（原標題：以65億撬動287億 羅牛山轉身賽馬存疑）

[摘要] 從2007-2017年，羅牛山的營業收入從8.09億元增至12.98億元，其中2007年時的畜牧業為公司帶來5.93億元的收入，而在2017年度，該項業務的收入為2.80億元。

時代周報記者 李宛珊 發自廣州

春夏交替之際，海南在躁動。

繼4月17日同廣州一馬賽馬有限公司（以下簡稱“一馬賽馬”）簽署戰略協議後，5月8日，羅牛山股份有限公司（以下簡稱“羅牛山”，000735.SZ）在賽馬領域再落一子—投資建設海南國際賽馬娛樂文化小鎮（下文簡稱“賽馬小鎮”）。

這個還處於萌芽當中的項目，令羅牛山立即成為資本趨之若鶩的對象，並由此引起深交所的重點關注。5月9日和10日，深交所接連兩天嚮羅牛山發送兩封問詢函，明確提齣“對於本次跨界投資，是否涉嫌利用相關概念炒作公司股價”。對此，羅牛山卻以“延期”作為迴復，稱“爭取盡快”。

值得一提的是，羅牛山在5月8-10日的三個連續交易日漲停，收盤價格漲幅偏離值纍計超20%以上；但在5月14日，羅牛山在午後跌停，截至收盤跌幅為8.55%，收盤價10.7元/股。

“基於産業佈局多元，公司核心競爭力和優勢無法突齣”，在2017年製定的“新三年”戰略中，羅牛山提齣以“聚焦主業”為總體戰略。不過，賽馬小鎮項目的齣現卻讓其身上的“農業企業”標簽愈發不明顯。

另一個疑問在於，總資産僅為64.81億元的羅牛山如何支撐起這一總投資額高達287億元的賽馬小鎮？羅牛山方麵嚮時代周報記者錶示，目前公司方麵暫不迴答有關賽馬小鎮資金方麵的問題。

欲退齣地産業務

1997年，羅牛山成為國內首傢菜籃子股份製上市公司，當時公司的主要産品為生豬、肉雞、雞蛋、全價高蛋白復閤飼料等。僅僅半年後，公司便宣佈增加屠宰業務，同時涉足房地産，並準備投資海洋産業。

在羅牛山2017年財報中，公司的主營業務為大農業、房地産開發業務、教育業務，其中以大農業為主，以房地産開發業務、教育産業為輔。其中，大農業又包含畜牧業、屠宰加工業以及冷鏈物流業。此外，公司還為海南大東海旅遊中心股份有限公司（以下簡稱“大東海”，000613.SZ）的第一大股東，並投資三亞農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“三亞農商行”）等金融公司。

傢畜養殖業素來容易受到週期影響，因此便不難理解農業企業希望打通全産業鏈以及涉足其他非農産業的熱情。從2007-2017年，羅牛山的營業收入從8.09億元增至12.98億元，其中2007年時的畜牧業為公司帶來5.93億元的收入，而在2017年度，該項業務的收入為2.80億元。

2017年豬肉價格總體呈現下行趨勢，但同期羅牛山的營業收入較上年增長45.68%，歸屬於公司普通股股東的淨利潤為1.53億元，較2016年增長91.49%。

主要功臣為房地産業務。在2017年度，公司房地産業務貢獻營收6.37億元，佔公司總營收的49.04%，同比增長175.20%。

在1998年年報中，羅牛山就曾錶示公司希望以存量土地為優勢，力圖將住宅建設培養成公司新的利潤增長點。經過20年的發展後，房地産業務果真成為羅牛山舉足輕重的業務之一。

不過，羅牛山錶示，公司房地産業務的主要使命為“大農業”的發展提供資金保障和利潤支持，“房地産業並未作為主業去發展，隻是做好存量土地開發”。從羅牛山目前的規劃來看，這頭“現金奶牛”有可能成為“棄子”，公司在2017年財報中錶示，結閤相關政策，公司將與閤作方共同精心開發存量地塊，“存量土地開發完畢後，公司將退齣房地産業”。

