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上週四，中信證券出研報做空內地人保；

上週五，華泰證券研報新鮮出爐，做空中信建投。

內地人保是非銀金融板塊的龍頭和風向標；中信建投是券商板塊的龍頭和風向標。

週五下午，隨着這兩份新鮮研報的出爐，前期拉動盤面的龍頭板塊——非銀金融、券商板塊開始一路下跌，賣出信號從週五早盤一路持續到尾市。

結果很明顯，A股迎來了2月11號之後的第一次重大回調。

隨後在股吧等媒體通路上，各路人馬開啟對華泰、中信的罵戰模式，發誓要用口水將這兩家券商淹沒。

聞東認為，研報僅僅是對方表達觀點的一種方式。重要券商的重要研報，含金量是不一樣的。就在上邊兩份券商研報新鮮出爐的時候，證券行業的官媒，也通過官宣對做空研報表示支持。

結合最近北上資金賣出的勢頭，也就讓聞東發現市場情緒累積的變盤能量已經到位。故此當時發出了預警信號。

當然，有朋友可能會問，券商研報到底可不可信？聞東一直強調，券商研報的結果可以忽略，但是其中的邏輯架構值得學習。

為乜忽略結果呢？因為券商的研報從根本上有“重大瑕疵”。

拍案驚奇一：調研不足導致研報很隨意

研究員的經驗是一方面，最重要的是制度設計中，很多券商要求一個研究員必須一年出爐30+以上的研報。也就是說，必須10天之內對行業進行深度研究與掃描。這就造成很多研究員在撰寫研報時，不去現場調查，或者調查也僅僅是走走過場，聽聽董祕怎麼忽悠。

精力不足，是眾多分析師，尤其是重點行業分析師沒有辦法出爐準確研報的主要原因。

拍案驚奇二：研究與主力資金勾結

這是券商研報的老毛病了。原因在於研報變現難，讓研報難以直接轉化為生產力。

人們都不願為知識付費，更不用提有不確定結果的知識。為了能夠解決自己的生計問題，研報機構和包括公募基金在內的眾多機構開始採用分傭的方式進行合作。

內地有句老話，拿人手短，吃人嘴短。

既然你要分傭，那就對基金的重倉股多多推薦嘍。

內地股市沒有大規模做空機制，故此只能依靠拉昇股價-減持、質押或定增-減持、質押的方式來套現。

明面勾結，中線操作，合流變現。

拍案驚奇三：研報二號財神爺——上市公司，不好惹

前邊咱們說研究機構的研報變現通路是基金分傭。那麼下邊這個變現通路就更為明顯，上市公司變現。

一般來說，上市公司如果有再融資計劃（從股市套現的計劃），一般都會來找券商寫做多報告，然後在找報告出爐的券商作為中間人，幫上市公司聯系再融資投資機構或願意接盤的投資者，並從中分傭。

既然研報在其中的作用如此之大，那就導致寫研報的研究員只能戰戰兢兢的保持“經濟正確”和“荷包正確”。這種心態之下寫出的研報，水分可想而知。

拍案驚奇四：研究員的荷包——新財富的選票.

舊年底新財富評選黃了，原因是裡邊貓膩太多，拉票賄選的方式別出心裁，多種多樣。

但，大家回過頭來想，只有利益密集的地方，大家才會懂歪腦筋賄選。家門口評選優秀掃地大媽的活動，相信就沒有人去擠破頭吧？

新財富就是這麼一個地方，如果研究員能夠在新財富上得到細分行研前三甲的位置，那麼基本上自己和自己背後的團隊未來一年就吃喝不愁了。升職加薪妥妥的，團隊年薪至少百萬起。

那麼，問題來了，既然錢這麼多，那麼怎麼纔算好的分析呢？

聞東認為，除了宏觀研報（相對客觀）之外，大部分研報能否入選新財富，關鍵是包括公募基金、券商、私募基金在內的機構手中的選票。

明白了麼？對於研究員來說，你的荷包取決於你的研報水平高低；關鍵，你研報水平的高低，取決於新財富的選票多寡！而不是你研報的客觀準確性！

話說回來，雖然新財富黃了，但是難保不會出新新財富，新首席之類的評選。只要研報不能直接變現，只要知識不能順利付費，這種邏輯和利益鏈條是絕對不會被打破的。

故此，最後，各種關於券商研報的負面消息就接踵而至，不絕於耳：

因此，在面對券商研報的時候，我們該點辦呢？

首先，聞東需要肯定的是，作為研究行業的一員，聞東還是很佩服做固收、宏觀和部分行業研究的研究員的。聞東中意的幾位，比如周金濤、姜超、任澤平、李迅雷都是行業翹楚，研報中不乏真知灼見。研報，不論宏觀研報還是行業研報，都有我們值得學習、借鑒的地方。

不能因為孩子黑就把洗澡水和孩子都倒出家門啊！

為了有效避雷，聞東告訴大家幾個研報閱讀小竅門。

第一，看宏觀不看微觀

宏觀、固收的研報，相對一般行研來說，利益糾葛更少（當然，有決策層的操作那就另說），更容易指出在宏觀方面的一些變化和趨勢，有利於做中長線的朋友參考。

第二，看做空不看做多

就像這兩天新鮮出爐的兩份做空研報。聞東希望，大家罵過笑過不要錯過。實際上，這兩份針對市場熱點龍頭的研報就是很好的風向標。

在這第一份做空人保的研報出爐之後，聞東當機立斷就將倉位撤至1成左右，順利避開週五的暴跌。

聞東雖然之前已經做了趨勢預判，但這份做空研報是聞東痛下決定的觸發點。

由此看來，A股市場中做空研報本就鳳毛麟角，如果有做空研報出現，大家一定要重視。

第三，看邏輯不看結果。

很多朋友討厭券商研報，第一，是看不懂；第二，覺得都是瞎忽悠。故此，乾脆不看。

聞東認為，這種將孩子和洗澡水一起扔出家門的朋友也真狠心。

實際上，研報還是有很多內容是可以借鑒的。

最簡單的一點，你通過優質的研報，起碼可以對單個行業有整體的認識，起碼知道行業的龍頭老大是誰，這個題材概念究竟有沒有價值。我們登山最好不用柺棍，但是遇到艱難險阻，扔掉這個助力豈不可惜？畢竟不是所有人都能夠徒手攀巖的。

這次拉昇初期，聞東就通過某一線券商的研報對5G行業的研報，系統瞭解了5G產業鏈的上下游情況。

好，說了這麼半天的研報，聞東以上證指數為例，再說說下週的股市。

下週一開盤，市場情緒提振將會受阻。向下的概率較大。

因此，判斷上證指數走勢將會在2950-2960附近進行一段時間的波動。如果能在這個點位拉住，那麼將會為後邊盤整上攻提供基礎。

向下的第一有力支撐位在2860附近。如果大盤走到這個位置，市場情緒仍舊低迷，那麼極有可能會震蕩回到2710附近進行盤整。

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