在年報季節，不排除有新的新能源汽車行業的地雷爆出，各位投資者仍需小心。

影視、遊戲行業，因為崔叔叔的微博嗎？

影視、遊戲等行業，跟新能源汽車行業一樣，早年的紅利引得各家大佬拚命布局，而今天的大額減值可能就是當年拚命併購腦子進的水！

華錄百納2014年25億收購藍火文化100%股權，形成商譽20億元。藍火文化2014-2016年完成業績承諾並累計實現凈利潤7.65億元，看著很不錯。但是藍火文化2017年實現凈利潤9,846.08萬元，同比下滑約70%，2017年底僅計提4216萬元商譽減值準備，占併購藍火文化所形成20.08億元商譽的2.1%，計提比例明顯偏低。到了2018年，藍火文化發生巨額虧損，2018年1-10月合計虧損4.77億元。轉手就想410萬賣出去，真是太不可思議了。

於是華錄百納預計2018年虧損33億元。

中南文化於2015年10億收購大唐輝煌100%股權，於2016年8.7億收購值尚互動100%股權，於2017年6.7億收購極光網路90%股權，累計形成約23.87億元的商譽。2017年度大唐輝煌、值尚互動和極光網路實際業績（扣非前）占承諾業績的比例為101.59%、101.01%、89.78%，2017年未計提商譽減值。到了2018年，公司稱因所處影視、遊戲行業及企業內部經營環境發生了不利變化，相關併購子公司經營業績均遠低於預期，導致商譽存在較大減值風險，公司擬計提約15億-17億元的商譽減值準備金。

於是中南文化預計虧損18億到27億元。

再看華聞傳媒，2014年花了28億購買了掌視億通100%股權、精視文化60%股權、邦富軟體100%股權以及漫友文化85.61%的股權，到了2018年，因為行業困境，上海精視文化傳播有限公司的賬面商譽餘額28,612.59萬元、北京澄懷科技有限公司的賬面商譽57,379.98萬元、天津掌視億通信息技術有限公司的賬面商譽109,298.98萬元預計有可能按100%計提減值。

於是華聞傳媒預計虧損38億元到48億元。

此外，掌趣科技虧損31億元，聚力文化預計虧損17到23億元，中文在線預計虧損15億到18億元，大晟文化預計虧損10-15億元，驊威文化預計虧損11億元到13.5億元，華誼兄弟預計虧損10億元，博瑞傳播預計虧損8億元，皇氏集團預計虧損6億元等，均為影視遊戲行業公司計提商譽減值所致。

其實其中有些公司的商譽減值早就該計提了，不過是上市公司隱瞞等待機會。比如華聞傳媒三家公司2017年凈利潤較2016年已經下滑超過50%了，交易所已經問詢，但是這家公司依然睜眼說瞎話，死不減值。

在年報季節，不排除有新的傳媒影視遊戲行業上市公司的地雷爆出，各位投資者仍需小心。

光伏和環保行業，也很慘。

此外，涉及最多的行業是光伏和環保了。光伏因為530新政的問題，很多上市公司也未能倖免。

比如海陸重工收購的江南集成，由於報告期內國家進一步調整了光伏產業政策，逐步推進光伏行業平價上網，尤其是2018年5月31日，國家發展改革委、財政部和國家能源局聯合出台《關於2018年光伏發電有關事項的通知》對我國光伏新增裝機容量規模及補貼價格均作出進一步限定。政策的調整短期內削弱了終端市場需求，國內光伏新增裝機規模明顯下滑，對行業整體開工率及盈利水平均產生較大影響。根據對江南集成2018年及未來經營情況的分析預測，公司認為其存在商譽減值跡象，需計提相應的商譽減值準備，計提金額約為7.5億元-8.5億元。

