首先，大家先認識一下杜邦分析公式：

權益凈利率=總資產周轉率 x 銷售凈利率 x 權益乘數 （先混個臉熟）

接下來，我們從左到右，一個個分解：

權益凈利率

權益凈利率又稱為凈資產收益率（ROE）；是杜邦分析公式的龍頭，反映一個企業所有者權益所獲報酬的水平，是衡量的是企業的盈利能力的一個重要指標

權益凈利率=凈利潤 / 平均凈資產

注意：公式分母是平均凈資產，不是年末資產負債表中的凈資產哦！

平均凈資產=（年初凈資產+年末凈資產） / 2

權益凈利率這個公式的簡單粗暴的意思就是：公司投入的1塊錢凈資產，能獲得多少塊錢的凈利潤。

該指標越高，說明股東投資帶來的收益越高；權益凈利率越低，說明股東投資帶來的收益越低。

衡量現代企業價值的核心是企業為股東帶來的收益率，所以把權益凈利率作為杜邦分析公式的龍頭也就成為必然了。

總資產周轉率

總資產周轉率是企業一定時期銷售收入凈額與平均資產總額之比，衡量的是總資產規模與銷售水平之間配比情況的指標。是考察企業營運能力的一項重要指標

總資產周轉率=銷售收入 / 平均資產總額

注意：公式分母是平均資產總額，不是資產負債表中的年末總資產哦！

平均資產總額=（年初總資產+年末總資產）/ 2

企業總資產周轉率體現率企業經營期間的總資產從投入到產出的流轉速度，反映企業對總資產的管理質量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距，促進企業挖掘潛力、積極創收、提高產品市場佔有率、提高資產利用效率、一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。銷售能力越強，資產利用效率越高。

總資產周轉天數=360 / 總資產周轉率

銷售凈利率

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比,用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。

銷售凈利率=凈利潤 / 銷售收入

同樣，對銷售凈利率公式簡單粗暴的理解就是：企業投入1塊錢的銷售收入能帶來的凈利潤有多少。

經營中往往可以發現，企業在擴大銷售的同時，由於銷售費用、財務費用、管理費用的大幅增加，企業凈利潤並不一定會同比例的增長，甚至呈現一定的負增長。盲目擴大生產和銷售規模未必會為企業帶來正的收益。因此，分析者應關注在企業每增加1元銷售收入的同時，凈利潤的增減程度，由此來考察銷售收入增長的效益。

通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理,提高盈利水平。

權益乘數

權益乘數是指資產總額相當於股東權益的倍數，權益乘數反映了企業財務槓桿的大小，權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中所佔的比重越小，財務槓桿越大。

權益乘數=總資產 / 股東權益

權益乘數越大表明所有者投入企業的資本佔全部資產的比重越小，企業負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業的資本佔全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。

權益乘數較大，表明企業負債較多，一般會導致企業財務槓桿率較高，財務風險較大，反之權益乘數如果較小的話，那麼表明股東投入到企業中的資本是非常高的，佔全部資產的比重也是比較大的，這種情況下，企業的負債程度一般較低，債權人的權益比較容易受到保護，但是股東的報酬率相對降低。所以，在企業管理中就必須尋求一個最優資本結構，從而實現企業價值最大化。

閱讀以上內容，對總資產周轉率、銷售凈利率和權益乘數公式有了了解之後，杜邦分析公式就很容易推導出來了：

權益凈利率= 總資產周轉率 x 銷售凈利率 x 權益乘數

=銷售收入/總資產 x 凈利潤 / 銷售收入 x 總資產 / 股東權益

分子分母約分：

=凈利潤/股東權益

公式中，總資產周轉率 x 銷售凈利率=總資產凈利率

所以：權益凈利率=總資產凈利率 x 權益乘數

從上圖中，可以看到，杜邦分析公式把企業的利潤表，資產負債表進行了整合和聯繫。所以，對於企業的財務分析具有很高的綜合性。

另外，杜邦分析公式還把一個企業的盈利能力，營運能力，償債能力（槓桿率）綜合起來反映於權益凈利率上。

有了杜邦公式，就能輕易的分清企業的優勢和劣勢，就能找出股東回報率低的原因，然後對症下藥。

比如：

如果銷售凈利率比較低，說明公司的盈利能力不強，如果總資產周轉次數很高，說明企業的營運能力很強，產品從銷售到收回現金的時間較短，產品屬於低盈利高周轉型；如果銷售凈利率比較高，說明盈利能力很強，如果總資產周轉次數很低，說明企業的營運能力很弱，產品從銷售到收回現金的時間較長，產品屬於高盈利低周轉型；

如果權益乘數較低，說明企業沒有充分利用財務槓桿的作用，因為權益乘數=1+負債/股東權益，這個時候增加借款會提高權益凈利率。但權益乘數的提高不是無限制的，負債一多，企業的財務風險就會增大，因為每年需要償還大量的固定利息。公司的資產負債率一高，再借款時的利率會很高，有可能會超過公司資產的收益率，這時再增加借款就得不償失了。

杜邦分析公式的局限性

█ 計算總資產凈利率的「總資產」與「凈利潤」不匹配

總資產凈利率=凈利潤/總資產

（1）分母中的總資產是全部資產提供者（包括股東和債權人）享有的權利

（2）凈利潤是專門屬於股東的。

由於該指標分子與分母的「投入與產出」不匹配，因此，不能反映實際的回報率。

從財務管理的基本理念看，企業的金融資產是投資活動的剩餘，是尚未投入實際經營活動的資產。應將其從經營資產中剔除。與此相適應，金融費用也應從經營收益中剔除，才能使經營資產和經營收益匹配。因此，正確計量基本盈利能力的前提是區分經營資產和金融資產，區分經營收益與金融收益（費用）。

█ 沒有區分金融負債與經營負債。

負債的成本（利息支出）僅僅是金融負債的成本，經營負債是無息負債。因此必須區分經營負債與金融負債，利息與金融負債相除，才是真正的平均利息率。

區分金融負債與經營負債後，金融負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務槓桿。經營負債沒有固定成本，本來就沒有槓桿作用，將其計入財務槓桿，會歪曲槓桿的實際作用。

針對上述問題，人們對傳統的財務分析體系做了一系列的改進，逐步形成了一個新的分析體系。即管理用杜邦分析公式。

管理用杜邦分析公式，以後我會再給大家分解，喜歡的朋友可以關注公眾號：「諾信金融課程」

推薦閱讀：