捷利交易寶-08017.HK：另外的“淘金客”

　　導語

　　美國歷史上狂熱而充滿故事的西進運動中，有過這樣的故事：加利福尼亞州的金礦引來了一羣狂熱的淘金者，他們是一羣冒險家、一羣投機者。他們中有的實現了一夜暴富，有的最後血本無歸。然而當一切塵埃落定的時候，一無所獲的淘金者們發現最賺錢的是賣給他們鏟子和牛仔褲的人。

　　當代中國經濟史上，也正在發生着這樣有趣的故事：近十年來網絡零售不但重塑着國人的消費習慣，也接二連三誘發着商業革命，引起無數創業者、冒險家和投機者。然而當各個電商平臺無休止的虧損着以期賺人氣、搶版圖的時候，物流快遞行業卻持續盈利。

　　這兩個故事儘管時空秩序大不相同，但本質卻一模一樣：資本和人性一樣逐利至於瘋狂，這種狀態必然地成就另外一種“淘金者”，他們凌駕在必然存在的輸和贏之間，卻始終會贏。

　　這兩個故事模式以及背後的寓意，極其適合任何時候的金融市場。

　　作爲港股市場中爲數不多的金融科技企業，捷利交易寶(08017.HK)是一個典型的依附在“淘金者們”身上的淘金客。

　　一路穩健走來

　　2010年，捷利交易寶(08017.HK)在深圳開始徵戰金融科技領域的步伐，當年推出了交易軟件“港股快車”。這一年，被稱爲中國互聯網發展“風口元年”，小米、美團、微信等新物種在移動操作系統橫空出世的爆發潮中誕生。這一年李小加掌舵港交所，大刀闊斧推動港交所與內地接軌，也促進了A股市場與全球金融市場的接軌。

　　開放的金融市場和激進的互聯網產業，讓專注於爲B類和C類用戶提供金融科技服務的捷利交易寶(08017.HK)獲得了較好的生存環境和成長空間。在港交所六百多家開業的證券公司中，除了14個A類外其餘均屬B類和C類，可見捷利交易寶(08017.HK)客戶基礎之雄厚。數據顯示，2012年到2017年間香港交易所參與者數量猛增，券商數量從934個增加到了1247個，其中中等規模以下券商出於成本考慮，並無專門技術團隊專門代價高昂的交易系統，而是採取IT外包形式實現——這是捷利交易寶(08017.HK)的最專注亦是擅長的，由此也爲其提供了長期穩定的業績增長空間。

　　根據企業招股書披露的數據，截至當前捷利交易寶(08017.HK)佔據着香港六成以上中資券商市場份額，爲86家機構用戶提供一體化交易系統服務、數據服務和增值服務。其中，絕大大多數用戶與捷利交易寶(08017.HK)保持着4-7年以上合作關係，連續三年的留存率保持在90%以上，使其總體營收維持着14%的年複合增長率。

　　伴隨穩健走姿而生的是企業逐漸完善的產品和服務體系，目前捷利交易寶(08017.HK)已獲得中、港、美五個交易所的行情牌照，交易系統除了機構用戶專屬定製更有多款公版產品，服務範圍涉及股票、基金、金融和期貨等多個品種，構成了高效、精準、迅捷的一體化證券交易服務體系。

　　盈利能力突出

　　捷利交易寶(08017.HK)早先的業務數據已不可考，只能從捷利交易寶(08017.HK)2018年上市招股書中獲得其三年來的業績信息和構成：

　　圖片來自企業招股書。

　　上圖中可見前臺交易系統服務和行情數據服務，爲其近三年營收的大頭，佔比保持在八至九成間，新推出的增值服務也爲極具潛力的業務板塊。與其收益增長相對應的是捷利交易寶(08017.HK)穩定的盈利能力：

　　上圖中，2016、2017兩年捷利交易寶(08017.HK)的淨利率維持23%作用，2018年計入“非經常性上市開支”後依然達到14%。

　　捷利交易寶(08017.HK)穩定的盈利能力，源自於其成熟且強大的技術研發能力。迄今捷利交易寶(08017.HK)擁有一支66名成員的技術研發團隊，接力順應客戶需求進行產品和服務更新。

　　從專業角度看，包括金融信息化在內的軟件行業，具有典型的“規模效應”，客戶規模越大則成本優勢越突出。由此，捷利交易寶(08017.HK)近三年來客戶羣的壯大不但爲其帶來了收益增量，亦使其在爲客戶提供傳統服務過程中藉助穩定的研發隊伍、成熟的技術架構和完整的知識版權體系，有效降低經營成本而維持較高盈利能力。

　　根據港交所新近公佈的《戰略規劃2019-2021》，未來三年內“立足中國、連接全球、擁抱科技”的戰略定位和行動措施，將使港交所的參與者規模更大、更全球化。爲此，公司已及時完成了雲平臺的全面改造升級，爲客戶提供穩定高效的跨境金融雲服務，支撐捷利交易寶(08017.HK)未來增長。

　　新業務蓄勢待發

　　如前所述，除了傳統業務外捷利交易寶(08017.HK)的來自增值服務部分的收益增勢一直保持着。且根據其近年動作，未來新業務收益增長將會提速。

　　一方面，公版“捷利交易寶”用戶規模的持續壯大，將貢獻更多增值服務。根據捷利交易寶(08017.HK)2018年第三季度年報披露，截至2018年3月公版“捷利交易寶”軟件註冊會員高達22萬人，其中付費用戶2.6萬，其付費服務類別見下圖：

　　近日，通過在國內某權威APP監測平臺查詢，該應用累計交易量已近81萬，足見增勢之猛之快。

　　圖來自酷傳網絡。

　　同類型專注提供美港股交易和服務的富途已赴美上市。富途當前註冊用戶超50萬人，付費用戶爲13.2萬，而其發行市值高達103億港元，至近日已大漲逾50%。據此反觀捷利交易寶(08017.HK)的用戶規模以及當前3.3億港元的市值，其正處在嚴重的“價值窪地”中。短期內，相信隨着公版“捷利交易寶”用戶規模及付費率的提升，來自此部分的收益依然將迅速上漲。彼時，捷利交易寶(08017.HK)的市場價值必然會攀升到與行業地位相襯的位置。

　　另一方面，佈局期貨服務將有助於捷利交易寶(08017.HK)的營收、盈利能力雙提升。2018年港交所期貨交易創下歷史記錄，且港交所《戰略規劃2019-2021》中確定要進一步推出A股期貨產品，短期內港市期貨交易量增幅可期，但港市老牌期貨交易系統服務商產品和服務迭代緩慢、效率低下，給捷利交易寶(08017.HK)介入期貨市場提供良機。在此背景下，2019年2月捷利交易寶(08017.HK)歷時一年苦心研發的“民衆期貨王”正式推出，獲得港市期貨商廣泛關注。由於期貨佣金比之於股票高且成交量大，接下來隨着期貨市場用戶羣體的壯大，捷利交易寶(08017.HK)的營收、盈利雙增長毫無懸念——2月初至今，捷利交易寶(08017.HK)的股價表現就是這一態勢最好的見證：