比如珈偉新能披露，2018年國家金融「去槓桿」以及「5.31」光伏新政等因素對光伏行業造成巨大影響。公司收購的全資子公司江蘇華源科技有限公司主要EPC客戶資金緊張，電站投資規模萎縮，導致公司EPC業務收入銳減，未來業務發展存在較大的不確定性。經減值測試，公司擬對其計提商譽減值115,300萬元左右。

環保行業就無需多說了，東方園林、神霧環保等公司的股價慘不忍睹了。

比如天翔環境，系公司2018年度資金周轉困難，出現以下方面的情況，形成經營大幅度虧損和大量資產減值與預計負債：1、正常經營受到嚴重影響，環保項目進展緩慢、產品交付難以達到預期，造成項目違約產生；同時由於公司出現大量債務逾期，訂單大幅下降，毛利率下降，對公司經營業績造成影響；2、公司融資極度困難，融資成本大幅度上升，基本失去融資能力，借款違約產生逾期利息、罰息、違約金、訴訟相關費用等；3、報告期內，公司子公司美國聖騎士經營業績不如預期，公司計提了商譽減值準備，最終減值金額將以中介機構審計、評估金額為準；4、報告期內，公司因資金周轉困難，部分經營合同難以繼續履約，對應收賬款、存貨、特許經營權等資產計提了減值準備。於是公司預虧16億元。

因此光伏和環保上市公司仍需要謹慎，不排除有雷繼續爆出。

三、去槓桿下的流動性危機

研究發現，暴虧公司里還有一類公司是因為去槓桿時，企業遭遇現金流危機，導致償債能力出現問題，從而帶來了巨大的虧損。

之前初善君說過，作為二級市場的投資者，更多地應該關注企業的盈利能力和成長能力上，而償債能力不是二級投資者關注的重點。

然而隨著各種上市公司遇到流動性問題，才知道償債能力是上市公司的基本能力，一旦上市公司遇到償債問題，基本上輕則爆虧，重則賣身。

從虧損60億以上的龐大集團到虧損3億以上的ST龍力，多大十幾家上市公司都遭到了流動性危機，然後預虧幾十億。

以龐大集團為例。龐大集團是以汽車銷售服務為主業的大型汽車營銷企業。從經銷商網點上看是最大的汽車經銷商集團，以銷售收入排名全國第三，但由於國機汽車大部分收入來自進口汽車的批發業務，其實際零售汽車額遠小於龐大，零售額上僅低於廣匯汽車，全國排名第二。

作為經銷商，資產負債表特點明顯，就是各種往來款特別多，但是與行業普遍採取租賃土地的方式建店不同，龐大主要通過自己持有土地的方式建店，導致的結果就是賬面固定資產和無形資產非常高，此外，作為汽車經銷商，最能體現核心競爭力的指標或許是存貨周轉率。但是整個汽車消費市場不好，截止2018年12月，我國汽車經銷商庫存預警指數連續第12個月位於警戒線以上，經銷商的資金壓力無疑很明顯。

2018年以來，龐大集團的負面消息一直層出不窮。

1月初，上汽通用五菱已解除了對龐大集團旗下4S店的相關業務授權，這意味著龐大集團不能再繼續銷售五菱品牌和寶駿品牌的車型，且龐大旗下所有的通用五菱4S店都將關門或轉售其他品牌，而解約的主要原因是龐大集團已經沒有資金可用於提車，可是通用五菱是龐大集團賣出最多的汽車品牌。

債務危機下，龐大集團頻頻依靠變賣資產緩解壓力，據不完全統計，2018年5月，其轉讓了5家賓士4S店，2018年6月，該公司又出售了5家4S點的股權。

然而變賣資產並沒有讓龐大集團的日子好過，2018年中報顯示，公司正通過減員增效的方式，盡最大努力維持公司的正常經營。而裁員的同時也爆出了大量員工被惡意欠薪的事件，不久前，龐大集團又被曝其滄州五菱分公司拖欠員工工資保險，工資僅發到2018年10月。此外，多位車主表示，全國各地都存在龐大集團的4S店攜其保險押金跑路現象。

