定增要被取消傳聞，令市場人士炸開了鍋

和今年5月傳言跨界定增被叫停時的情況一樣，該消息尚未得到監管部門的證實，就已在業內引起極高關注。

先來看傳聞內容：

再融資規則可能會有很大變化，準備啟動修訂模式。

鑒於機構勾結上市公司、大股東、各路資金，用非公開發行融資、併購重組等行為無規則無底線，可能會停定增模式，設六大再融資條件，對凈資產收益率、凈資產、項目效益、融資間隔時間、主業關聯度等提門檻，提倡配股、公開發行等模式，控價控量控節奏。

監管政策將發生重大調整：鼓勵公開發行(IPO的節奏會超乎想像的快)，嚴控再融資和重組。

要求融資間隔一年；不允許變更投向；鼓勵配股、公開增發；不建議甚至取消非公開；鼓勵市價發行；融資規模限制……

對於這些內容，不僅監管層沒有出面證實，投行人士也認為不可能取消，但是定增變味、脫離了監管初衷已經是不爭的事實，因此他們認為審核從嚴會是大趨勢，監管層是要清掉湯里的老鼠屎，「而不是連湯一鍋倒了」。

變味的定增

對於上市公司來說，權益類融資主要有三種方式，定向增發（(非公開增發)）、公開增發、配股。其中定向增發要求門檻低、操作靈活、定價方式靈活，在審核程序上也相對簡單，目前已成為資本市場上最重要的股權融資方式，其他方式則早已被邊緣化。

今年以來，定增規模已超過1萬億大關。投中研究院統計顯示，僅在今年上半年，就有328家A股上市公司實施了定增方案，融資金額總計8220億元。與之相比，2015年上半年A股市場完成的定增融資規模為2857億元，而2014年、2013年上半年，這一數字也分別僅僅只是2738億元和 2112億元。

定增操作無非兩種目的，一種是借殼上市；另一種就是上市公司利用非公開發行，將其控制或者有利益關係的未上市資產裝入上市公司之中。

這不僅使得一些原本為垃圾的公司變得成為所謂的「殼資源」，而受到市場各種資金炒作，也會在資產注入過程中引起上市公司股價的大幅炒作及波動，最終損害中小股東以及散戶投資者的利益。

此外，這種操作還引發包括消息不對稱、利益輸送、定價有失公允等問題，而這一切或早已偏離監管層的初衷。

據21世紀經濟報道，在最新的保代培訓上，證監會發審委員就明確指出「非公開發行現在已經脫離了當時設置這種融資方式的初衷。」

一位保代表示：定增是給上市公司中虧損的企業一個機會，可以依靠定增扭虧為盈或注入資金，但是後來發現變味了。

中國基金報援引北京某中型私募總經理稱，定增已經推出很長時間，在市場中，定增更多成為大股東、內部投資人獲利的工具。現在定增呈現出很多亂象：

第一，定增是打折的，拿多少折扣，誰能拿到額度，拿到額度怎麼樣，裡面貓膩太多；

第二，定向增發，拿到好公司額度並不容易，需要靠關係；

第三，參與的人通常與上市公司簽了各種各樣保底、回購的協議，對公眾股東構成不公，定增滋生了很多套利空間；

第四，有些定增看著拿三年，不見得真的持有三年，他們通過別的方式可以走。

事實上，為了規範上市公司的定增行為，從去年開始，監管部門不斷對定增進行窗口指導。如長期停牌公司復牌後須20個交易日後再確定發行價格；三年期定增若調整方案，價格只能調高不能調低，或者改為詢價發行；並對三年期項目提出了增加「七折底價」的窗口指導等。

為IPO讓路？

據中國基金報統計，最近幾個月，定增的批文數量每個月都在下降，11月只有寥寥數家，正常情況一個月有十幾二十家。除了獲批數量，審核周期也在延長。

而與此同時，證監會核發IPO批文一再提速。

據券商中國統計，從IPO批文下發節奏來看，今年前10個月基本保持在平均每月兩批次的發行節奏，而月均籌資規模維持勻速增長的趨勢。而進入11月以來，頻次則升到3次。

11月當月，在證監會下發的三批新股發行批文中，累計新股數量達38隻，募資總額約不超過221億元。這比上個月多了10隻，也接近4-6月連續三個月的總和。

截至11月17日，IPO排隊中（包括已過會）的企業仍多達725家，券商中國報道稱，按照11月份的速度，消化IPO排隊企業大約需要一年半時間。

中國基金報援引深圳券商資深投行人士稱，長期在會七八百家的IPO待審項目是監管層目前需要解決的堰塞湖，目前平均在會時間2年半，加上券商前期規範輔導需要兩三年甚至更長，企業IPO的周期在5-8年，最快也要4年。「周期太長，扭曲了資源配置。」

他表示，IPO周期太長會讓一些優質企業放棄IPO，轉而考慮借殼上市，這也是近年殼的估值居高不下的原因。

業內人士：不可能取消

回到傳聞本身，不僅監管層沒有出面證實，投行人士也認為不可能取消，但是審核從嚴會是大趨勢。

證券時報援引一位擬上市券商資深投行人士稱，「傳聞突然就在朋友圈裡傳開了，不知道他們的消息是從哪兒來的。」 「與我們在監管部門了解到的情況完全不相符，但接下來有可能會對相關政策進行一些調整。」

浙商資管權益投資總部負責人陳旻稱，一刀切地叫停顯然不符合市場規律，沒有定增，金融支持實體經濟就成為一句空話，特別是在最高層三番五次提到的「提高直接融資比例」這個背景下。

說白了監管層的目標是要規範定增市場，清掉湯里的老鼠屎，有利於再融資市場長期健康發展，而不是連湯一鍋倒了。

第一財經也援引多位投行人士稱，尚未接到相關通知或窗口指導，目前還需要等待監管層方面的進一步明確或回應。

他們同時也表示，再融資市場近期確有收緊的趨勢，最直接的變化是上會和批文下發的速度明顯放緩。這場以壓縮價差空間、完善定價機制、強化公平交易的監管風暴，或遠沒到結束之時。

來源：華爾街見聞

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