■ 張瑞明

美聯準會（Fed）穩健的升息步伐與美國強勁的企業獲利，帶動美元指數過去半年上漲6.4%（資料來源︰彭博資訊，2018/4/19~2018/10/19），除推升美股、美高收債等美元資產走勢，也造成新興市場的資金緊縮壓力，儘管美股近期面臨修正，然在貿易問題短期無解、地緣政治風險等不確定風險未消除下，預料國際資金將持續流向美元資產避險，建議投資人利用近期短暫修正，增持美元資產並分散配置。

在過去，全球股票型基金、美國股票基金是投資美國市場最直接的方式，現階段若擔心美股波動太大，不妨以同樣能受惠股市多頭又具備收益性質的特別股基金及高收益債券基金做為佈局美國市場的配置標的。

特別股納入配置

分散收益來源降波動

利率、通膨雙升的中長期趨勢，使各類債市承壓不小，特別股因具備價格波動較小、股息配發固定、與各類資產相關性低等特性，成為國際上資產配置熱門標的，尤其美國金融業佔特別股發行機構的比例極高，將是美國升息趨勢下的受惠族羣。

儘管特別股價格短期可能受到利率波動幹擾，但由於特別股發行企業多屬投資等級信評，具備優於普通股的股利率以及票面可買回特性、具股價支撐優勢等，只要總體基本面環境良好，發行公司配息能力無虞，即使在升息環境當下，特別股仍具配置吸引力。

根據統計，2010年至2017年期間，S&P美國特別股總報酬指數平均單年度報酬為7.9%，其中僅2年出現小幅修正，幅度不超過1.2%（詳見圖1），收益累積特性鮮明，適閤中長期投資。現階段市場已大致反應Fed現階段升息步調，降低利率大幅波動風險，建議穩健型與偏好領息的投資人加碼佈局特別股相關基金，同步參與特別股股息與資本利得的雙重獲利機會。

基本面護航

核心收息部位首選高收益債

雖然新興債市去年表現不錯，但今年適逢貿易戰議題，新興國家受到的幹擾不一，使當地貨幣債嚴陣以待，亦凸顯美國高收益債券受匯率波動與區域金融事件影響性低的投資特性，適合穩健且偏好收益的投資人做為核心收息部位。

隨著主要成熟國家朝利率正常化方向前進，票息收益成為固定收益投資人關注焦點。目前全球高收益債殖利率約6.3%，優於其它債種（詳見圖2），加上美國經濟動能展望佳、美高收債違約率低於過去25年平均值，且今年以來的發債量仍不及去年的一半，顯示不論基本面、供需面，美高收債皆處於健康狀態。考量第四季市場波動仍大，美元資產相對衝擊較小，不妨透過全球高收益債券型基金佈局美國高收益債，建立核心收息部位對抗市場波動。

（作者為富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人）

• 主要收益資產殖利率表現

• S&P特別股總報酬指數近十年單年度報酬表現