這種流動性危機帶來的經營壓力是顯而易見的。2018年Q1、Q2和Q3分別實現營業收入141億元、130億元和99億元，同比降低11%、24%和45%，尤其是2018年三季度，單季度虧損約5億。於是我們看到了龐大集團預虧65億。

那麼當企業陷於流動性危機時，究竟會發生哪些事情會導致企業大幅虧損呢？

首先流動性出現問題，必然影響企業的生產經營，導致營業收入和營業利潤下降。各位想想，當企業的錢都不夠了，你進貨銷貨都會受到影響，尤其是信用這塊，影響極大。

比如龐大集團披露，因公司融資困難，出現流動資金嚴重不足，不能滿足正常經營運轉的需求，導致整車採購不足，銷車數量的減少造成經營收入大幅下降。

比如預虧35億元至48億元的利源精製披露，因公司流動資金短缺，難以保證原材料的採購，致使公司2018年度銷售量不斷萎縮，銷售額大幅減少。

比如預虧29億至33億元的雛鷹農牧披露，因為流動性危機，沒錢買飼料餵豬，導致減少利潤3.91億元。經營業績下滑隨著金融監管不斷加強，國家去槓桿的推進，相對減少了企業的融資渠道，2018年6月開始，公司出現資金流動性緊張局面，對公司經營業績產生較大影響。由於資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高於預期，致使生豬養殖成本及管理費用高於預期；且第四季度生豬市場受非洲豬瘟影響，銷售價格低於預期。

比如預虧19.5億至22.5億元的盾安環境披露，2018年5月，公司股東盾安控股集團有限公司出現流動性危機，對公司部分業務板塊經營業績產生較大影響，為此，公司實施戰略收縮、聚焦主業，對非核心業務與資產進行有序處置和剝離。

其次生產經營遇到問題，企業的融資成本上升。各位想想，當自己經營遇到困難，借錢就更難了，想借錢，必須付出更多地利息。

比如龐大集團披露，因融資困難使得報告期內融資成本上漲、財務費用增加，經營成本大幅上升。

比如預虧35億元至48億元的利源精製披露，由於不能償還到期債務，導致公司債務出現逾期，融資成本增加，影響到2018年度利潤減少。

再次是訴訟產生的預計負債。各位想想，流動性出現危機，你欠的一些錢肯定還不上了，那麼這些人很有可能去告你，只能疲於應付各種訴訟了。

比如預虧35億元至48億元的利源精製披露，2018年公司發生多起訴訟。隨著訴訟的進展，公司因訴訟產生的或有事項將影響公司經營成果。

比如預虧18億至27億的ST中南披露，公司資金賬戶及資產被凍結查封、流動資金嚴重不足，對經營性活動造成了不利的影響。公司目前已披露了多筆訴訟及違規擔保事項，截至目前部分違規擔保事項尚在訴訟過程中。

最後，當經營出現問題，很多上市公司會直接選擇業績洗澡，出現大量資產減值。各位想想，流動性出現問題，生產經營出現問題，那麼資產利用效率降低，很可能會對各項資產計提減值。

比如預虧60億至65億元的龐大集團披露，根據謹慎性原則計提商譽、存貨跌價、金融借款壞賬、應收賬款壞賬等資產減值準備。

比如預虧35億元至48億元的利源精製披露，因資金短缺及市場環境等原因，瀋陽利源短期內無法按預期達產，資產使用效率與預期存在較大差異，出現減值跡象。公司已開始對相關資產進行減值測試，將按減值測試結果計提相應的減值準備。

比如預虧29億至33億元的雛鷹農牧披露，雛鷹農牧計提商譽減值0.9億元；公司擬對2018年末存欄的生豬及庫存商品計提存貨跌價準備，減少利潤約3.84億元；公司合併報表範圍內的產業基金主要投向生豬養殖行業上下游企業,公司對各項投資進行計提資產減值準備，減少利潤約3.46億元。像雛鷹農牧這種，就屬於典型的把能計提減值的全部暴露計提，業績洗澡明顯。

