註：以下案例為真實操盤案例，系作者當年投資真實經歷之參考依據。此外不熟悉可轉債的讀者請參考《可轉債投資魔法書》—安道全著。

一、 現象

1. 2014年11月10日滬港通消息落實，銀行股行情啟動。

2. 2014年11月11日銀行股繼續炒作，601988中國銀行在2014年11月11日「雙十一節」罕見巨量封漲停，成交量達歷史天量986萬手，30億元。

3. 113001中行轉債在2014年11月10日和2014年11月11日連續走出大陽線，一舉從109元衝到119元，成交量更是創造出驚人的531萬手，62億元。

4. 2014年11月12日，大盤低開高走，但銀行股行情結束，601988中國銀行低開-5%後一直被壓在-3%左右的水平。

二、 分析

1. 主力資金約有20-30億規模，在2014年4月以來一直加倉113001中行轉債，中行轉債還有2年到期，倒數第二年比較容易為可轉債的炒作年。由於可轉債的保底性，該主力資金一直期待20%以上的無風險年化收益。

2. 主力資金在買入113001中行轉債期間，通過正回購，將資金槓桿放大到2倍。

3. 2014年11月10日滬港通消息落實，113001中行轉債已經上漲到112元，主力資金已經獲得12%X2=24%的收益，已經有5-7億的盈利，此時主力考慮準備出貨。

4. 由於主力資金比較大，若要比較小成本出場，則需要較長的時間。而主力則通過另一手段賺取更高盈利並且出場。

5. 601988中國銀行的總流通股本有1959多億股，根據匯金公司2013年底披露，匯金公司大概持有中國銀行1891多億股，因此601988中國銀行實際流通股本為68億股，約合200億元。

6. 主力謀求通過拉昇601988中國銀行並封漲停板，從而使113001中行轉債跟隨上升，從而使自己可以一天出貨成功。

7. 2014年11月11日601988中國銀行創出30億元的成交量，主力大約使用了幾億元（可能到10億）將601988中國銀行封死漲停，平均買入價大概在3元左右，與此同時在113001中行轉債的收益基本達到20%X2=40%約10-15億元的水平。

8. 2014年11月11日，由於主力出貨113001中行轉債，並且封死601988中國銀行的漲停，113001中行轉債從此前的溢價（主力入貨）變成2014年11月11的折價2%左右，這更吸引了套利資金買入113001中行轉債來轉股套利（T+1轉股），為主力提供了出貨的機會。

9. 2014年11月11日113001中行轉債創出62億元的天量成交，主力全部出貨成功。

10. 2014年11月12日主力出貨之前用來拉昇以及封漲停的601988中國銀行股票，由於大盤的配合，以及漲停慣性，主力基本在12日上午出貨成功，平均出貨價大概在3元左右，12日下午開始成交量萎縮，而昨天買入可轉債轉股套利的資金也有部分跟著主力虧損平倉。

11. 整個過程主力在113001中行轉債的收益基本達到約10-15億元的水平，而在601988中國銀行盈虧持平。總共投入的資金約30億規模，半年盈利水平達30-50%，年化為60-100%。

三、 總結

1. 100元附近以及以下的可轉債極具投資價值，保底性、正回購槓桿，但是等待炒作需要很大的耐心（終會有一炒作），或者較強的板塊輪動預測能力。

2. 附有可轉債的正股封漲停板，買入轉債轉股套利以及正股追漲的風險都很大。

3. 可轉債做波段要跟隨主力的意圖以及板塊輪動，跟隨炒作主力一起出貨。

4. 成交量的觀察是辨別主力炒作意圖的重要依據。

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