財聯社（北京，記者 李丹昱）訊，5月19日，財聯社記者從途牛（NASDAQ:TOUR）工作人員處證實，途牛在北京市場所有門店仍處於"暫停營業"狀態，門店員工復工時間不確定，而不少競品企業門店已基本恢復營業。據瞭解，途牛在北京有77家直營店，疫情發生以來一直處於關門狀態，據其中一家門店工作人員透露，北京途牛將收縮半數以上門店。

作爲最早由線上切入線下的OTA（在線旅行社）企業，途牛採取直營門店策略，鋪店成本較高。景鑑智庫分析師周鳴岐對記者表示，途牛直營店模式管理成本高，效果有限，已經沒有扭轉頹勢的可能。"之前有多家企業打聽途牛資產，其中不乏國企，但就其目前的價值而言，退市後唯有以低價售出。"

面臨退市風險

北京市場一直是途牛佈局直營店的重點，也是多家老牌旅企激烈競爭的地區。截至5月19日，凱撒旅遊、衆信旅遊、攜程線下店等已經相繼在北京市場實現營業。衆信旅遊相關負責人告訴記者，當前總部對開業門店數量、銷售等並無具體要求，但隨着市場回暖，各大實體店相繼營業。"目前到店客人數量雖然有限，但實體店需要支持銷售定期去看貨、拿貨和發貨，所以正在協調更多的實體店開業。"

"疫情影響下，部分旅遊門店倒下情有可原，但一家企業整個北京市場實體店都被暫停，比較罕見。"旅遊分析師梁國慶說。

據瞭解，途牛在北京的77家門店已是收縮後的數量，在此前多輪關店潮中，該公司已經關閉了不少店鋪。近期，有消息稱，長沙途牛實體店也已經全部關閉。對此，途牛方面拒絕透露其具體實體店數量，不過其南京總部工作人員向財聯社記者透露，疫情後關店數量或將過半。

目前來看，途牛賬上缺乏資金支持其繼續發展實體店業務。據其4月發佈的2019年財報顯示，其淨營收23億元，較上年同期增長1.8%，歸屬於普通股股東的淨利潤虧損6.992億元，較上年同期虧損擴大272.11%。而這已是該公司自2014年5月上市以來的第六個虧損年，累計虧損近60億元。

業內人士指出，途牛實體店全部實行直營模式，與攜程的加盟模式不同，對資金鍊要求更高。根據其年報信息顯示，2019年年底途牛自有門店509家。而遲遲無法扭虧導致其股價連續30個交易日低於1美元/股，按納斯達克"1美元退市規則"，該公司將會收到預虧警告。若其不能在收到警告起180天內採取相應措施提振股價，將被強制退市。但在新冠肺炎疫情影響下，納斯達克於4月16日發佈規定，將"1美元警告"規則延期至2020年6月30日之後。

"退市與否對途牛影響不大。"上述途牛總部工作人員對記者表示。而周鳴岐認爲，如果真的退市，途牛的融資渠道受阻，無法通過資本市場進行股權質押等操作，資金鍊壓力將更加難以緩解。

據瞭解，疫情以來，途牛核心業務境外遊、跟團遊、實體店等受衝擊最爲嚴重，已採取裁員措施，且所有高管降薪60%。途牛方面聲稱，"目前市場環境不穩定，我們無法合理估計新冠疫情對途牛業務造成的影響程度，但預計這將會對2020年的業務運營、財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響。"

途牛預計其2020年一季度淨收入約1.14億元-1.60億元，同比下降65%-75%。

或將低價出售

業內人士透露，途牛面臨退市風險後，多家企業有意收購。"近期還有一家國企詢問途牛相關資產問題，但隨後對途牛價值並不認可，相關事宜就中止了。"周鳴岐告訴財聯社記者。

而上述途牛工作人員則指出，途牛一直不乏對其資產感興趣的買家，多年來阿里、騰訊、攜程、京東等均有相關消息傳出。

"在阿里推出飛豬、騰訊入股並大力扶持同程藝龍後，二者與途牛的接觸並不多；攜程在2014年OTA企業價格戰過程中曾洽談過途牛資產，但最終選擇了曲線入股去哪兒網。"上述業內人士表示。

"各大OTA背後均有資本支持，攜程通過入股與騰訊、阿里等均有合作，飛豬、同程藝龍分別背靠阿里、騰訊。2014年前後，途牛與海航深度綁定，卻受後者牽連。"周鳴岐表示，"現在攜程等企業用戶羣穩定，並不需要途牛核心的客戶羣、供應商資產補充，唯一有可能接手途牛的是京東。"

2015年5月，京東和途牛聯合宣佈，雙方簽訂協議，後者獲得總計5億美元的投資及京東旅行-度假頻道網站和移動端的5年免佣金獨家經營權。

"京東此前曾希望入股途牛，但途牛負責人於敦德不認可其要求的持股比例，並沒有談成。"周鳴岐透露，這也導致京東今後如有接盤途牛的打算，後者的報價也會大打折扣。

而京東佈局旅遊板塊以來，一直與途牛合作，但2019年，前者開始籌劃自行運營旅遊板塊，併入股凱撒旅遊。據凱撒旅遊（凱撒旅業）公告顯示，其計劃定向增發1.88億股，募集資金11.6億元，其中京東全資子公司宿遷涵邦投資入股4.5億元，在發行對象中佔比最大，持股比例達7.37%，躋身前十大股東。

"途牛目前的資產並不值錢，但於敦德的性格使然，賣掉途牛很難。"周鳴岐認爲，途牛對京東而言，並非非要不可。而在途牛方面，除非壓低價格，否則其出售難度會很大。

資料顯示，在業績壓力下，途牛遭受淡馬錫兩度減持，後者持股比例在2019年12月31日從6.7%降至5.6%；2020年4月2日再次減持至4.99%。

"旅遊市場格局在攜程入股同程、去哪兒網後基本塵埃落定，各大OTA合縱連橫，途牛突破流量的機會已經微乎其微。"梁國慶認爲，"途牛的高增長時刻已過，盈利無望，而流動性資金危機，已經處於較爲嚴重階段，是否會在退市後破產，最終還要看南京當地的政策和扶持。"

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