4月3日，大盘正式站上3200点，牛市行情已经不是一触即发，而是正在路上。在鱼龙混杂的A股上市公司中，除了擅长“一日游”的游资和散户之外，能被机构、基金看上的股票往往才有长线走牛的驱动力。

　　一、

　　消息面上，3月初，一则重磅新闻引爆资本市场——申通快递发布公告称，阿里巴巴将投资46.6亿元，入股申通快递控股股东公司。阿里通过投资申通快递母公司的方式，将间接获取申通14%股权。

　　阿里的持续看好也激发了二级市场投资者做多快递股的热情，3月11日，12日申通快递均以“一”字涨停报收。后面的两个交易日，申通快递和圆通速递的股价继续携手上涨，一副士气如虹的态势。而韵达股份则接力不济，选择了冲高回落。

　　回顾整个2019年一季度资本市场行情，几大快递股的表现堪称惊艳。获得阿里注资的申通自2019年初创下15.66的阶段低点后，最高上涨到26.60元，最大区间涨幅达到了70%！

　　作为阿里入股最早的“三通一达”系快递公司，圆通速递今年也从1月4日的9.66元一路攀升至最高14.88元，涨幅最高超过50%，但相比申通的涨幅还是落后了一截。（事实上，圆通才是和阿里合作最早的快递公司，圆通快递借壳大杨创世成功后，大杨创世曾披露，阿里系阿里创投、云锋新创将分别持股11.09%和6.43%，共计持股超过17.5%，牢牢占据圆通第二大股东位置。）

　　阿里未入股的韵达股份今年的最高涨幅也达到了36.6%，但在这里，笔者发现一个奇怪的现象，表面上韵达股份和圆通的涨幅相差不大，但是如果考虑到目前圆通的总市值在400亿元左右，而韵达股份的市值已经接近700亿，足足是圆通的1.7倍，那么就会发现，其实圆通速递的股价涨幅并不占优势。（因为阿里2018年入股的中通在美股上市，暂不列入本文的覆盖范围。）

　　问题出在哪里？

　　二、

　　我们先来看看各家快递公司业绩的具体表现：

　　2018年三季报显示，去年前三季度，圆通的营业收入为186.2亿元，申通为111亿，韵达92.48亿，在营业收入上，圆通有着申通和韵达无可比拟的优势，几乎是韵达的2倍，申通的1.7倍。行业占有率方面，圆通韵达均以13%左右并驾齐驱，领先于申通的10%。

　　从表面的业绩指标上来看，圆通占据了“体量”的优势，但净利润及业务增速比之申通和韵达尚有差距。前三季度的利润表显示，圆通12.54亿，申通16.11亿，稍逊于韵达的19.81亿。

　　但细心的投资者不难发现，申通2018年前三季度报告期内实现投资收益约4.03亿元，相当于去年同期的34倍，“主要系出售丰巢股权产生大额投资收益。”而韵达转让丰巢的公告同样显示，韵达同样在转让丰巢股权方面取得了4.4亿元的一次性税后收益！去除该部分差异后，我们发现圆通、申通和韵达的利润相差不大，圆通12.54亿、申通在12.08亿,韵达15.41亿，属于同一阵营。

　　根据圆通公开的数据，2018 年上半年，公司单票运输成本 0.84 元，较去年同期降低 9.32%，这是在圆通购置自有干线运输车辆，加大大方车、甩挂使用率，优化承运商体系，实现运力统筹、提升车辆运营效率等多维度成本管控举措的积极成果。有了成本端的持续改善，圆通的单票毛利在2018年的改观是显而易见的：在普遍受累于快递行业单票收入下滑，单票成本增加等结构性困局的情况下，很好地应对了快递行业市场变革带来的冲击。

　　基于圆通庞大的业务体量（2017年的业务量圆通遥遥领先，2018年也保持前列），在一系列降成本、增绩效的措施顺利实施之后，圆通的净利润预计将在未来几年比较高的增速夺得行业翘楚地位。

　　三、

　　炒股就是炒预期。因此，综合来看在A股上市的“三通一达”（中通除外），总收入约为韵达2倍，市场占有率平分秋色，仅仅以净利润和业务量增速稍逊，但存在弯道反超希望的圆通显然有被低估的“嫌疑”。

　　圆通的投资价值也正在逐渐被很多研究机构挖掘和发现。；例如，招商证券3月21日研报就指出，我们预测未来随规模效应提升，圆通单票中转成本及运输成本将进一步压缩，业务量持续增长，市场份额有望提升，国际化布局卓有成效。预计2018-2020年EPS分别为0.64、0.78、0.92，对应PE为21.0、17.3、14.5倍，公司业绩持续成长，给予目标价20元，对应2019年PE25x，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　截至4月4日收盘，圆通速递的股价为14.1元，比起招商证券预测的20元的目标价，仍有41.8%的空间。可以看出，机构同样看好圆通在市值方面大幅增长的空间。