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　　美聯儲表示將在9月底之前停止縮減其4萬億美元的資產負債表後，美聯儲在可預見的未來仍將是美國國債的最大持有者。那麼這個龐大的資產負債表內部究竟是什麼呢?

　　在美聯儲主席傑鮑威爾宣佈維持利率不變並暗示打算至少在今年年底將其保持在目前的水平後，標準普爾500指數中的金融公司在這兩個多月內跌幅最大。由於10年期美國國債收益率跌至一年多以來的最低水平，短期和長期債券收益率之間的差異趨於平緩，佔基準指數13%的貸款人和保險公司羣體感到震驚。就收益率曲線來說，這種情況很糟糕。

　　在2007年末金融危機爆發之前，美聯儲的資產負債表不到目前規模的四分之一，幾乎完全由國債構成。然後，爲了幫助促進經濟復甦，美聯儲在2008年底至2014年底分三個階段實施了購買計劃，該計劃稱爲量化寬鬆(QE)。美聯儲購買了國債和抵押貸款支持證券(MBS)的混合投資組合，在這六年中，其資產負債表迅速增長了近五倍。

　　今天，美國國債佔美聯儲資產負債表資產的55%。另一大塊是MBS，約佔40%，剩下的是其他資產的組合，包括黃金。美聯儲希望重新回到主要包含國債的資產負債表，但並非所有國債都是一樣的。這些國債的期限從1個月到30年不等，隨着時間的推移這些國債的持有形式會不同。在金融危機爆發之前，美聯儲傾向於短期證券，例如在一年或更短時間內到期的國債和短期票據，通常在不超過五年的時間內到期。

　　量化寬鬆計劃改變了這一點，該計劃的優先事項也隨着時間的推移而發生變化。結果是，與十年前相比，美國國債組合的構成明顯不同。例如，在金融危機爆發前，5至10年期的票據僅佔美聯儲國債持有量的7%，而10年期或更長時間內到期的最長期證券約佔該投資組合的10%。到2013年初，當美聯儲正在共同努力延長其期限以壓低長期債券收益率並推動房地產市場時，五到十年期的國債最高飆升至投資組合的52%，最長期債券增長至投資組合的25%。

　　今天，美聯儲5至10年期國債的存量再次發生變化，僅略高於11%。有趣的是，美聯儲保持了長期債券持有量的穩定性，隨着資產負債表的縮減，這一比例已上升至接近30%。美聯儲主席鮑威爾在其新聞發佈會上詳細介紹了美聯儲長期資產負債表的計劃，並表示他希望整體資產負債表相對於美國經濟繼續縮小一點。

　　在高峯期，資產負債表資產相當於美國年度經濟產出(GDP)的約25%，而金融危機前約爲6%。以名義國內生產總值(GDP)的百分比來算，今天的資產負債表資產僅佔美國近21萬億美元規模經濟的20%。鮑威爾和他在美聯儲的同事們希望看到它下降到17%左右，屆時他們可能會再次開始增加投資，以保持長期資產負債表資產佔GDP比例的穩定性。