此外，猛獅科技、飛馬國際、神州長城、斯太爾、科陸電子、美麗生態、宏圖高科、盛運環保、保千里、ST龍力等上市公司都因為流動性危機做出了預虧的公告。

四、誰該為商譽爆炸負責？

我們需要思考一個問題，誰該為這次業績集中爆炸負責。

1、怪監管？

可以明顯看到本次業績地雷最直接的原因之一是商譽減值的計提，這一串的名單可能有上百家計提減值過億的公司。比如掌趣科技預計計提36.6億元，天神娛樂可能計提65億元，聯建光電預計計提27億元。

那麼很顯然，商譽是這次業績地雷爆發最主要的原因之一，而大家都知道無併購不商譽，商譽的來源就是中國資本市場的併購重組。根據光大證券研究所的文章，可以明顯看到重大資產重組數量與金額與商譽增長几乎完全正相關。所以商譽來源於併購完全沒有問題。

那麼是誰在鼓勵併購重組呢，是我們的監管，從2013年開始一年多個政策支持併購重組。2013年，工信部、發改委、財政部等12部門聯合發布《關於加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》，被認為是併購重組政策放鬆的標誌，2014年，國務院發布《國務院關於進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》、《進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，鼓勵併購重組，隨後證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》。

於是2014年至2015年是上市公司商譽高速擴張期。直到2018年，證監會依然在支持併購重組，2018年11月證監會修訂發布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組》鼓勵支持上市公司併購重組，配合停復牌制度，減少簡化上市公司併購重組預案披露要求。

當時初善君就寫過文章：財務造假成風，萬億商譽懸頂，鼓勵重大資產重組，合適嗎？

所以萬億商譽的第一責任人是監管層？

2、怪股民？

但是監管層做得對嗎？初善君認為絕對沒有問題。

很多企業都是通過併購重組做大做強的，很多時候，一部企業發展史，就是一部併購史。初善君摘取了美股上市公司餘額高的公司，其中百威英博、卡夫亨氏、寶潔等我們熟知的品牌都是併購狂人，百威英博商譽餘額高達1409億元，此外，巴菲特老爺子的伯克希爾哈撒韋商譽餘額也高達813億元。

楊天南老師的《巴菲特致股東的信》中寫到，「在BOKEXIER的所有活動中，最令芒格和我興奮的事情，就是收購一家具有傑出經濟特徵的，由那些我們喜歡、信任並尊敬的人管理的企業。」並提到，這樣的收購併非易事，「我們採取的方式就像一個人尋找合適的另一半一樣：保持積極、興趣、開放的心態，但是不能著急」。《鏈接：巴菲特併購觀》

在所有人的概念里，併購重組本身沒有問題。因此監管支持併購重組的政策本身，初善君不覺得有任何不妥。

2014年和2015年，當時併購政策和流動性環境同時寬鬆，上市公司參與併購重組的熱情非常高，橫向併購擴大市場份額增加溢價能力，縱向併購增加企業盈利能力，跨行業併購增加利潤增長點，這是那個時候最喜歡用的研報標題。轉型預期、疊加外延式業績高增預期推升了公司股票估值，也推升了併購標的估值。猶記否，當年只要有併購都是五個漲停起的日子嗎？

為什麼上市公司那些年在蹭概念，搞併購，還不是因為市場喜歡，市場是誰，市場是你我！

在這樣的正向反饋中，商譽規模才迅速積累膨脹。

所以支持上市公司大量併購的，除了監管，還有所有的投資者。

難道我們支持併購重組就需要我們來為上市公司併購重組和商譽減值買單？

3、不，都怪這些上市公司

初善君寫過很多文章，這裡我們先回顧一篇《財務造假的四重境界和七個案例》。

在財務造假的會計分錄里，初善君做過初步的探討，財務造假的目的一般是虛增利潤，也就意味著利潤表中凈利潤是虛增的，凈利潤必然轉入所有者權益的未分配利潤科目，與此對應資產負債表的會計恆等式，那麼資產負債必須也要有造假的科目。虛增利潤對應所有者權益未分配利潤的虛增，想會計恆等式相等，要麼是虛減負債，要麼是虛增資產，由於調減負債比較困難，因此虛增資產是財務造假最常見的手段。

