利率的本質是什麼？

前兩天寫了一篇LPR利率，很多網上朋友討論利率，為什麼目前中國LPR利率在4.65%左右，未來隨著金融市場開放，利率會和全球接軌，大概率會下降呢？因為歐美目前主流利率很低，美國直接0利率，歐洲日本甚至是負利率。為什麼未來中國的利率也會趨近於0，而不是上漲？

利率的本質表面上看是：利息除以本金，是銀行提供給你的資金成本。

長期利率直接相關的其實是整個國家，企業利潤的平均值。

比如如果現在餐飲業很賺錢，平均利潤10%，銀行的貸款利率是5%，那麼一定會有很多人，去找銀行貸款，做一家餐館，一年賺了10%的利潤，還給銀行5%的利潤，自己還剩5%的利潤。長此以往，餐飲業的競爭對手會越來越多，直到餐飲業的平均利潤降低到5%，這樣就不會有更多的人來做餐飲。如果餐飲業的平均利潤低於5%，只有1%，大幅度低於銀行利率，那麼很多貸款做餐飲的，也不是笨蛋，辛苦一年，還要倒貼給銀行錢，理智的選擇一定是關掉餐館，另謀出路，這樣餐飲由於競爭對手減少，利潤率會從1%逐漸回升。

其他行業也一樣，只要是沒有壟斷，直接競爭的行業，最終利潤率會趨近於銀行利潤。

反過來也一樣，國家也可以通過利率來引導創業熱度。如果國家提高利率到7%，就是告訴上所有人，開企業，如果利潤沒有7%的利潤，就不要做了，相當於勸退低利潤行業，如果國家將利率降低到3%，就是告訴大家，利潤低一點的企業不要緊，我們更看重就業，只要能解決就業，3%的利潤也可以做。

這樣國家能夠通過利率來調節經濟發展速度的快慢。

目前能夠拿到超高利潤的，除了壟斷行業，就是高科技企業，比如臺積電，上半年的純利潤是40%，印鈔機有沒有？這也是我國鼓勵大家做高科技企業的原因，有定價權，有足夠的利潤空間。

但是大部分行業，會遵循整體企業平均利潤接近國家利率的原則。

為什麼金融開放以後，利率會和全球接軌下降呢？

中國利率比歐美利率高很多，意味著中國行業利潤率高，在中國開企業，一定比在國外賺錢，這樣全世界就會有大量的資金進入中國投資。即使不在中國開企業，如果貨幣自由兌換，可以方便進出中國了，很多資金就會從美國這種利率為0的銀行借錢，然後存在中國的銀行裡面拿無風險利息，假如中美的利差夠大，就會源源不斷吸引資金進入中國。同時購買人民幣拋出美元的行為，也會助長人民幣升值，這種情況下，資金穩賺不虧。

比如日本就是這樣做的，日本經濟發展停滯20年，為了刺激經濟，一直在降低利率，現在已經是實際上的負利率。日本的貸款非常便宜，就造成日本人拿著便宜的資金，全世界投資，到處買買買，目前日本在海外資產蟬聯世界第一，超過20萬億美元。日本的軟銀集團孫正義，就是代表日本國家意志，在高科技行業買買買，一口氣投資了600多家公司，當然步子邁太大扯到淡，今年因為疫情軟銀投資遭遇重大挫折，這又是後話。

目前基礎科學很久沒有重大突破，科技革命遙遙無期，各個行業開始了存量博弈階段，也會讓行業利潤率逐漸降低，利率也會逐漸降低。

而且如果中國想要人民幣國際化，金融必須要更加開放，金融開放，和國外的利差必須要縮小。

綜上，未來利率降低是大概率事件。

水平有限，如果說的不對，歡迎批評指正，謝謝。

之前LPR利率帖子在這：

歐凡001：如何看待央行要求8月25日開始各商業銀行房貸強行轉換為LPR浮動利率？?

www.zhihu.com圖標

官方：利率（InterestRates），就其表現形式來說，是指一定時期內利息額同借貸資本總額的比率。利率是單位貨幣在單位時間內的利息水平，表明利息的多少。利率表示一定時期內利息量與本金的比率，通常用百分比表示，按年計算則稱為年利率。

我的說法：就是你獲得或者借出錢所產生的要支付的或者獲得的比率

如果你想了解社會的商業環境變化，想進一步瞭解金融市場的構成和市場發展的原理，我建議你可以從利率開始瞭解。

結合著最近熱點刷屏LPR的消息，我嘗試梳理一下整個利率市場的演變故事，希望透過這篇文章，能讓大家瞭解到中國利率市場的前世今生。

畢竟利率是個大命題，我很少看到有把它說得很透的文章，因為它涉及太多東西了，無法逐一延伸，為了避免這個寫成流水賬或者是枯燥的學術型文章，我特意把整個故事的主軸梳理了一次，十分接地氣。

