02 浙江美大

整体来看，最有感受的就是营业收入增速放缓。

2018年的第三个季度，浙江美大营收增长31%，增速同比下降20%。由原来的高速增长变为中高速增长，中间只持续了6个季度。

据中怡康的统计，1-9月线上集成灶零售规模为25.7万台、15.7亿元，同比分别为99.3%、136.3%，线上市场连续两年保持100%以上的同比增速。同时集成灶线上的均价为6124元，同比增长18.6%。从线上的销售情况来看，集成灶行业仍然保持快速发展。但是线下渠道，由于受房地产行业的影响，经销商经营趋于保守，渠道开发速度放缓了。浙江美大主要销量来自线下的经销商，所以受到的影响比较大。

扣非后的净利润增长40%，增速同比增长17%，增速环比下降20%。同比来看，虽然营收增长了31%，销售费用只增加了21.5%,管理费用下降12.7%，研发费用和财务费用金额相对较小，从赚钱角度来看，公司的规模效应开始显现。

销售毛利率51.52%，同比下降2%，变动幅度不大，能维持在50%左右的毛利率，公司的产品还是很有竞争力的。

第三季度经营现金流净额1.11亿，同比下降17.9%。相当于1.01亿的净利润，经营现金流净额还是可以覆盖。下降的原因，一是允许部分信誉较好、发展潜能较强的经销商一定的信用额度支持，应收账款比同比增加0.27亿。二是预付广告宣传费增加，预付账款同比增加0.36亿。从这两个数据也可以看出，浙江美大在积极扩张，另外预收款还在增加，同比增长了5000万。

积极扩张的浙江美大，营收增速却在三季度放缓了。是暂时性的，还是行业出现了拐点？

据中怡康预计，2018年集成灶的零售量规模预计为175万台，其中，90%为新增需求（家里没有相关厨电产品直接购买集成灶），10%为替换需求（用集成灶替换原有传统烟灶），跟传统烟灶相关的市场为17.5万台。另一方面，2018年吸油烟机的市场规模预计为1804万台，集成灶不足传统烟机的10%。

从上面的表述可以看出，集成灶的新增需求跟房地产相关。而从渗透率来看，一般认为集成灶在三五年内，渗透率将达到30%，为现在的3倍，乐观点看还有2倍的增长空间。

公司的基本面没有出现大的变化，行业前景不错，但是现在确实受到房地产调控的影响。另外，控股股东减持，投资者也需要保持关注。

03 济川药业

2018年前三季度，济川药业前三季度营收同比增长31.57%，归属净利润同比增长44.25%，扣非净利润同比增长45.06%，预计这可能是济川药业自2013年借壳上市以来业绩最好的一个年份。

济川药业今年单季度业绩最好的毫无疑问是第一季度，一方面是因为公司拳头产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒不断进入各省医保目录，另一方面今年年初的流感爆发极大的增长了这两款拳头产品的销售，所以第一季度的营收增速为51.45%，净利润增速为60.58%。

但是第二、第三季度的营收增速分别为19.29%、23.93%，明显要低于第一季度的增速，算是回归正常，济川药业以往年份的营收的增速在20%左右。

还是要回归到拳头产品的销售业绩，雷贝拉唑钠肠溶胶囊、蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒是济川药业的三款拳头产品，雷贝拉唑钠肠溶胶囊主要应用于肠道疾病，济川药业在西药仿制药方面没有优势，披露中报的时候已经显示该药品业绩增速明显下滑。

另外两款拳头药品都是与感冒有关的药物，在医院的临床上用的较多，所以当流感爆发的时候，往往会直接受益，今年年初的流感爆发和济川药业的业绩爆发是正相关的，济川药业发的是感冒财。

济川药业去年上市的蛋白琥珀酸铁口服溶液在下半年进入了湖南省医保目录，自2018年9月1日起开始执行，这是有望成为济川药业第四款拳头产品的药品，适用于铁的摄入量不足。

所以砖头君认为，今年年初的业绩爆发并非可持续的增长，关注济川药业的老铁们应当留意全国流感的情况，另外需要跟踪蛋白琥珀酸铁口服溶液在临床上的销售业绩。

财务报表上没有什么大的变动，不过回款的情况有一点点好转，所以现金流还不错，总体上仍是和往常一样，需要持续跟踪。

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