全球銷量最高的個人電腦供應商聯想集團（00992）控股公司聯想控股（03396-HK）於3月28日公佈了2018年全年業績。2018年總收入同比增長13.5%，至3589.2億元人民幣（下同）；毛利同比增長18.4%，至551.1億元，毛利率由上年的14.7%，提升至15.4%。

　　但是，受資本市場波動影響，期內錄得金融資產減值損失，導致公司權益持有人應佔淨利潤同比下降13.6%，至43.62億元人民幣。2018年，聯想控股錄得經營活動淨現金流入27.61億元，而2017年爲淨流出53.7億元。該公司宣派末期股息每股0.3元人民幣，同比增長11%。

　　2018年，聯想控股完成對盧森堡國際銀行的股權收購，持股89.94%成爲其控股股東。完成收購後，聯想控股的資產規模由3350.7億元擴大至5582.7億元。因此，金融服務在其資產規模中的佔比由15%提高至45%，而原來所倚重的IT業務，資產規模佔比由原來的55%下降至36%，這或有效分散原來的業務集中風險。

　　聯想控股的資產配置

　　來源：公司推介材料。

　　與此同時，農業與食品板塊的佳沃集團進行了重組，聯想控股未來或將其打造成又一新支柱。

　　在業績發佈會上，聯想控股表示將繼續以價值爲導向，打造新的利潤支柱，秉持財務投資和戰略投資雙輪驅動，強化管控服務能力和推動資本運作，以提升價值和回報。另外，完成H股“全流通”或能爲聯想控股提供更大的資金管理靈活度。這些都應該有利於聯想控股未來的發展。

　　在業績發佈會上，總裁朱立南以及高級副總裁寧旻和李蓬回答了媒體的提問：

　　Q：過去一年金融板塊利潤貢獻大約超過50%，當中BIL只有幾個月的貢獻，今年全年並表，並且分拆正奇金融和拉卡拉，那麼金融板塊的貢獻情況會是怎樣？今年是聯想成立35週年，是否會派發特別股息？

　　高級副總裁李蓬：金融板塊這幾年取得了比較好的發展，從我們幾家主力公司目前的業務情況來看，在未來這幾年應該會有穩健的增長，總體來說應該有不錯的表現。

　　總裁朱立南：我們派發股息還是根據公司的現金情況和業務發展的現金流來考量，雖然聯想成立了35年，但是聯想控股還是年輕的企業，尤其在投資業務方面，真正起步只有八九年的時間，所以我們的爆發性成長還是需要很大的資源投入，我們還是成長中的企業。我們目前沒有考慮派發特別股息。

　　Q：2018年投資大環境不是特別好，直接對財務業績有影響，管理層對2019年的投資環境有何看法？公司在今年的財務投資有哪些展望？

　　高級副總裁寧旻：2018年資本市場的表現，對我們整個財務投資板塊估值和利潤都帶來壓力。我們認爲這種不確定性依然存在，目前的財務投資相比2018年末有好轉。對於2019年的投資環境，不確定性還是存在。

　　就財務投資而言，還是做好我們自己的事情，管理好我們的投資組合，我們能做的是讓公司更加健康、更加穩健。

　　朱立南補充：財務投資以公允價值來估值，期初和期末的價值會（跟隨資本市場的表現而）出現變化，例如股市整體下滑，就會產生虧損，這個波動性很難通過我們的管理來解決，我們能做的就是把基本面做好，只要我們的企業持續增長，就會體現在價值上。

　　去年我們主要依靠戰略投資支撐我們的業績，這或多或少跟我們的“雙輪驅動”模式有關，雖然“雙輪驅動”不是爲了平滑我們的業績，但實際起到了這個作用。

　　對於財務的波動性，我們還是要有清醒的認識，所以關鍵還是要把基本面做好。

　　當然，隨着宏觀環境的恢復，整個財務表現會有一個非常大的反轉，而這個反轉我們也難以預測，只能說這個季度已經比去年有很大改善，但是未來三個季度還是存在不確定性。

　　Q：戰略投資五大板塊都實現了全年盈利，能否詳細介紹下爲什麼會出現這樣的情況？聯想控股一直都非常注重投後管理，在這些數據中，投後管理佔了多大的比重？發揮了怎樣的作用？未來金融板塊是否還有更進一步的收購、併購的方向和目標？

