4月3日，大盤正式站上3200點，牛市行情已經不是一觸即發，而是正在路上。在魚龍混雜的A股上市公司中，除了擅長“一日遊”的遊資和散戶之外，能被機構、基金看上的股票往往纔有長線走牛的驅動力。

　　一、

　　消息面上，3月初，一則重磅新聞引爆資本市場——申通快遞發佈公告稱，阿里巴巴將投資46.6億元，入股申通快遞控股股東公司。阿里通過投資申通快遞母公司的方式，將間接獲取申通14%股權。

　　阿里的持續看好也激發了二級市場投資者做多快遞股的熱情，3月11日，12日申通快遞均以“一”字漲停報收。後面的兩個交易日，申通快遞和圓通速遞的股價繼續攜手上漲，一副士氣如虹的態勢。而韻達股份則接力不濟，選擇了衝高回落。

　　回顧整個2019年一季度資本市場行情，幾大快遞股的表現堪稱驚豔。獲得阿里注資的申通自2019年初創下15.66的階段低點後，最高上漲到26.60元，最大區間漲幅達到了70%！

　　作爲阿里入股最早的“三通一達”系快遞公司，圓通速遞今年也從1月4日的9.66元一路攀升至最高14.88元，漲幅最高超過50%，但相比申通的漲幅還是落後了一截。（事實上，圓通才是和阿里合作最早的快遞公司，圓通快遞借殼大楊創世成功後，大楊創世曾披露，阿里系阿里創投、雲鋒新創將分別持股11.09%和6.43%，共計持股超過17.5%，牢牢佔據圓通第二大股東位置。）

　　阿里未入股的韻達股份今年的最高漲幅也達到了36.6%，但在這裏，筆者發現一個奇怪的現象，表面上韻達股份和圓通的漲幅相差不大，但是如果考慮到目前圓通的總市值在400億元左右，而韻達股份的市值已經接近700億，足足是圓通的1.7倍，那麼就會發現，其實圓通速遞的股價漲幅並不佔優勢。（因爲阿里2018年入股的中通在美股上市，暫不列入本文的覆蓋範圍。）

　　問題出在哪裏？

　　二、

　　我們先來看看各家快遞公司業績的具體表現：

　　2018年三季報顯示，去年前三季度，圓通的營業收入爲186.2億元，申通爲111億，韻達92.48億，在營業收入上，圓通有着申通和韻達無可比擬的優勢，幾乎是韻達的2倍，申通的1.7倍。行業佔有率方面，圓通韻達均以13%左右並駕齊驅，領先於申通的10%。

　　從表面的業績指標上來看，圓通佔據了“體量”的優勢，但淨利潤及業務增速比之申通和韻達尚有差距。前三季度的利潤表顯示，圓通12.54億，申通16.11億，稍遜於韻達的19.81億。

　　但細心的投資者不難發現，申通2018年前三季度報告期內實現投資收益約4.03億元，相當於去年同期的34倍，“主要系出售豐巢股權產生大額投資收益。”而韻達轉讓豐巢的公告同樣顯示，韻達同樣在轉讓豐巢股權方面取得了4.4億元的一次性稅後收益！去除該部分差異後，我們發現圓通、申通和韻達的利潤相差不大，圓通12.54億、申通在12.08億,韻達15.41億，屬於同一陣營。

　　根據圓通公開的數據，2018 年上半年，公司單票運輸成本 0.84 元，較去年同期降低 9.32%，這是在圓通購置自有幹線運輸車輛，加大大方車、甩掛使用率，優化承運商體系，實現運力統籌、提升車輛運營效率等多維度成本管控舉措的積極成果。有了成本端的持續改善，圓通的單票毛利在2018年的改觀是顯而易見的：在普遍受累於快遞行業單票收入下滑，單票成本增加等結構性困局的情況下，很好地應對了快遞行業市場變革帶來的衝擊。

　　基於圓通龐大的業務體量（2017年的業務量圓通遙遙領先，2018年也保持前列），在一系列降成本、增績效的措施順利實施之後，圓通的淨利潤預計將在未來幾年比較高的增速奪得行業翹楚地位。

　　三、

　　炒股就是炒預期。因此，綜合來看在A股上市的“三通一達”（中通除外），總收入約爲韻達2倍，市場佔有率平分秋色，僅僅以淨利潤和業務量增速稍遜，但存在彎道反超希望的圓通顯然有被低估的“嫌疑”。

　　圓通的投資價值也正在逐漸被很多研究機構挖掘和發現。；例如，招商證券3月21日研報就指出，我們預測未來隨規模效應提升，圓通單票中轉成本及運輸成本將進一步壓縮，業務量持續增長，市場份額有望提升，國際化佈局卓有成效。預計2018-2020年EPS分別爲0.64、0.78、0.92，對應PE爲21.0、17.3、14.5倍，公司業績持續成長，給予目標價20元，對應2019年PE25x，維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　截至4月4日收盤，圓通速遞的股價爲14.1元，比起招商證券預測的20元的目標價，仍有41.8%的空間。可以看出，機構同樣看好圓通在市值方面大幅增長的空間。