2005年股改以來，一共三次熊市。

第一次是2008年，沒有技術含量，任何。如果做量化，一根線的事，最簡單移動平均，不論60、120、240日均線，只要有根線，順利逃頂，還能抄到底。投資沒有這麼簡單，當年我順利出奔，然後，回去了。1929，巴菲特的成長價值老師費雪，預見到了大頂，然而，破產了。1929，巴菲特的絕對價值老師格雷厄姆，充分認識到了市場已經瘋狂，離破產只差一步。只有巴菲特，1969年預見到了瘋狂，清算合夥投資，2000年網絡泡沫，坐懷不亂。

第二次是2010~2014。小市值可以，不但可以，還能爆賺一筆。但是，這是以IPO停止爲背景，不可複製。後來，熊市做小市值的朋友交付了足夠的學費。現金流充沛的價值型股票可以，在此後的熊市中得到了復現。

第三次是2015~2018。股災1.0~4.0的歷程中，各種作死，比如貴州茅臺史無前例地跌停，然而優質資產取得了強勁上漲，恆瑞醫藥、格力電器、美的集團、長江電力、寧滬高速、四大國有銀行，全世界參照MSCI搶購。

三次熊市，第一次必須迴避，無需技巧，但是需要超人的毅力。第二、第三次不需要回避，需要持有優質資產，尤其是現金流充沛的資產，有風險，有波動，那是必須承擔的風險，春潮帶雨晚來急，野渡無人舟自橫。

我們再看回測結果，兩個10%加4%，剔除2008股災之後，很多指數可以輕鬆做到。計算很簡單，2004年12月31日以來，滬深300的價格收益年化10%，2008年大盤從6000點到1700點，我們保守按三倍估算，3倍的14年攤平是8%年化，滬深300的價格收益已經10% + 8%了，再加上股息，妥妥20%。如果有一些中級熊市迴避倉位調整，動態再平衡，以及價值加強、紅利加強、smartbeta添加劑什麼的，4%的alpha不難吧？

投資不需要複雜，簡單的滬深300ETF都可以做到20%，需要正確的關鍵決策。或者說，手段不是問題，自己組合，藉助基金組合，都可以，決策和風險不可讓渡，風險也讓不出去

作者：上善山水