香港首隻同股不同權架構上市的獨角獸小米集團（01810-HK）今日（2018年7月9日）上市，雷軍特別感謝了全球的米粉，從第一版只有100個用戶的MIUI到月活躍用戶MAU1.9億人，這次還邀請了6位米粉到現場敲鑼儀式。我對小米的第一次認識是當時讀高中還用著諾基亞按鍵手機，表哥已經是小米M1的嘗新用戶，再到高中同學們在高考後紛紛加價在官網上購買小米M2作為自己的獎勵，再到今天自己用著小米note3看著小米上市的直播過程。但是小米的上市之路似乎不如產品成功那樣的順風順水，作為小米成長路程的小小見證者，今天用數據來理性分析下小米上市過程。

事實證明，小米向港交所提交的IPO招股書說到的小米上市後的市值目標在700億-1000億美元，PE目標60倍。這個目標並沒有達到，它的財務數據也不能撐起這麼高的想像。小米的商業模式是硬體+新零售+互聯網服務，因此也被稱為[鐵人三項]。

小米的主營業務主要是手機、IoT和生活消費產品、互聯網服務產品。公司的用戶基礎主要定位為忠實「米粉」，截止2018年3月31日，擁有5個以上小米互聯網產品的米粉數量超過140萬。MIUI論壇月活躍用戶超900萬，累計發布約2.5億條帖子。

首先看到小米最初始的發家業務[手機]，從表格可以看出，2018年第一季度時，三星依然穩坐全球第一大廠的寶座，市場份額為21.4%。位於第五名的小米第二季度份額為8.5%，相比第一季度的7.9%上漲0.6%。2018年一季度印度智能手機市場份額數據顯示，小米在印度的份額創記錄地達到31.1%，領跑市場。

而小米真的是一家互聯網公司嗎？從小米的招股書里來看，小米反覆強調自己不單純屬於一家硬體公司而是一家互聯網公司，從小米的營業收入來看，智能手機的收入佔比在每一年都高過其他業務，而再加上IoT硬體業務來看已佔據90%的總營業收入。

從毛利率來看，互聯網服務確實較高，達64.1%，而手機的毛利率只有11.59%。

如果是以硬體公司的PE來衡量小米公司的市值，藉助蘋果公司和三星兩家手機硬體公司的動態市盈率分別是13.63和11.38。小米的估計不超過20，而之前的60倍也估值過高，而從今天的上市情況來看，小米的市盈率依然處於虧損狀態。小米是港股首隻同股不同權的股票，普通投資者購買的B類股，每股只能投1票，而雷軍等創始團隊持有的是A類股，每股能投10票。從股權架構來看，創始人雷軍共持股31.41%，是為數不多創始人能持這麼大比例的創業上市公司。在微博個人說明中，雷軍這麼描述自己，「小米董事長，金山軟體董事長。業餘愛好是天使投資。」在創業者「雷布斯」形象的背後，雷軍及其背後的雷軍系已經投資了20餘家創業公司，其中四家成功上市。雷軍投資的領域一直集中在互聯網、電子商務和互聯網社交，這是雷軍在「軟體+硬體+服務」的布局。雷軍的資本版圖：

而小米的上市過程也是一波三折，先是小米的估值一降再降，從一開始的1000億美元到700億美元再到543億美元。目前上市實際市值是473億美元。小米今天開盤價為16.6港元，較發行價下跌2.35%，截止到9:54分，小米集團跌幅擴大至5.88%到16港元。對此，雷軍強調，這依然是有史以來全球科技股前三大IPO。那麼你是怎麼看以後小米的股票形勢呢？留言說說你的想法吧！最後還是強調下股市有風險，追高需謹慎。

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