本報記者 張勤峯

　　短暫反彈過後，週二，債券市場重歸跌勢，國債期貨主力合約全線下跌，10年期國債成交利率逼近3.3%。分析人士指出，雖然股票市場漲勢放緩，但近期風險偏好回升反映的基本面邏輯難以證僞，3月份經濟金融數據披露前，債券市場上漲動力不足，資金面的變數則增添隱憂，預計現階段仍以弱勢震盪爲主。

　　長債收益率創反彈新高

　　週一的反彈被證實爲“一日遊”。週二，國債期貨市場上，各品種主力合約全線下跌。從10年期國債期貨主力合約T1906走勢上看，除了早間短暫飄紅之外，週二T1906期價多數時候都低於上一日結算價，全天呈現震盪下行態勢，收盤報96.500元，跌0.2%。此外，5年期期債TF1906合約收報98.720元，跌0.07%；兩年期期債TS1906合約收報99.965元，跌0.11%。

　　現券收益率再現明顯上行，長期限無風險債券收益率紛紛創出今年新高。銀行間市場上，10年期國開債活躍券190205尾盤成交在3.81%，較上一日尾盤上行5bp；10年期國債活躍券180027尾盤成交在3.29%，上行4.5bp。

　　週二，A股市場呈現窄幅震盪，主要股指漲跌不一，總體波動不大，行業板塊仍多數上漲，市場交投維持活躍。

　　兩因素或是調整推手

　　隨着A股漲勢放緩，週一債券市場一度出現反彈。週二，在A股繼續震盪的局面下，債市未能延續反彈，原因何在？

　　資金面的邊際變化可能是原因之一。雖然目前市場資金面總體仍較爲平穩，但從上週四下午開始出現收緊苗頭，貨幣市場利率紛紛從低位反彈。

　　週二，貨幣市場利率全線上漲。銀行間市場上，隔夜回購利率明顯上行，DR001加權平均利率大漲37bp至1.80%，代表性的DR007也上漲近6bp至2.39%，DR014上漲14bp至2.42%。上交所質押式國債回購利率全線上漲。截至收盤，GC001漲18.5bp至2%，GC007漲5bp至2.365%。

　　儘管當前貨幣市場利率仍處於較低水平，但連續上漲反映出的變化引起關注。考慮到稅期、MLF到期等因素影響，市場對今後一週流動性繼續收斂存在較強預期。央行將如何應對流動性缺口尚不明朗，這給市場利率走勢帶來了一定的不確定性。

　　分析人士認爲，債券市場持續下跌，關鍵還在於市場對經濟前景的預期有變化，這也是近期金融市場風險偏好回升的原因所在。開年以來，經濟運行出現一些積極現象，寬信用的進展也提振市場對經濟見底的信心。基本面是決定利率運行趨勢的根本性因素。目前經濟企穩預期逐漸增強，通脹預期也有所擡頭，基本面的變化對債券市場行情較爲不利。

　　不過，在經濟走勢不穩、內在動力有待增強的當下，市場利率也不具備大幅上行空間。國泰君安證券研報指出，債券市場類似上週的跌勢不可持續，投資者不必過度擔憂。但經過暴跌後，市場情緒將會維持一段時間低迷，考慮到股市行情持續和市場對於經濟樂觀預期強化，不排除長端利率進一步上行，但空間已經不大。上海證券研報也稱，在不利因素減弱或是證僞前，債市預計仍將以震盪格局爲主，調整壓力仍在，建議關注接下來公佈的經濟金融數據對市場預期的驗證。