虛增資產的四重境界里包括虛增所有資產類的科目，比如應收賬款、預付賬款、存貨，乃至在建工程和固定資產。這篇文章故事到這裡就結束了，各位有沒有想過上市公司如何規避被發現業績造假呢？

很簡單，虛增少的就通過折舊、主營業務成本等方式慢慢消化，如果消化不了，就把虛增的資產通過減值一次抹掉：一年洗澡，十年輕鬆。何樂而不為呢！比如今年暴雷的許多公司，比如雛鷹農牧、華業資本等，不能排除以前年度業績造假的嫌疑。

當然，這裡還有一條通過商譽造假或者說轉移資金的鏈條。在回顧一下初善君的《華誼兄弟的資本遊戲》。華誼兄弟分別以10.5億元和7.56億元的代價收購了馮小剛和AB等藝人的公司，形成了10.46和7.5億的商譽，大家都知道這個資產不值這個價格，可是高利潤承諾讓人不得不信。

假設這些錢確定支付給了馮和AB，然後華誼兄弟的控股股東又從他們手中拿回了大部分的錢，到了今年，把商譽減值計提，那就等於上市公司控股股東併購時支付的金額全部進了控股股東自己的口袋。

這也就意味著上市公司併購時，根本無需考慮標的的好壞優劣，只要能騙過監管，上市公司的大股東就可以把錢通過併購亂七八槽的資產把上市公司的錢轉移到自己的口袋，在合適的時機把商譽減值計提即可。等於上市公司為了垃圾資產支付了高額溢價，不過垃圾資產以商譽的形式在上市公司報表存在了一段時間。

減值計提一年後，又是一個業績槓桿的好漢。

實際上，看看商譽的餘額分布，傳媒行業是商譽餘額和商譽佔比最高的行業，沒有之一。就因為傳媒業併購價格怎麼虛增都說的過去。

因此，如果上市公司併購別人的資產都不可信，那麼上市公司併購控股股東資產的情況一定更要小心，因為我們不能期望上市公司控股股東是雷鋒，把好的地產以低的價格賣給我們。

如果去查華聞傳媒、華錄百納、印記傳媒、掌趣科技、聯建光電、聚力文化等等公司背後商譽的故事，說不定會有所收穫。

所有公司商譽減值背後，或許都有一隻大手，玩弄監管、股民、上市公司於鼓掌之間。

這些上市公司，壞得很！

五、商譽大幅計提減值，投資機會來了？

最近有一個觀點很流行：上市公司通過財務大洗澡尤其是商譽減值之後，來年業績必定高速增長，從而帶來股價的上漲，在商譽暴雷之後，投資者應該選擇的是買入而不是賣出。這種說法的根源在於商譽屬於已經發生的實際支出，暴雷之後並不需要繼續發生支出，同時商譽減值隻影響利潤表，只是會計虧損，並不影響現金流。

持這種觀點的投資者不在少數，即使是初善投資交流群里與初善君一起耳聞目染商譽問題這麼久的投資者。

基於此種考慮，抄底商譽暴雷的上市公司合適嗎？

1、商譽減值的會計處理及影響分析

商譽減值的會計處理。跟任何一項資產一樣，包括貨幣資金，都應該至少每年年底進行「減值測試」。貨幣資金等資產之所以沒做減值測試，是因為我們默認銀行存款等資金是100%安全的。商譽如需減值，則構成利潤表上的「資產減值損失」。減值測試的方法之前也多次聊過，一般都用現金流折現模型（DCF法），會涉及盈利預測、折現率預測等內容。

