正在褪去神祕面紗的沙烏地阿拉伯石油行業
文件編號：A094/0101
刊發時間：2019年5月29日
正在褪去神祕面紗的沙烏地阿拉伯石油行業
王能全
20世紀70年代中期國有化以來，沙烏地阿拉伯石油行業一直被一團謎霧包裹著，只能遠看，無法近觀，諸如主力油田的真實產量和剩餘探明石油儲量等數據，是國家的核心祕密，行業一般只能推測，無法得到公認的準確數據。正是在這一背景下，引發了長期以來行業盛行諸如用「沙漠的黃昏」等名詞，來形容沙烏地阿拉伯石油生產即將枯竭，世界將發生新一輪石油危機。
2019年4月1日，沙烏地阿拉伯國家石油公司即阿美公司，在國際市場第一次公開發行債券。正是這次融資行為的招股說明書，使得沙烏地阿拉伯石油行業的諸多核心數據40多年來第一次正式向全世界公開，沙烏地阿拉伯石油行業褪去了神祕的面紗。根據阿美公司的債券招股說明書，我們來看一看沙烏地阿拉伯石油行業的真實面目。
一、阿美公司是世界上最賺錢的公司
根據招股說明書，2018年，阿美公司凈利潤為1111億美元，與2017年相比增長46.2%，相當於蘋果、谷歌和埃克森美孚凈利總和，比五大國際石油公司凈利潤之和還要多300多億美元，是全球利潤最高的企業。
2018年，阿美公司的息稅前收益為2240億美元，較蘋果公司的820億美元多約兩倍，當年資本開支為351億美元，派息582億美元。
阿美公司由沙烏地阿拉伯王國政府全資擁有，作為一家國營公司，阿美公司須將50%的利潤上繳沙特政府。此外，以石油價格70美元/桶為基準，沙特政府徵收阿美公司20%的特許權使用費，如果油價高於這一水平，特許使用費比例就繼續增加。
2015年至2017年，阿美公司為沙烏地阿拉伯政府貢獻約70%的財政收入。
正是因為豐富的石油資源和巨額的石油收入，沙烏地阿拉伯成為世界上最富有的國家之一。2018年，沙烏地阿拉伯人口約3340萬，國內生產總值為7824.83億美元，中東國家中最高，人均國內生產總值為2.3566萬美元，世界排名第35位。
二、阿美公司是世界最大石油生產商
由於統計口徑的不同，對於沙烏地阿拉伯的石油產量，不同機構的統計數據略有差距。如根據石油輸出國組織祕書處出版的2019年5月「月度石油市場報告」，一手信源的2018年沙烏地阿拉伯原油產量為1031.7萬桶/天，這一數字不包括天然氣液的產量。而根據國際能源署2019年4月的「石油市場報告」，同樣不包括天然氣液，沙烏地阿拉伯的原油產量為1033萬桶/天。
根據招股說明書，2018年，阿美公司包括天然氣液在內的石油產量為1360萬桶/天，是世界最大石油生產商，石油生產成本為2.8美元/桶。
2018年，阿美公司收入的69%來源於上游的石油和天然氣業務，其餘來源於下游業務。
不包括與科威特中立區的50萬桶/天石油產量，招股說明書證實，阿美公司的最大石油生產能力為1200萬桶/天，這一口徑也不包括天然氣液。多年來，沙烏地阿拉伯一貫執行的長期石油政策是，保持200萬桶/天的剩餘生產能力，為此每年需支付的費用約為20億美元。正是基於這一政策，雖然近年來不斷有新項目投產，但沙烏地阿拉伯最大石油生產能力都沒有超過1200萬桶/天，這些新投產的項目，一方面用於補償現有油田產量的下降，更重要的另一方面是使加瓦爾油田的產量維持在較低的水平。目前，為了實現這一目標，阿美公司正在轉向成本更高的海上油田，如馬裏安 、祖魯夫和貝裏 油田。
加瓦爾油田發現於1948年，1951年投入生產，是世界最大的常規油田。多年來，行業一般認為，加瓦爾油田的最大生產能力應為500萬桶/天左右。但根據招股說明書，瓦爾油田的最大生產能力為380萬桶/天。不過，即使如此，加瓦爾油田的產量仍是世界上另外一個超級油田，即伊拉克魯邁拉油田產量的二倍以上。招股說明書指出，對於沙烏地阿拉伯來說，加瓦爾油田至關重要，因為其最終產量將佔該國最終石油產量的一半以上。
三、龐大的石油儲量得到了公開證實
