巴菲特終於說出了秘訣：ROE是選股第一標準
古今中外，投資業績能與巴菲特匹敵的大師沒有幾個，2000年索羅斯的量子基金遭受連續大虧，1991年僅46歲的彼得林奇頂著滿頭白髮，退隱江湖，2015年西蒙斯的基金在複製大獎章基金時候遭遇滑鐵盧並且最終清盤。從短期來看，投資收益跑贏巴菲特的不在少於少數，但在投資「壽命」和財富量級上能夠超過他的還沒有一個，巴菲特的業績並不是短期「賺了快」，而是長期「賺了久」，他不是短跑冠軍，而是長跑冠軍，他長時間的持續穩定獲利，基本上可以說是「前無古人，後無來者」。
那麼我們很想知道長跑冠軍的巴菲特是如何選股的？1979年巴菲特致股東的信，他是這樣說：「我們判斷一家公司經營好壞的主要依據，取決於其凈資產收益率ROE（排除不當的財務槓桿或會計作帳）。」而且到現在為止他已經多次說到這句話：公司能夠創造並維持高水平的凈資產收益率ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了！因為當公司的規模擴大時，維持高水平的凈資產收益率ROE是極其困難的事。曾經有記者問巴菲特，如果只能用一種指標去投資，會選什麼，巴菲特毫不猶豫的說出了凈資產收益率ROE。他老人家曾經還說過：「我所選擇的公司，都是凈資產收益率ROE超過20%的好公司。」
凈資產收益率ROE究竟是什麼，居然有這麼大的魔力？讓股神都如此信服？它真的能選出好公司嗎？
凈資產收益率ROE（Rate of Return on Common Stockholders』Equity），又稱股東權益報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。比如一家凈資產1億的公司，一年的凈利潤為2000萬，那麼該公司的ROE就是2000萬/1億=20%。
ROE該如何解讀，如何用ROE去深入了解企業呢？根據經典的杜邦公式解讀：ROE=銷售凈利率x總資產周轉率x權利乘積。
根據杜邦分析法，ROE 受三個因素的影響，分別是銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數，銷售凈利率代表更強的獲利能力，資產周轉率代表更快的周轉率，權益乘數代表更高的財務槓桿。
通過這三個指標，我們能窺探出企業的盈利的三種模式：
第一種模式：銷售凈利率高，說明企業的產品很賺錢，用企業的凈利潤除以企業的銷售收入，會計學叫做銷售凈利率。這個比率的意義是衡量你每賣出去一塊錢的產品，屬於自己的凈利潤有多少。以貴州茅台為例，其強大的品牌力使公司擁有無可匹敵的毛利率和銷售凈利率: 2016年毛利率高達91.23%，遠高於行業平均水平 58.18%，凈利率高達 46.14%，在同行業中最高，這在消費品行業幾乎沒有品牌可以與之比肩，所以這種具有很高定價權的模式也叫做「茅台模式」。巴菲特四五長線重倉股之一就是可口可樂，具有很高的定價權，銷售價格比百事可樂貴多了，但很多消費者依然喜歡可口可樂的口味，願意為它付出更昂貴的價格。巴菲特五大長線重倉股之二就是蘋果公司，蘋果的產品也是具有很高的定價權，這兩家公司的共性是消費股，而且是很最知名品牌公司，具有很高的定價權。巴菲特五大長線重倉股之三就是卡夫亨氏公司，在美國食品界的知名度非常高，類似伊利奶粉一樣，深入民心的品牌。這樣的消費品牌在行業中無可取代的市場地位，從而獲得品牌溢價，實現較高的投資回報。這方面的股票是我投資的重點對象。漂亮30白馬股估值表上有消費品牌股，包括醫藥股在內和具有一定的壟斷性的機場股票。
這個是漂亮20的估值表會定期換股（根據行情和財務數據報表），以凈資產收益率為第一核心（巴菲特的選股核心，有費雪是思想），再以盈利收益率為第二核心（巴菲特的老師格雷厄姆的核心）。巴菲特公開場所多次說到：我的方法15%來自費雪，85%來自格萊厄姆，,《巴菲特之道》書中也有記載，從巴菲特最近幾年的幾個重倉股來看，他的方法來自費雪的程度不是15%。
第二種模式：資產周轉率高，企業賺錢的次數多；比如超市賣香煙薄利多銷，表面上利潤很低，假設賣1包50元香煙，利潤是5毛，表面上看利潤是5毛/50元=1%，但是一天進貨一次賣一次的話，50元本錢一個月30天可以周轉30次，（為了好計算，都取簡單的數字），總利潤是1%乘30%=30%。這種模式靠了是周轉率，所以這種模式也可以叫做「沃爾瑪」模式。巴菲特五大長線重倉股之四就是沃爾瑪，而且現在是長期持有，給巴菲帶來不少好業績。目前具有大品牌超市的ROE暫時不高，但是未來發展前景廣闊。
第三種模式：財務槓桿高，何為財務杠杠，公司的資產有股東自己出資金的叫做股東凈資產，還有一部是別人的錢，或者是借來的錢，叫做負債。那麼股東凈資產的比例越小，負債越高，股東賺錢本錢少，用別人的錢多，就類似配資炒股一樣，賺錢了收益高，虧錢了也虧了多。這種行業最典型的是銀行，用老百姓低利率存在銀行的錢用更高的利息借給企業，賺的中間的利息差額。所以這種模式也叫銀行模式。巴菲特五大長線重倉股之五就是美國第二大盈利銀行——富國銀行，巴菲特在富國銀行擁有大約10%左右的股份，是該銀行最大的股東之一。漂亮30白馬股估值表上有銀行股中國平安。
使用盈利收益率選股，要記得文章開頭巴菲特說的，要排除不當的財務槓桿或會計作帳的企業。使用盈利收益率選股只是初步篩選，之後再加上盈利收益率等指標選股，會選擇出更優質的企業，為偉大的企業共成長，是普通投資者致富之路，股市之道，勞而不獲，不勞而活，抓住核心幾個動作就足夠，有時候簡單更有效。
凈資產收益率的初級內容先寫到這裡。使用這個指標的劣勢和如何避免的內容，以及與其他指標靈活應用的文章，之後再寫，敬請關注。
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翁量：盈利收益率：巴菲特的老師用的超額收益法
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