類別：行業研究 機構：川財證券有限責任公司 研究員：楊歐雯 日期：2019-03-22

全社會用電量增速放緩。受去年同期用電基數較高及今年氣溫偏高等因素影響,今年1-2月份全社會用電量增速有所放緩,增速同比下降8.8個百分點至4.5%。去年同期我國氣溫偏低,1-2月均較常年平均氣溫偏低0.3℃,全社會用電量同比增長達13.3%,增速創下了自2010年以來的新高。而今年1-2月平均氣溫分別較常年平均氣溫偏高0.9℃、0.4℃,採暖負荷下降致用電需求亦下降。分產業來看,第二產業用電量增速下降明顯,其中,第一產業、第二產業、第三產業和城鄉居民生活用電同比增長7.9%、1.2%、10.5%和11.1%,增速較去年同期分別下降4.7、10.3、8.3、4.1個百分點。

裝機增速再創新低。截止2019年2月,6000千瓦及以上電廠發電裝機容量同比增長5.6%,增速較上年同期下降了0.7個百分點,同期裝機增速再創新低。分電源類型來看,水電、火電裝機增速繼續下降,均同比下降了0.7個百分點;核電、風電發電裝機增速上升,分別同比提升了16.0、2.2個百分點。受全社會用電量增速放緩影響,發電設備利用小時數同比下降3小時。1-2月份用電量增速雖有所放緩,但延續可能性較低,據國家統計局介紹,3月份前10天全國日均發受電量同比是兩位數增長。未來用電量增速有望回升,考慮到裝機增速將繼續放緩,發電設備利用小時數也將有望回升。

一般工商業電價再次下調有望促進用電需求。今年政府工作報告提出,一般工商業電價再降10%。與去年主要通過電網讓利相比,今年預計將主要通過市場化交易讓利、附加費減免及增值稅降低傳導等方式。電力市場化交易規模雖將擴大,但讓利幅度持續縮窄。根據中電聯公佈的數據,2018年4季度,大型發電集團煤電市場交易平均電價爲0.3384元/千瓦時,較去年同期提高0.0109元/千瓦時,已連續四個季度保持增長。我們認爲,一般工商業電價再次下調有望促進下游用戶用電需求,在市場化交易讓利持續縮窄的情況下,區域用電需求旺盛、市場開拓能力強、裝機結構優質電力企業有望受益,相關標的爲華能國際、華電國際、皖能電力、建投能源、長江電力、國投電力、中國核電等。

風險提示:行業政策實施不及預期;用電需求低於預期。