一般概念是，沙烏地阿拉伯是世界最大的剩餘探明石油儲量國，擁有世界最多的石油資源。根據權威的英國石油公司《世界能源統計評論》，1980年沙烏地阿拉伯的剩餘探明石油儲量為1680億桶，世界第一併一直保持到2009年。從2010年開始，委內瑞拉的剩餘探明石油儲量超過沙烏地阿拉伯，成為世界第一，沙烏地阿拉伯退為世界第二，兩國的位置自此一直保持至今。2010年，委內瑞拉的剩餘探明石油儲量為2965億桶，沙烏地阿拉伯為2646億桶。2018年1月1日，委內瑞拉的剩餘探明石油儲量為3032億桶，沙烏地阿拉伯為2662億桶。
早在本次公開發行債券之前，阿美公司委託獨立審計機構，即總部位於美國達拉斯的石油諮詢公司德戈利爾—麥克諾頓審計公司對阿美公司的石油和天然氣儲量進行了獨立審計。2019年1月9日，德戈利爾—麥克諾頓審計公司發布報告，稱沙烏地阿拉伯剩餘探明石油儲量為2685億桶，剩餘天然氣探明儲量為319.5萬億立方英尺。
根據2019年4月1日的招股說明書，截止2018年12月31日，沙烏地阿拉伯剩餘探明石油儲量為2569億桶油當量，其中包括2014億桶原油和凝淅油，254億桶天然氣液，185.7萬億立方英尺天然氣，石油剩餘可生產年限為52年。
招股說明書認為，由於剩餘探明石油儲量的品質非常之高，80%左右沙烏地阿拉伯剩餘探明原油儲量的採收率為41-80%。
四、煉油業務是阿美公司未來擴張的重點
從債券的招股說明書看，阿美公司未來的投資重點是煉油行業。
目前，阿美公司三分之一以上的石油產量，供應給其全資和合資煉油廠。2018年初，阿美公司的煉油能力為540萬桶/天。具體包括，在沙烏地阿拉伯擁有的三家煉油廠，全資擁有美國最大的煉油企業，即位於美國德克薩斯州阿瑟港的莫蒂瓦煉油公司，煉油能力為60.3萬桶/天。預計2019年年底，阿美公司在沙特和馬來西亞的新的煉油項目將投入生產，從而使其煉油總產能達到目前石油產量的一半以上。
除此之外，阿美公司還在談判購買印度信實公司煉油和石化業務25%的股份，價值約為100-150億美元。
阿美公司計劃，未來將其煉油網路擴大一倍，努力成為全球最大的煉油商。到2030年，沙特阿美的煉油產能將有一半位於沙烏地阿拉伯以外。
阿美公司2019年4月公開發行債券的原因，是計劃耗資691億美元，收購沙烏地阿拉伯基礎工業公司70%的股權，預計融資為100億至150億美元。從本次公開發行債券的結果看，吸引了全球投資者逾1000億美元資金，打破了新興市場經濟體發行債券的紀錄，阿美公司最終募集了120億美元固定利息債券。
機構普遍認為，這次公開在國際市場發行債券，是阿美公司2016年以來一直積極努力開展的公開上市的一次有益嘗試。一方面，通過公開石油產量、儲量等核心數據和說明未來發展戰略，使阿美公司不再神祕；更為重要的另一方面是，通過公開募集債券，展示了阿美公司的市場價值，為其未來最終走向資本市場實現2萬億美元的價值奠定了較好的市場基礎。
作為世界第二大石油資源國和世界最大的石油生產商，沙烏地阿拉伯石油行業褪去神祕的面紗，阿美公司走向資本市場，逐漸向世界和行業增加透明度，我們認為，將對當前和未來國際石油市場的穩定起到積極的作用。
（說明：2018年3月23--31日，我赴沙烏地阿拉伯達蘭、延布和利雅得，對沙烏地阿拉伯石油行業進行了為期一週的考察。2018年4月9日，財經網刊發了我的題為「當沙特不再依賴石油，中國企業的機遇何在」的文章，較全面地回顧了這一週考察的情況和自己的感受，文章被各種媒體廣泛轉載，影響較大。
本篇文章，使用沙烏地阿拉伯官方的材料，較全面地說明沙烏地阿拉伯石油行業的現狀，能較好地解答2018年3月底考察時留下的很多疑問，希望對行業和研究界加深對沙烏地阿拉伯石油行業的瞭解有所參考。）
免責聲明：本人撰寫和發表的文章，僅是個人研究心得，不代表任何組織和單位，也不構成任何投資建議。
推薦閱讀：
