根据美银美林分析，由于经济增长放缓、利率上升和债务过多，金融危机后出现的「大牛市」行情已经死亡。

据《CNBC》报导，BofAML 首席投资策略师 Michael Hartnett，在雷曼兄弟倒闭十年后的一份研究报告中指出，由于流动性过剩的情况结束，将难再见到超额回报，「大牛市已死」。

流动性过剩已成过去

美银美林指出，自金融危机以来，全球央行合计降息多达 713 次，并为市场注入高达 12 兆美元流动性。其中，美国联准会连续 7 年将利率降至接近零，并向市场注入 4.5 兆美元流动性。一系列宽松政策，也刺激股市上涨，让 S&P 500 指数自危机后上涨 335%。

但 Hartnett 警告，联准会与全球主要央行如今已进入升息循环，将为经济成长带来严重影响，却还未在股市反映。直到联准会升息周期结束前，金融资产的绝对报酬将变得微薄，而且波动巨大。

除此之外，低利率及宽松货币政策还造成债务过多的问题。全球债务已经大幅增加，由危机前的 172 兆美元，来到目前的 247 兆美元。其中，中国债务更暴涨 60% 至，到 40 兆美元。全球政府债务上升 73%，至 67 兆美元，美国政府总债务就飙涨近 82%。

市场低估联准会升息决心

Hartnett 表示，投资人普遍低估联准会正常化的决心。自 2015 年 12 月以来，Fed 已经 7 次升息，并有望在年底前再升息 2 次。

市场认为，联准会可能因担心殖利率倒挂，而放慢升息脚步。不过 Hartnett 相信，联准会已经多次表明，现在的状况与过去不同，这不会阻止他们继续升息。

财政政策带来假象

去年的减税，推动美股牛市继续向前，也带来企业获利强升，与现金过多下的股票回购。以目前进度估计，美企全年回购股票金额将突破 1 兆美元，自危机之后，企业花在买库藏股的资金已多达 4.7 兆美元。

Hartnett 表示，在这类财政政策提振之下，美国经济强劲，但却与全球疲弱的经济出现「两极分化」，最终可能导致美元高估、美国经济过热，全球市场大规模分裂的后果。

Hartnett 建议，投资人可以观察银行股的走势。在升息循环下，银行股理应走高，如果情况相反，代表有更大的负面冲击正发生作用。

选股方面，他建议投资人著眼「不平等、创新、长久」的概念，布局制药公司、颠覆性科技企业，以及通膨概念，如大宗商品、价值股及海外市场。