 宋燁珺

3月22日，在中信出版集團主辦的信睿論壇上，圍繞着如何防範債務風險、投資者在2019年又有哪些挑戰和機遇等問題，橋水創始人瑞?達利歐、國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民、著名經濟學家陳志武、弘毅投資董事長趙令歡、恆大集團首席經濟學任澤平，展開了一系列頗具深度的討論。

瑞?達利歐認爲，類似於2008年發生的金融危機，實際上已經在歷史上出現過多次，未來也可能發生多次。債務週期一共分爲7個階段：早期、泡沫、頂部、蕭條、和諧的去槓桿、推繩子和正常化。其中，整個週期中最重要的是泡沫階段，在這個階段計算現金流非常關鍵，而新買家進入市場和貨幣政策放鬆是重要信號。

“無論你認爲市場是漲還是跌，無論你認爲形勢是好還是壞，債務都在上升。” 2008年的時候，G20國家全球債務大概84萬億美元左右，到今天全球債務達到了136萬億美元，增長了60%左右。朱民認爲，我們生活在債務陰影的不確定性之下，理解這一點對市場人士來說特別特別重要。2019年對資本市場來說是恐懼和貪婪的臨界點，“基本格局和背景是“高債務、高風險、高波動”。

陳志武提出了對中國債務風險控制的看法。他認爲，世界是靠債務推動發展的。中國和1997年前的亞洲四小龍、印尼、馬來西亞這些國家和地區的增長方式是一樣的。一是靠投資帶動增長，二是靠債務融資爲主的投資手段給債務帶來資金的支持。但相比之下，中國企業的外債更少，今天的中國政府對經濟的控制力也比當年的這些國家強很多，政府可以通過各種方式幹預，使得債權方和債務方找到平衡點。

談及中國經濟前景，瑞?達利歐認爲，中國現在有更好的實體經濟的循環，而且經濟增長率、生產率和收入增長率持續高位。朱民也提到，在世界主要經濟體當中，中國從來沒有經歷過主要的經濟危機，當前來說，主要的挑戰在於理解債務風險。

關於通脹在未來幾年的發展趨勢，達利歐解釋道：“我覺得有兩種通脹，第一個是貨幣通脹，這是由貨幣政策導致的通脹；第二個就是供給不足導致的通脹。”他認爲，現在還沒有看到貨幣通脹，同時也沒有出現因供給不足產生的通脹，近期出現通脹的機會不大。

圍繞“中國資本市場的未來發展”這一問題，瑞?達利歐相信，在未來會有更多的投資者進入中國，在中國市場投資。如果投資者不到中國來投資的話，那就錯過了一些機會。趙令歡認爲投資雖然有風險，但是風險的解決辦法也會有中國特色。

任澤平對中國宏觀經濟的第一個判斷是，大約在今年中期，中國經濟將會觸底。第二個判斷是中國的資本市場在今年將會否極泰來。他認爲，這些年中國改革開放進程，是推進較快的。這一輪行情是改革落地加速的改革牛。

談到投資組合的構建，達利歐認爲首先需要建立一個平穩且平衡的投資組合，長期來看其實贏利不是重點，應當着眼未來。但很多人在投資的時候往往處於零和狀態，而且經常做出情緒化的投資決策，比如說一般應該抄底，但是很多時候是在高點時買入。達利歐希望能夠減少投資的波動性，也希望《債務危機》能在這方面對投資者有所助益。

正如達利歐在其全球暢銷書《原則》中解釋的那樣，他相信，絕大多數事情都是一遍又一遍地反覆發生的，所以通過研究事物的規律，人們可以理解事物背後的因果關係，並制定妥善應對的原則。