　　朱立南：我們並非純粹以財務回報爲導向，我們有自己的資產去打造出引擎業務，我們對戰略投資單元都是長期投入、長期持有，希望它們能成爲細分行業裏的領先企業。

　　這個業務發展是一個過程，我們的戰略投資是從2010年開始，投資標的通常都是一些具備較佳成長性的增長型企業，但需要時間去打磨。剛開始是投入期，逐漸成長、發展，慢慢產生結果，最終通過分拆上市及其他各種手段成爲細分行業的龍頭，同時獲得自身獨立發展的空間。

　　在整個週期裏，我們利潤隨着這方面的發掘而改善。最開始是價值的發現，但價值創造過程需要公司本身的持續成長，也需要我們進行投後管理。

　　投後管理分兩部分，一是管控，二是增值服務。

　　我們戰略投資的每個投資專業團隊除了發掘好的投資項目，還需要在投後方面下很大功夫。另外我們有專門的投後管理中心，橫向推動、提升整個投後管理水平，現在看來正慢慢產生成果。

　　李蓬：目前我們在金融板塊的佈局主要是銀行、類金融和以拉卡拉爲代表的金融科技，整體來講偏信貸類的資產多一些，下一步我們會更側重於留意保險、證券領域的牌照機會，另外在金融科技也會做一些佈局。

　　Q：2019年正奇金融、拉卡拉等IPO的進展如何？是否會把科創板作爲一個考慮的板塊？如何看待科創板？

　　朱立南：拉卡拉已經過會，正奇已經在向聯交所申報。另外我們上半年會報兩家——聯泓新材料和東航物流，鑫榮懋應該是在2021年申報，整個佳沃集團未來也會考慮與資本市場對接，主要根據企業發展的規律來決定是否上市。每個業務板塊都有與資本市場對接的計劃。

　　我們對科創板非常關注，目前戰略投資單元的幾大行業直接能跟科創板對接，但目前還沒有找到一個很好的契合點。不過，我們的財務投資板塊，尤其三家基金裏邊的聯想之星和君聯資本所在的行業投資標的是跟科創板密切相關的，所以我們極其關注這個事情。值得高興的是，今天上午科創板第二批八家被上交所接納的公司中，就有君聯資本的國盾量子。希望未來會有更多的成果。

　　Q：剛剛提到在H股「全流通」完成後，在資本市場的動作可以更靈活，公司現在是否有回購的計劃？

　　朱立南：我們目前沒有具體的回購計劃，但是回購是價值管理的重要手段，我們現在有機會和條件去做，包括何時通過配股取得企業發展資源等，所以這些手段都會在我們的考量之中。但目前沒有這樣的計劃。

　　Q：從今年再往後看，公司業務板塊中的支柱產業是什麼？今年是否會通過投資併購的方式完成下一個主要支柱的佈局？

　　朱立南：原來是一家主力公司佔我們資產、營業額和利潤的絕大部分，但是作爲一家投資公司，這樣的傾斜是比較危險的，當然我還是希望能越做越好，同時也要打造我們新的利潤支柱，所以BIL是一個很大的象徵。

　　在海外成功收購BIL不僅對我們的整個資產規模有一個很好的均衡，同時也有利於我們平衡海外佈局。但是光有BIL不夠，還需要打造新的支柱。

　　我們目前着力於在創新消費服務以及農業板塊打造新的支柱，而佳沃集團本身是農業投資運營公司，有了鑫榮懋和佳沃股份，加上我們的一系列收購，未來價值有望得到釋放，所以它的成長將會佔公司的重要比例。

　　我們希望首先把佳沃集團打造成農業與食品這一塊的支柱；在創新消費服務這一塊，我們在醫療教育，以及消費服務方面也做了一些佈局，這些企業還在成長之中，還是需要一點時間，但是我們希望打造出更多細分行業的領先企業，而且能夠成爲公司新的支柱，這是我們的一個目標。這些支柱也許未必如BIL那麼大，但是我們可以打造一個支柱羣，希望彙總起來能成爲一股快速成長的力量。

　　作者|毛婷

　　編輯|黎璐璐