其實很多人覺得貨幣經濟學的這一套東西，似乎和生活的相關性並沒有很強，如果我不是經濟學或者金融學專業，似乎不用怎麼瞭解。

如果你真的這麼想，那就大錯特錯了，至於好處在哪裡，我相信這篇文章會有答案：

01

利率究竟代表什麼？

平時我們所用的錢，是有一個量的，不是希望發多少就發多少，而是根據市場的供需關係決定的。

發多少鈔票，市場上供應多少錢，到底有多少人需要資金，這是一段供求關係，這段關係決定了利率本身。

當時上課的時候，雖然我每次都會罵和君商學院的課程傻X、組織傻X，但我至今還是很認可王明夫（和君創始人）說過的一句話：

利率是資金的價格。

簡單而又有力，透徹且不複雜。是的，資金是有成本的，在某一段時間裡，利率就代表了資金的使用成本，我相信這個大家都能明白。

02

利率理應是通過交易得出的

每一段供需關係，都能形成一個市場，如果反映到資金上，都會對應一種利率，例如貨幣市場利率、債券市場利率、存貸款利率、同業拆借利率等。

你不需要知道這些是什麼，但你要知道，它們各自都對應著一個交易市場、一段供需關係。政府有很多方法去間接地影響市場，目的就是影響利率，幹預市場上的資金價格。

畢竟資金成本低，有利於投資和消費，GDP三駕馬車投資、消費和出口，這裡就佔了兩個，所以合理地幹預和調節經濟，是政府的責任。

利率理應是通過交易得出的，反映市場需求的，但是我國沒有完完全全地實現利率市場化，所以我們利率的體系分為「政策利率」和「市場利率」。

不好意思，「政策利率」大部分都是人來定的，也可以說是一種貨幣政策，具有強幹預手段，只有「市場利率」是交易出來的。其中，政策利率包括存款準備金率和基準利率。

03

銀行如何確定你的貸款要還多少利息？

你向銀行借一筆錢，這叫貸款，然後在之後的每年，你都要償還本金和利息，直接全部還清；這裡的利息之和就是你使用這筆貸款的資金成本，至於是多少就是由貸款基礎利率決定。

為什麼叫基礎利率？因為大家都是以它作為基礎來變化的。這個基礎利率屬於政策利率，是國家法定的，什麼時候調高調低也都是國家說了算。

數據在這裡先不貼出來，我直接講結論，在2015年的時候我國5次降息後，直到現在，我國目前的1年期的存款基礎利率為1.5%，貸款基礎利率為4.35%。

而這之間的利差就是銀行所賺取的。

但你不要以為，4.35%就是你使用資金的的成本，這只是基礎利率。實際的貸款利率還有上下浮動，具體公式表達為：

實際貸款利率=貸款基礎利率*（1±浮動倍數）

這個浮動倍數是根據每個銀行自行去確定，可以上浮也可以下浮。所以16年初你看到有些地區，甚至出現貸款時貸款利率還比法定貸款基礎利率低的，那是銀行給予高質量貸款用戶的優惠，實際利率下浮了。

但絕大部分情況都是上浮的，所以實際的貸款利率，會高於法定基礎利率。你會發現這是一個傳導的過程：通過國家的貨幣政策，來傳導這個市場的調節行為。（見下圖）

大家都知道，做生意避免不了借貸，我們有個很高逼格的詞，叫做：社會融資成本，在這邊文章裏我有著重介紹《如何簡單地看懂宏觀經濟，做個人收益最大的事？》

在2015年的時候，央行為了降低企業集體的融資成本，給實體經濟打打氣，一口氣降了5次息，但你發現了沒有，剛開始的時候利率是降了，但後來又逐漸上升起來，遠遠脫離基礎利率。

這是為什麼呢？

這就涉及到一個經濟系統的概念了，因為經濟系統是動態的，而不是單一變數能控制的，當你在大幅降息之後，利率大幅下降，加上正處於我國房地產紅紅火火大躍進的過程當中，這相當於變相刺激了居民買房。

而這個時候的居民買房幾乎都是舉債買房的，這個時候導致全社會債務率再度上升，根據數據統計就2015年、2016年這兩年，我國居民債務率從40%上升至50%。

由於債務融資需求大幅上升，導致貸款利率又重新上升。居民算是撿了個金寶貝，企業就像被狠狠地又宰了一刀。

從平均數據來看，2015年末的實際貸款利率為5.27%，2018年初的時候已經變為5.96%了。也就是說市面上，1年期平均借錢最低的利率在5.96%，加上企業的運營成本等，保守估計至少要年盈利8%以上，纔敢融資拓展。

之前我在星球裏分享過一個帖子，社會上每個行業的平均利潤率，搜索#行業利潤#即可看到。

04

銀行曾是最大的收益者

在我國，銀行代表著國家的信譽和權威性，被稱為壟斷性行業一點都不會覺得過分。銀行最主要的盈利方式就是賺取存貸差，用較低成本的利息吸收存款，再用較高的成本的利息把錢貸出去。

