提到高速公路，有個著名的故事：

某高速公路收費站取消，收費員感到很迷茫：工作以來一直在做收費員，我除了收費不會幹別的，如今取消了收費站，靠什麼生活呢？

這個故事往往被人用來當做職場上工作技能單一，缺乏危機意識的反面典型。從另一個側面也反映了高速公路行業的現實：擁有着收費公路的高速路公司，收入穩定，現金流穩定，職工也普遍有穩定感。但另一方面，高速公路公司普遍存在着過於依賴收費公路，經營模式比較單一的隱憂，在當前收費公路改革動作頻頻的背景下，這一模式的單一性更加凸顯。

翻開2018年年報，證券時報.e公司記者發現，近年來，各高速公路公司紛紛通過投資房地產、環保、金融等各個領域，未雨綢繆多元化經營，爲現金“奶牛”將來的“斷奶”提前做着準備。

路費收入穩定增長

Wind數據顯示，目前A股有20家高速公路公司，其中有16家已經通過年報或者業績快報披露了2018年經營業績。其中，有11家高速公路公司淨利潤出現了正增長，5家淨利潤同比下降。

主營業務構成來看，高速公路的運營、通行費構成了絕大多數高速公司的主要收入來源，其中吉林高速、粵高速、深高速、皖通高速的通行費收入均在80%以上，甚至有的高速公路公司99%以上的收入來源均是高速公路營運。

從利潤效果來看，寧滬高速2018年歸母淨利潤爲43.77億元，同比增長21.98%，是目前已公佈了2018年經營業績的高速路公司中，淨利潤最高的高速公司。其次是招商公路，2018年歸母淨利潤爲38.90億元，同比增長15.48%。

但從營收來看，現代投資的2018年的營收爲118.61億元，同比上年增長11.97%，超過了寧滬高速。

高速公路運營費用整體實現了上漲，這也是各高速公路公司收入和淨利潤增加的主要原因。例如深高速2018年實現路費收入50.66億元，同比增長8.17%。深高速分析稱，除了有兩家公司合併報表，車流量自然增長和路網進一步完善帶來的收入增加，還有深圳此前回購了3條高速公路，給予了深高速一定的現金補償。

收費公路新政利好高速路公司

近兩年高速公路行業也面臨着各種新的變革，2018年12月，《公路法修正案》和《收費公路管理條例》等關於公路有關的文件正式公開披露。文件提出，中國收費公路將在收費標準、收費期限、收費站設置方式等多個方面迎來變化，包括提高了收費公路設置門檻、取消了收費公路收費期限的明確限制、實施差異化收費標準等核心變化。新的文件在收費期限上從此前的15-20年，延長至一般不得超過30年；對於投資規模大、回報週期長的收費公路，可以超過30年。

多家上市公司在年報中提及了這兩份文件。寧滬高速認爲，《收費公路管理條例（修訂稿）》徵求意見稿爲高速公路企業逐步建立收費公路長期、穩定、健康的可持續發展機制提供了機遇。

而近期引發熱議的，是取消全國高速公路省界收費站。2019年政府工作報告中，明確提及要“兩年內基本取消全國高速公路省界收費站”的目標。交通運輸部部長李小鵬還公佈了實現這一目標明確的時間表：2019年將會主抓重點區域和重點省份，取消包括京津冀、長三角地區，東北、西南地區重點省份的省界高速收費站；2020年基本實現取消省界收費站的目標。

在3月28日交通運輸部舉行的例行發佈會上，交通運輸部新聞發言人吳春耕再度迴應稱，目前全國還有229個高速公路主線收費站，取消這些收費站，涉及到收費模式的改革創新，也涉及到大量的硬件工程建設和軟件升級改造，相關政策的統一、人員的安置等，難度比較大，困難也比較多。交通運輸部將調動一切力量，想盡一切辦法，確保兩年內、力爭提前基本取消全國高速公路省界收費站。

多元化經營未雨綢繆

“儘管新的收費公路政策明確了收費年限等，但公路畢竟是有收費年限限制的，而且收費問題一直很敏感，如果漲價什麼的就更加困難，所以我們其實也比較擔心（未來），希望另外找出路。”深圳某高速公路行業人士對e公司表示，公路的建設往往會對區域經濟的發展形成帶動作用，但是當經濟發展到一定程度，想要再建設新的收費公路，成本會加大，因此想要找新的收入來源並不容易。

翻看多家高速公路公司的年報可發現，近年來，多元化嘗試，建立多元的收入結構成爲各高速公路公司的核心思路。

這其中，一方面源於高速公路公司現金流比較充裕，足夠的財力令他們希望另謀財路，另一方面，也是一種未雨綢繆，逐漸擺脫路費依賴而進行了嘗試。

在方向上，房地產開發成爲高速路公司多元化經營的首選。目前，深高速、贛粵高速、五洲交通、山東高速、寧滬高速、四川成渝等多家高速路公司均開展了房地產業務。

房地產爲高速公路公司帶來了可觀的收入。例如寧滬高速的房地產業務增長迅速。

不過，一些高速路公司對房地產業務的態度似乎並不“主動”，基本都是基於道路本身的土地處置而進行經營開發，一旦開發完畢，則該區域的房地產項目就被弱化。

例如山東高速曾將房地產業務作爲第二大主營業務，但在2018年年報中，山東高速稱“根據新的市場形勢和需求，公司將逐步轉移該板塊業務，近年隨着該板塊存量項目的銷售去化和土地轉讓處置，此板塊業務將逐步弱化。“

（山東高速2018年年報）

四川成渝的房地產業務不具備連續性，2018年營收同比下降了25.24%，主要原因是由於去年的房地產交付數量不如前年。

其次是大環保業務，例如深高速深度佈局大環保業務，先後參股水規院及德潤環境，近期又宣佈將收購南京風電。

還有一個重要的方向是投資理財及金融業務。

例如目前高速公路行業中營收收入最高的現代投資，據其2018年年報披露，公司運營了338公里高速公路。目前，打造“一體兩翼”的發展格局，其中兩翼包括金融業和實業投資板塊，而金融板塊則涵蓋了期貨、現代環投、財富管理等。現代投資還持有懷化、中方、長沙、湘潭天易、安鄉、澧縣、祁東 7家農商銀行股份。現代投資的利潤構成中，投資收益帶來的利潤總額佔全部利潤總額的37%。

寧滬高速年報披露，公司2018年對外股權投資總額約 4.96億元，比 2017 年度增長約 12.58%。具體項目主要包括對蘇州工業園區國創開元二期投資中心(有限合夥)股權投資約2.88億元，收購瀚威公司少數股東 30%股權約1.84億元、出資組建文化傳媒公司、投資設立商業保理公司。

四川成渝也自2015年就設立了成渝融資租賃有限公司，拉開了多元化經營的序幕。不過四川成渝多元化經營的思路很廣，除了金融、房地產等業務，近年來還涉足至教育等領域。2019年2月，四川成渝獨自設立了成渝教育公司，向“交旅文娛”方向轉型。

多家券商機構對高速公路行業的點評爲“業績增長穩定，具有很好的防禦性”。申萬宏源研報就曾發表研報認爲，高速公路公司整體業績穩定，現金流良好，具有高分紅的防守特性。建議關注地處經濟發達地區，或具有高分紅能力的公司如寧滬高速、深高速等公司。