中国信达（01359-HK）的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月，是经国务院批准为了有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的首家金融资产管理公司。

　　2010年6月，中国信达资产管理公司整体改制为中国信达资产管理股份有限公司。2012年4月，本公司引进全国社会保障基金理事会、UBS AG、中信资本控股有限公司和渣打银行四家战略投资者。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。

　　目前公司的主要业务包括不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务，其中不良资产经营是本公司核心业务。

　　2019年不良资产选择空间更大，机遇大于风险

　　随着供给侧去杠杆的调整进程，各类风险都逐渐暴露出来，显然这也给了中国信达更多的选择的机会，除了往年向银行购买不良资产，现在有了债权违约、股权质押等更多类型的不良资产，这既是风险也是机遇。

　　从2014年以来的营收与业绩表现来看，公司在2018年度首次出现了营收与业绩的下降，董事长把其理解为资产管理公司的周期性所致，实际上既然是周期性，那么对于2019年公司的表现就值得期待。

　　2018年营收达到1070亿，同比下降10.83%，净利润达到118.79亿，同比下降36.7%，但实际上营利的双降并没有带来二级市场股价的重挫，反而在2018年10月中旬的股价并没有触及2016年市场达到的底部位置，这意味着市场看好公司未来的发展前景。

　　具体业务方面，中国信达不良资产产生的收入由2017年的408.31亿元下降4.5%到了2018年的390亿元，分别占当期收入总额的34.0%及36.4%。

　　2018年1月1日，中国信达开始执行IFRS9。于转换日，信达有2096.81亿元的应收款项类不良债权资产重新分类为以摊余成本计量的金融资产。应收款项类不良债权资产收入在2017年为177.72亿元，信达以摊余成本计量的不良债权资产收入2018年为193.08亿元，此类不良债权资产收入分别占当期收入总额的14.8%及18.0%。

　　佣金及手续费方面从2017年的42.18亿减少11.9%到2018年的37.17亿，主要是由于证券及期货经纪业务、咨询及财务顾问业务、信托业务的佣金及手续费收入的减少，部分被基金及资产管理业务的佣金及手续费收入增长所抵销。

　　2019年3月29日中国信达管理层中董事长兼任执行董事张子艾、总裁陈孝周、首席风险官罗振宏、财务部负责人杨英勋、董事会秘书艾久超出席了会议。

　　以下是中国信达管理层在2018年业绩发布会上的问答环节：

　　Q:公司传统类（经营性不良资产）业务，在去年取得了不错的增长，目前这块业务的市场份额占比情况是？其次是2019年公司在不良资产这块收购的计划、资产处置的计划是怎么安排的？另外，公司在大型商业银行不良资产的收购有所下降，那么今年不良资产收购的重点对象是？

　　此外，地产政策的松动会对公司经营发展带来什么样的影响？

　　A:（张子艾表示）整个2018年信达在收购不良资产还是保持一个领先的地位，整个市场份额应该是超过了1/3的比例。整体来说不良资产市场规模还是比较稳定的，近几年都在4000亿左右的水平，那么从银行业的数据上来讲，2018年的不良率应该是在1.83%，不良额也是第一次突破了2万亿，应该说供给空间还是比较充分的。

　　从公司的策略上来讲，中国信达还是一个比较积极谨慎的一个策略。积极方面是中国信达对于资产的要求会比较高，那么确实有盈利空间的项目公司会积极的跟进，谨慎的就体现在，公司目前现有的资产储备还是比较丰富的，在这个基础上公司还是要强调商业化的原则。

　　在资本开支方面，公司在过去3年以来在资本管理上下了很多的功夫，包括在内生资本项目上下了很多功夫，也取得了成效。（张子艾等管理层）在公司内部的考核从2017年、2018年按照监管的要求就追求了风险的调整，从现在的结果上来看还是比较好的。

　　公司的业务刚开始把更多的资源投入到了资本节约型的业务，这个趋势可以保证中国信达2019年整体业务的运营的效率还会进一步的提高，按照（张子艾等管理层）2019年经营的策略和方向，公司认为资本是足够使用的。

　　同时公司在两年之内通过内生资源的释放，包括一些低成效资产的周转加速，这都是存在资本的释放空间的。

　　关于地产方面，中国信达的资产负债表里面，除了信达地产以外，公司其他关于地产方面的资产更多的是对于在好的城市里面出现的一些问题资产进行一个流动性救助安排，以固定收益为主，所以地产价格的波动对中国信达的影响不大。

　　Q:信达今年在回归主业（不良资产）方面有什么计划？

　　A:（张子艾表示）对于中国信达来说更准确的表达不是回归，因为公司在不良资产领域从来没有离开过，所以公司是更加地聚焦在主业（不良资产处置）。2019年的举措我想这会是2018年工作的延续，2018年对于资产管理行业来说是发生了一些十分重要的变化，比如说监管上更加严格，监管的核心就是要促使我们聚焦到我们的主业上，提供有我们信达特色的金融产品。

　　一开始公司都是从银行收购来的不良资产，逐渐变为这两年来银行的不良资产只是一个部分，此外还有信托不良资产、区域性城乡银行的不良资产、违约债权不良资产、股票质押爆仓的不良资产以及对企业提供流动性的救助等等。

　　原来中国信达只是解决一些企业流动性的问题，现在逐渐进入到了企业生产要素的重组、产业的整合、资源配置最优化的部分。那么这类的资产与公司传统的类型发生了一些变化，这是中国信达下一步主业要聚焦的很重要的一个方面。

　　Q:管理层对于2019年增长是否有信心？

　　A:（张子艾表示）2018年除了出现了突发事件的影响之外，还有一个是整个行业的不景气造成的，这说明资产管理公司也是周期性的行业，公司经历了上市这么多年的增长总会有调整的时候，我想这是非常重要的一点，所以既然是周期性的行业，它也摆脱不了市场波动造成的影响，比方讲资本市场的波动，去年的A股市场，当然了要管理周期性的调整，需要提高我们经营管理的能力。

　　管理层如何扭转这个局面，我认为在3个方面都存在比较大的空间，第一个从信达目前1.5万亿资产的结构中，调整结构进行瘦身释放资本，腾出的资本我们可以配置到我们的长项。第二点，在提升效率加快资产的周转上信达可以在成本支出上有更大的改进空间。第三点，2019年，在中国不良资产的规模空间是值得期待的。

　　作者|周治玮

　　编辑|彭尚京