商譽的減值一旦發生後續不得轉回。應收賬款、存貨的減值可以轉回，意味著存貨今年因為價格下跌發生減值明年產品價格回升就可以做多利潤，因此這些資產的減值天生具有調節利潤的功能。商譽不同，商譽的減值一旦發生後續不得轉回，換言之企業可以通過商譽減值降低當期利潤，但不能後續通過轉回商譽減值再增加利潤了。

商譽最無奈的地方是永無止境的減值壓力。即使併購公司超預期完成業績，即使實現的業績已經遠超商譽本身，商譽依然放在那裡，未來依然有減值壓力。根據目前的會計準則，併購對象業績好，商譽不能攤銷，就一直放在哪裡，但只要預期併購對象未來業績不佳，就可能進行減值。除非經過很多年份，被併購公司的估值明顯高於被收購時的估值了，商譽減值可能才不是問題，比如美的集團併購的小天鵝，小天鵝現在市值都超過400億了，幾億的商譽自然不值一提。

商譽減值會對財務報表的影響利潤表上通過增加資產減值損失減少當期利潤，這也是大家看。到動輒虧損幾十億的原因。資產負債表上減少非流動資產的商譽科目，同時減少了總資產，當虧損結轉到未分配利潤時，還會減少凈資產。但是跟固定資產等減值一樣，不會影響公司的現金流。

看完上面的分析，是不是確實認為商譽減值沒問題，反正遲早可能都要減值，與其等到以後減值，不如現在一筆減掉，然後輕裝上陣。可是事實真的如此嗎？

2、商譽減值可能帶來的蝴蝶效應

相信各位投資者對蝴蝶效應都略知一二，而商譽減值可能是引發企業不斷暴雷的那隻蝴蝶。

首先，資產減值就是資產減值，意味著收購資產盈利能力不及預期或者大幅下滑，這種下滑可能是一時的，也可能是一世的。如果是一時的，那麼計提商譽減值本身就是有問題的，這就是明顯操縱業績，進行業績洗澡，因為一時的業績下滑並不需要計提商譽減值，至少不需要大幅計提商譽減值。如果是一世的，意味著收購的資產大幅貶值，很難再恢復至以前的盈利狀態。

以天神娛樂為例，其商譽餘額最高金額是收購北京幻想悅游網路科技有限公司的29億。幻想悅游16-18年業績承諾分別為25000萬、32500萬、40625萬，天神娛樂花了34.17億元。幻想悅游於2016年度、2017年度扣除非經常性損益後的凈利潤分別為25,651.02萬元、33,163.15萬元，達到業績承諾，而2018年上半年依然實現了1.2億的凈利潤，同比略有增長。看來天神娛樂收購的資產盈利能力下滑是一時的，不過這種資產怎麼就需要計提那麼大的資產減值呢？為了業績洗澡，估計真的連跟巴菲特吃飯的那張老臉都不要了。

其次，商譽減值意味著公司的管理層戰略眼光存在問題，根本不值得投資。這個問題不深入。

再次，一旦減少凈資產，公司的資產負債率會大幅上升，意味著可能觸及有息負債的歸還條件，從而對現金流帶來極大的影響。

比如天神娛樂，預計虧損73-78億元，如果按照折中虧損76億的話，那麼天神娛樂的凈資產將由2018年9月30日的97億減少至21億。由此，公司資產負債率將可能由不到30%上升至70%，這對互聯網公司幾乎是致命的。於是我們看到中證鵬元將公司的債券的信用評級下調。

當然，以上都不是最可怕的，最可怕的來自監管，一旦因為一些騷操作被立案調查，那麼公司的問題將會徹底暴露，輕則ST，重則退市。

3、抄底需謹慎

可能依然很多朋友覺得我在危言聳聽。

畢竟上市公司收購這些所謂資產花的錢遠遠大於現在的市值，如果把這些資產賣出去，豈不是可以得到很多現金。事實上，很多上市公司也是這麼想的，先把減值計提了，等待機會把資產賣掉，可以坐高利潤，想想還有點小激動呢？