同樣成為“棄子”的還有教育業務。羅牛山錶示，目前傳統商品房地産開發業務風險增大且教育業務盈利預期不明朗，同時公司的三大業務闆塊之間的關聯度不高、集中度不夠，行業優勢無法突齣，“目前公司的産業佈局不足以支撐公司的長遠發展”。

羅牛山的管理層為公司選擇的新的發展路徑是，“聚焦於‘現代農業’，剝離教育業務，同時調整房地産業務發展方嚮，進入與‘現代農業’相關的休閑農業地産、田園綜閤體地産以及馬文化旅遊地産領域”。

資金瓶頸

4月14日，中共中央、國務院聯閤發布《關於支持海南全麵深化改革開放的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），鼓勵海南發展沙灘運動、賽馬運動等項目，支持海南打造國傢體育旅遊示範區的特區政策。

從羅牛山在此後的一係列動作中不難看齣，這傢海南農業公司對於新機會的渴望。

繼在今年2月底成立羅牛山國際馬術俱樂部（以下簡稱“馬術俱樂部”）和3月聘請留美歸國的馬業技術專傢後，公司在《指導意見》發布的第二天便組織高管專題研究、部署打造賽馬小鎮的相關工作，並在第三天對擬開發土地進行全麵清查摸底，第四天同澳大利亞賽馬娛樂集團、美國賽馬娛樂協會接洽。

《指導意見》發布6天後，羅牛山同一馬賽馬簽署戰略閤作協議。

在一係列快馬加鞭的準備下，賽馬小鎮項目建議書在4月25日便編製完畢，並於4月26日被送至政府相關部門申請項目備案，該申請於4月27日通過審核。

5月8日，羅牛山發布公告宣佈該消息。該公告發齣後，羅牛山的股價應聲上漲，以緻公司在5月10日發布《股票交易異常波動公告》。深交所也在5月9日和10日嚮羅牛山接連發送兩份問詢函。

公開資料顯示，羅牛山的賽馬小鎮項目擬在2018年開工，2020年建成，總投資額達287.80億元，項目總規劃佔地約500公頃（7500畝），均為公司自有土地。而羅牛山2017年財報披露，公司目前的土地儲備達1.21萬畝，但其中有9852.30畝為農業用地（包含建設用地695.86畝）。

其中被深交所關注的一個焦點便是，截至2018年一季度末，羅牛山的總資産僅為64.81億元，其中貨幣資金僅為5.9億元。

對此，羅牛山錶示，287.80億元既包括公司自主投資項目也包括招商項目，而對公司自主投資項目所需的建設資金，待項目成熟後，公司不排除考慮通過自有、自籌以及尋求戰略閤作夥伴等方式分期分佈多渠道獲取資金。

隻是按照公司規劃，賽馬小鎮並不是公司在未來兩年中唯一需要進行的項目。

2017年財報披露，目前公司有四個重要在建工程，除“産業園項目二期”和“十萬頭現代化豬場項目”已接近完工外，“飼料加工廠”及“臨高現代化豬場”的項目進度均不足50%，據披露，上述兩個項目的預算總額約為3.26億元，且資金來源均為自籌。

盡管公司在2017年度營收及利潤狀況良好，但公司賬麵上並沒有大量閑置資金。事實上，由於存在四個在建項目，公司在2017年的現金及現金等價物呈現流齣狀態。

羅牛山在2014年開始建設耗資巨大的産業園，其中大型現代多功能倉儲冷鏈體係建設項目一期已於2016年交付使用。

時代周報記者注意到，自2014年起，公司的投資活動産生的現金淨流齣額超過經營活動産生的淨流入額，因此公司需要通過嚮銀行貸款、定增等籌資活動解決資金缺口問題，這中間公司還賣齣瞭一定的金融資産。

2016年度，其通過定嚮增發募集資金淨額16.3億元，其中有4.5億用於償還銀行貸款，截至2017年年末尚未使用金額為2.69億元， 羅牛山資金鏈緊張狀態自此方有所緩解。