注：以下案例为真实操盘案例，系作者当年投资真实经历之参考依据。此外不熟悉可转债的读者请参考《可转债投资魔法书》—安道全著。

一、 现象

1. 2014年11月10日沪港通消息落实，银行股行情启动。

2. 2014年11月11日银行股继续炒作，601988中国银行在2014年11月11日「双十一节」罕见巨量封涨停，成交量达历史天量986万手，30亿元。

3. 113001中行转债在2014年11月10日和2014年11月11日连续走出大阳线，一举从109元冲到119元，成交量更是创造出惊人的531万手，62亿元。

4. 2014年11月12日，大盘低开高走，但银行股行情结束，601988中国银行低开-5%后一直被压在-3%左右的水平。

二、 分析

1. 主力资金约有20-30亿规模，在2014年4月以来一直加仓113001中行转债，中行转债还有2年到期，倒数第二年比较容易为可转债的炒作年。由于可转债的保底性，该主力资金一直期待20%以上的无风险年化收益。

2. 主力资金在买入113001中行转债期间，通过正回购，将资金杠杆放大到2倍。

3. 2014年11月10日沪港通消息落实，113001中行转债已经上涨到112元，主力资金已经获得12%X2=24%的收益，已经有5-7亿的盈利，此时主力考虑准备出货。

4. 由于主力资金比较大，若要比较小成本出场，则需要较长的时间。而主力则通过另一手段赚取更高盈利并且出场。

5. 601988中国银行的总流通股本有1959多亿股，根据汇金公司2013年底披露，汇金公司大概持有中国银行1891多亿股，因此601988中国银行实际流通股本为68亿股，约合200亿元。

6. 主力谋求通过拉升601988中国银行并封涨停板，从而使113001中行转债跟随上升，从而使自己可以一天出货成功。

7. 2014年11月11日601988中国银行创出30亿元的成交量，主力大约使用了几亿元（可能到10亿）将601988中国银行封死涨停，平均买入价大概在3元左右，与此同时在113001中行转债的收益基本达到20%X2=40%约10-15亿元的水平。

8. 2014年11月11日，由于主力出货113001中行转债，并且封死601988中国银行的涨停，113001中行转债从此前的溢价（主力入货）变成2014年11月11的折价2%左右，这更吸引了套利资金买入113001中行转债来转股套利（T+1转股），为主力提供了出货的机会。

9. 2014年11月11日113001中行转债创出62亿元的天量成交，主力全部出货成功。

10. 2014年11月12日主力出货之前用来拉升以及封涨停的601988中国银行股票，由于大盘的配合，以及涨停惯性，主力基本在12日上午出货成功，平均出货价大概在3元左右，12日下午开始成交量萎缩，而昨天买入可转债转股套利的资金也有部分跟著主力亏损平仓。

11. 整个过程主力在113001中行转债的收益基本达到约10-15亿元的水平，而在601988中国银行盈亏持平。总共投入的资金约30亿规模，半年盈利水平达30-50%，年化为60-100%。

三、 总结

1. 100元附近以及以下的可转债极具投资价值，保底性、正回购杠杆，但是等待炒作需要很大的耐心（终会有一炒作），或者较强的板块轮动预测能力。

2. 附有可转债的正股封涨停板，买入转债转股套利以及正股追涨的风险都很大。

3. 可转债做波段要跟随主力的意图以及板块轮动，跟随炒作主力一起出货。

4. 成交量的观察是辨别主力炒作意图的重要依据。

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