可事實上是，除了人傻錢多的A股上市公司，誰會願意接盤這些資產呢？在監管越來越嚴格的今天，左手倒右手已經沒那麼容易了。

給大家舉幾個例子，看看商譽計提減值高的公司現狀如何？

2017年堅瑞沃能計提商譽減值46億，當時股價三個跌停至5.55元打開，截止目前，收盤價約1.38元，股價又跌去了75%。為什麼會這麼慘呢？

因為這個屬於長期贏利能力下滑，子公司沃特瑪鋰離子電池（組）生產銷售、新能源汽車銷售及服務業務大幅減少，當期營業收入主要係為緩解債務壓力，折價處置、變現存貨等資產形成，毛利率大幅下降。此外，由於公司銀行等付息債務規模較大，當期計提利息費用大約4.8億元。同時，公司收到證監會的處罰。

於是我們看到，堅瑞沃能經財務部門初步測算的2018年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損500,000.00萬元至545,000.00萬元。同時存在暫停上市的可能。公司目前預計2018年末凈資產有可能為負，如決算後公司2018年末凈資產為負，根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第十三章相關規定，公司出現「最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負」，深圳證券交易所可以決定暫停公司股票上市。

再比如巴士在線、保千里、聯建光電等等，股價都創出了新低，均存在被暫停上市的可能，這些公司2018年分別計提了15億、8億和6億的商譽減值。

當然，這條選股路徑肯定是沒有問題的，一定存在被錯殺的個股，只是選擇上需要仔細甄別，初善君認為要點如下：

一是收購資產的長期盈利能力問題不大；

二是不會對上市公司本身產生負面的連鎖反應；

三是估值足夠低。

有些公司真的壞的很！

六、如何防止業績雷

關於如何防止業績地雷初善君寫過很多篇文章，尤其是商譽雷、資產減值損失雷更是寫了很多篇文章，商譽五步排雷法、存貨排雷、應收賬款排雷、固定資產排雷等等，在此不再闡述，本文直說如何避免流動性危機業績雷。

那麼如何這種企業流動性危機帶來的業績地雷呢？這就要學會看錶——資產負債表，判斷哪些上市公司可能出現流動性危機。不過這不是一朝一夕就能解決的問題，還需要慢慢學習。但是各位至少在危機發生時及早離開，因為慢慢發酵之後，業績巨虧才會來臨。因此二級市場的投資者需要小心規避流動性出現危機的公司。

流動性出現危機時，有很典型和簡單的判斷依據，一是債務違約。據光大證券統計，2018年債券發生違約的主體共計43家，主要都是上市公司，明細如下，其中有些業績地雷已經爆了，有些還在隱藏。

第二個企業遭遇流動性危機的典型特點——裁員、降薪，乃至股權凍結。

比如龐大集團，其欠薪醜聞在2018年4月就有人爆出，四月份龐大集團的股價還在2.4元左右，而截至目前只有1.2元左右，直接腰斬。

同時龐大集團2018年10月披露，本公司控股股東及實際控制人龐慶華先生所持有本公司的全部股份被司法凍結，原因是海通恆信國際租賃有限公司因與公司發生糾紛，向上海金融法院申請財產保全，上海金融法院凍結了龐慶華持有的公司股份的全部股份。

而那時，龐大集團的股價依然有1.7元。

當然，當發生債務違約、裁員欠薪被凍結的時候，其實已經晚了，最好的方法還是避免投資那些可能陷入流動性危機的公司。這就需要真才實學的本事了，不是看看報表，計算一下償債能力就能學到的本領了。

最後，根據初善君之前的分析，不排除有些企業是真的想做好實業，然而因為去槓桿而遭遇了此等危機，很多時候時機選擇比努力重要多了：步子該大的時候，扯著蛋也要走。

最後的最後，下面的上市公司壞的很，長期投資者需小心在意。

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