銀行就像一個從小生長在富裕家庭裏的小子，從來沒有為自己的盈利能力擔心過，賺錢太多以至於有時候都不好意思說出來。

還有另外一個外部原因，中國企業在過去常處於全球產業鏈分工裏的低端部分，主要處於製造業這個環節。畢竟當時國力不強，人口眾多，人力成本低，中華民族以喫苦耐勞為榮，性價比奇高。

於是世界各大企業紛紛在中國設廠，早期來說這是個雙贏的節奏，你的業務成本降低了，我的居民收入、就業率提升了。

從產業鏈價值來看，美帝企業處於高端製造業和服務業當中，賺走的都是高附加值的利潤，而中國一直處於底層，只能拿走低附加值的利潤。

這就導致中國企業的整體利潤要遠低於美國企業，在這個大環境下，銀行還要喫掉一大半，無疑對中國企業來說，這真的太難了。隨著兩國競爭不斷升級，這就變得越來越難了。

管理層也知道，民營企業是貢獻就業和經濟發展所佔的比例很大，如果再這樣下去，恐怕會有大量企業面臨生存危機。

所以大家一直認為，銀行賺錢太多了，必須分一點給中小企業，所以為什麼經常會有政策去扶持中小企業，定向為中國企業降息，就是這個原因。

但舊的利率傳導機制是有問題，並不是一直降息就能解決問題。

05

扶持資金在空轉，銀行也沒有辦法

我們上面說了，銀行作為間接融資機構，責任就是收集人民羣眾的小額閑散資金，再集中貸款給企業，讓社會上的錢流動起來，提升資金融通的效率。

銀行的盈利模式是賺取存貸差，這當中還要覆蓋掉運營成本和壞賬風險，什麼是壞賬？就是那些貸出去卻收不回來的貸款，為什麼會有這種事情發生？說白了就是貸款的企業利潤實在不高，還不起錢。

銀行是個高槓桿的行業，它既要提防流動性風險，也要去控制壞賬的風險。所以有時候，銀行的錢是不敢借給企業的，因為它們行為壞賬的可能性很大。

但是資金是有成本的，除了必然的風險準備金外，其餘的錢應該盡量拿去放貸，不然會成為「死賬」躺在那裡，企業又不想借，那能怎麼辦的？

唯有在銀行系統內部流動，大家互相借錢，互相起息，互相喫息差，然而央行放的水，卻沒能流入實體經濟，只能在銀行系統內部空轉，這就是我們所說的資金空轉。

如果一個資金利用率高的市場，沒有空轉，理論上M2的增速理應等於GDP和CPI的增速。（這部分知識在《如何簡單地看懂宏觀經濟，做個人收益最大的事？》裏說過）

而我們透過數據能發現，2011年之後，M2的增速遠高於GDP+CPI，這就意味著央行印的錢，很大一部分是傳導不過去實體經濟裡面的。

這會導致兩個問題：

1、即使資金能順利傳遞到中國企業（實體經濟）裡面，由於中間存在過多鏈條，資金成本已提升不少，不利於企業發展。

2、資金空轉加大金融機構風險，畢竟銀行系統間各金融機構之間都是互相用信用擔保，只要有一端發生嚴重問題，容易牽扯多個金融機構，產生系統性風險。

這就是現在的問題所在，實體經濟發展的趨勢和金融系統性風險的矛盾。

06

解決發展問題，勢在必行

回顧一下我們上面的利率傳導的公式：

實際貸款利率=貸款基礎利率*（1±浮動倍數）

在2019年10月8日起，我國將實行新的LPR利率機制，具體就是將貸款的基準利率改為LPR，即為：

實際貸款利率=LPR*（1±浮動倍數）

LPR代表18家報價銀行的MLF，再加點自由的浮動點數，你看不懂這個沒關係，我們可以簡單把它理解為，以前這個法定的數值，將會變成一個根據市場變化的數值來決定。

市場化定價最大的好處就是，實務中的企業貸款利率，不再取決於央行的標準，而是取決於市場的供需關係。

市場裡面資金充裕的時候，利率偏低，資金成本低，而市場資金緊缺的時候，利率升高，資金成本高。這個信號，是靠市場傳遞的，而非政策。

而且LPR新政還對房地產做了特別嚴肅的定向處理，這裡就不展開仔細細說了，目的只有一個，避免央行放的水再次流入房地產行業，推高社會整體債務率。

明眼人都能看出，這是對銀行業巨大的利空，對實體經濟巨大的利好。如果要深入瞭解，可以在星球裡面搜索#行業分析-銀行業#，我曾寫過對銀行業、銀行股的相關調研結論。

以上基本就是關於「利率」這個命題所延伸出來的一系列動作和故事，這背後深刻的改革意義和個人發展利益的捆綁，真的需要我們細細品味。

通俗說錢的價格

首先利息就是你借錢所支付的代價，金融機構不可能借多少收多少；利率就是計算利息的標準，你借這個錢需要支付多少利息（剛剛學習會計，也是這樣理解的不知道全不全面）

利率是指每年收的利息比例。

資金融通的價格。

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